告别“牛短熊长”需靠价值投资

2020-09-18 18:57:42来源：中国经济时报

■中国经济时报记者张炜

中国证监会副主席方星海日前在一个论坛上表示，对外开放有力促进了资本市场运行质量的提升，价值投资理念更加巩固，投资行为更加理性，市场估值更加合理，长期困扰我国股市的所谓“牛短熊长”，也就是脉冲式的市场正在消失。长期以来，A股市场运行格局呈典型的“牛短熊长、暴涨暴跌”特征。国泰君安(行情601211,诊股)2015年的一份研报称，1990年12月至2015年5月，A股熊市平均持续27.8个月，牛市平均持续12.1个月，熊市持续时间是牛市的2.3倍；熊市时，上证综指平均跌幅为56.4%，牛市时，上证综指的平均涨幅217.2%，跌幅和涨幅均显著超过美股。A股“牛短熊长”的一个重要原因，是投资者结构以散户为主体。最新数据显示，A股约85%的交易量由中小投资者贡献，而平均持股周期达到半年的中小投资者不足15%。这使得本该发挥市场“稳定器”作用的机构，投资风格也容易呈现散户化的特点，换手率明显高于美国股票基金。如果说“牛短熊长”正在消失，那么，投资者首先看到A股趋于机构化。机构青睐的绩优龙头股显著跑赢大盘，核心资产投资风格突出。与此同时，越来越多的个人投资者改为通过买基金的方式间接投资股市。开源证券日前发布研报称，2020年上半年，居民通过购买股票直接入市和通过购买基金间接入市的规模分别为3400亿元和4877亿元。另据深交所此前公布的2019年个人投资者状况调查表明，过去一年中，参与过公募基金交易的受访者较上年大幅增加17.2个百分点，占比达到45.8%，为近四年来最高水平；其中，30岁以下受访者参与公募基金比例为49.4%，较40岁以上受访者参与度高7.5个百分点。投资者间接入市渐成趋势，与公募基金跑赢大盘而散户赔钱多的市场现状有关。越来越多的投资者认识到，过去十年，公募基金做到了“长牛”，股票型基金的平均收益率数倍于上证指数。公募基金的专业能力是个人投资者欠缺的，炒股不如买基金。由此，今年以来公募基金明显热销，带动投资者结构转变，也带来了数量可观的增量资金。资本市场不断深化改革，有助于A股告别“牛短熊长”。一方面，上市公司质量提高，优质上市资源增多，退市制度更严格，优胜劣汰机制强化。这不仅使A股走向长牛具备基本面的基础，而且引导投资者理性投资、价值投资。另一方面，新《证券法》实施，净化市场生态环境的力度加大，监管层一再强调对违法行为“零容忍”。坚决落实“零容忍”要求，保护好中小投资者权益，有助于提振投资者信心，推动市场理性成熟。A股告别“牛短熊长”需靠价值投资理念成为市场主导，个人投资者分享收益更离不开价值投资。投资者应该认识到，未来的A股牛市市场分化可能更加明显。美股“长牛”行情中，不涨反跌的股票数量占比不小。这种现象可能同样出现在A股市场上，缺乏基本面支撑的个股难以跑赢大盘甚至不涨反跌。近日有券商人士指出，股票供给增多，以及存量经济时代的特征，将使A股分化更趋突出，市值排名居后的股票“没有必要去关注了”。显然，炒小、炒差、炒短、炒新的“四炒”仍会是投资亏损的主因之一，秉承价值投资理念才是正途。

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