郭施亮：苹果跌入技术熊市 美股科技股纷纷走弱 A股科技股还能投资吗？

海外科技巨头上市公司的价格涨跌，或多或少影响到全球科技股的走向。就目前而言，在全球资本市场中，总市值排名靠前的，基本上都是美股的科技股巨头。

其中，作为引领科技时代潮流的苹果公司，前期一度突破2万亿美元市值，成为全球总市值最高的上市公司。但是，在苹果经历了拆股以及秋季发布会后，苹果公司的股票价格却跌跌不休。截至最新的收盘价格，苹果公司的总市值只剩下1.83万亿美元，且股票价格已经从最高位跌了超过20%的空间，基本上宣布苹果股价步入技术性熊市行情。

除了苹果之外，包括微软、亚马逊等科技巨头，同样难逃调整下跌的命运。事实上，在前一段时间内，以苹果为代表的科技巨头公司，已经走出了一轮加速上涨的行情，且从科技巨头的基本面与成长性来看，虽然依旧保持在稳健的增长速度，但相比起迅速上涨的股价，科技巨头的估值溢价确实很高，几乎达到了近年来的估值峰值区域。

以苹果公司为例，在此之前，已经经历了长达十年以上的大牛市行情，但苹果股价的长期上涨，却伴随着业绩稳步增长的运行格局，即使苹果公司已较十年前的股价大幅飙升，但截至目前的TTM市盈率也只是31倍左右。

在过去一段时间内，苹果公司的TTM市盈率一直保持在15至25倍之间，但在今年比较特殊的市场环境下，在超宽松流动性的影响下，全球资本都集中流向至股票市场，且更偏向于市值规模更高的科技巨头。除了苹果公司之外，其余科技巨头上市公司均在享受着较高的估值溢价空间。对不少资本来说，更是把全球最优质的企业视为避险港湾。

如今，随着经济发展的预期逐渐明朗，加上市场资金的态度趋于理性，有部分资金开始意识到高估值溢价的风险，并逐渐把资金从高估值的板块流向低估值的板块之中。在最近一段时间内，全球资本的风险偏好状态确实处于不断变化的过程之中。

美股科技股接连调整，对A股科技股的走势也会存在或多或少的影响。其中，包括苹果产业链等行业板块，仍需要看苹果的经营状况，苹果产业链更是牵动着不少上市公司，不少非上市企业的命运。不过，在最近十年的时间内，确实处于科技飞速发展的时代，且科技创新的力度持续攀升，全球科技博弈的比拼也愈演愈烈。

二十年前，我们可能会认识诺基亚、摩托罗拉，在A股市场中，二十年前我们可能认识亿安科技、海虹控股。但是，二十年后，整个市场却发生了巨大的变化，当年曾经的巨头企业，有的处于发展瓶颈，有的更是改头换面，曾经的辉煌似乎已经成为了历史。

科技行业，本身属于一个不断变化的领域，且研发投入、技术周期以及产业周期等因素，却深刻影响到一家科技企业的发展。谁也不知道，十年之后，苹果、微软、IBM等科技巨头，还能不能够占据全球市场的头部地位。当然，对持续加大研发的我们来说，我们确实存在着不少的机遇。

投资科技股，显然不能够凭借市盈率等传统指标进行价值判断，在竞争激烈的行业中，我们更需要看一家企业的品牌价值以及持续创新能力，且后者往往会比前者更加重要。换言之，如果一家企业拥有品牌价值，却忽略了持续创新能力，那么多年之后，它始终会消耗掉它的品牌价值。由此可见，人才、创新等因素，属于科技股的核心竞争力，如果缺乏爆款的创新产品，那么企业很难保持持久的竞争力。

虽然政策层面上对科技企业给予了很多的政策红利，但作为一个技术门槛较高、人才需求旺盛以及研发成本高昂的行业，最终可以走出世界的，显然也是少数的科技企业。与此同时，仍需要考虑到外部不确定的竞争压力，稍有不慎，则会对企业的发展构成很大瓶颈压力。

这些年来，从科创板注册制到创业板注册制，再到新三板精选层等，对中小企业尤其是中小科技企业来说，政策红利确实在不断提升。平台搭建起来了，融资渠道逐渐得到打通了，企业的需求也就基本上得到了解决。接下来，对企业来说，如果真正做实事，就会开展一系列的发展壮大举措，包括核心人才的招揽、产品研发的提升、市场份额的开拓等。在此期间，肯定也会经历一轮优胜劣汰的过程。

在竞争激烈的行业中，赛道的比拼、人才的争夺自然必不可少，最终可以成长壮大的，也会是少数。或许，对多数A股科技股来说，只能够是中短期炒作。或许，在市场估值回落至合理区域附近，与专业机构投资者进行抱团取暖。同时，也可以参考大基金的运作步伐，对大基金进行大举增持的科技企业进行实时跟踪，但这可能会出现一定的时间滞后问题，通过指数基金间接参与，可能是中小散户比较适合的策略。

现阶段内，中小科技企业很难与国内外的科技巨头进行比拼，赛道与护城河的不同，也决定了中小科技企业需要耗用更长的时间进行积累与成长，短时间内变成参天大树也并不靠谱，而科技股的投资，也不仅仅局限于传统分析指标，更核心的还是要把品牌打造起来、把用户黏性提升起来，不定期给用户带来超预期的创新体验与爆款产品，那么市场自然会给企业带来更高的估值溢价，甚至会成为未来的巨头企业。

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