华谊翻身尚早 兄弟磨刀霍霍

在没有对手的电影市场，《八佰》拿下年度票房全球冠军，背后的华谊兄弟(行情300027,诊股)股价一路飘红，最高涨幅接近50%。

刚蹦跶没几天，实际控制人王忠军兄弟对外披露，近期已减持1.84%的公司股份，未来6个月还将减持不超过3%，直接把公司股价再度打进ICU。

《八佰》拿下近30亿票房，凭一己之力也无力让公司扭亏，华谊兄弟离翻身还很远。影视业务之外，被寄予厚望的实景板块，尚不足以支撑业绩。于是，公司只能继续豪赌电影爆款，连曾经的“毒药”《手机2》，也有了复出迹象。

《八佰》票房夺冠又如何？

你去电影院看《八佰》了吗？对于很多影迷们来说，《八佰》几乎是当下电影市场恢复期的唯一选择。

再加上世界各地电影院大面积停摆，《八佰》作为“全村的希望”，稀里糊涂登顶2020年度票房全球冠军。

截至9月24日下午5点，已上映35天的《八佰》，票房达到29.53亿元，预计将顺利突破30亿元。

不过，有一点值得提醒：《八佰》票房破30亿，作为主投主控方的华谊兄弟（300027.SZ），到底能分到多少钱呢？

所有影片收入，首先要缴纳3.3%的特别营业税，以及5%的电影事业专项资金，剩下的部分为一部电影的“可分账票房”。可分账票房中，院线及电影院提留57%，中影数字提留1-3%的发行代理费，剩余的40-42%归属于电影制片方和发行方（大部分情况为40%）。

假设《八佰》最终的票房为30亿元，制片方和发行方的分配总盘约为12亿元。该片参与投资发行的机构有5家，华谊兄弟、七印象（背后为导演管虎）、腾讯影业、光线传媒(行情300251,诊股)（300251.SZ）、阿里影业。华谊兄弟最终分配金额，扣除投资成本，其实盈利并没有太多。

别看中国票房总榜冠军《战狼2》最终收获56.39亿元票房，真正分到操盘手北京文化(行情000802,诊股)（000802.SZ）手中的营业收入，只有3亿元。

所以，一部30亿票房的《八佰》能让上半年亏了2.31亿元的华谊兄弟扭亏吗？难说。还得看其他项目的整体盈利情况。

公司在2020年半年报中披露了今年下半年即将推出的作品，包括电影《侍神令》、《温暖的抱抱》，另外还有多部电视剧及网剧播出，包括《古董局中局之掠宝清单》、《占地少年》等。

借机减持老套路

《八佰》在没有对手的情况下票房夺冠，直接拉动华谊兄弟股票飘红。

8月2日定档，次日直接涨停，8月21日正式上映之前，因电影票房超预期，再度涨停。那段时间，公司股价逆大盘和影视板块而行，最高涨幅接近50%。

不过，华谊兄弟股价刚刚走出低迷期，便遭遇当头棒喝。

9月22日，华谊兄弟对外披露，在7月7日至9月21日期间，实际控制人王忠军通过大宗交易方式，减持通过信托计划持有的公司股份5129.93万股，占公司总股本的1.84%。

同时，王忠军、王忠磊计划在未来六个月内，拟通过集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过8363.88万股，即不超过公司总股本的3%，主要用于偿还股票质押融资。

王氏兄弟作为公司实际控制人、控股股东，所持上市公司股份已有93.4%被质押。

减持计划披露后，本周华谊兄弟股价已连续4日下跌，合计下跌超10%。

其实，这也不是什么新套路。隔壁北京文化，每当有大片上映且票房表现不错的时候，便会借机减持，屡试不爽，堪称影视板块铁律。

其实话说回来，王氏兄弟的减持，也算是情有可原。

关注影视圈和资本圈的人，大概都知道王氏兄弟的缺钱，近年他们卖房、卖字画、质押资产，还不是为了拯救他们的上市公司华谊兄弟。

华谊兄弟的病根

华谊兄弟早年为什么成功？如今又为什么陷入困顿之中？

根本原因还是，作品。一个以内容为主要产品的公司，出任何问题，都应该是内容出了问题。

华谊兄弟早年的《大腕》、《手机》、《集结号》、《非诚勿扰》、《唐山大地震》，都是当年的票房冠军。近年，公司难以继续点石成金，在电影市场屡投而不中。

2019年，公司营业收入21.86亿元，同比下降43.81%，归母净利润-39.60亿元，较2018年的亏损额10.93亿元，扩大近3倍。

近40亿元的亏损中，资产减值26.61亿元，包括长期股权投资减值、商誉减值、应收账款和存货计提减值等，信用减值损失3.03亿元。

剔除这些因素，公司业务亏损仍然接近10亿元。

公司对外披露称，主要原因是主控主投影片缺失，报告期内上映的主要影片票房未达预期——2019年中国电影(行情600977,诊股)票房Top25的作品中，华谊兄弟主投主控的，一部也没有。

华谊兄弟在票房排行榜的霸榜局面，被博纳影业、光线传媒、万达电影(行情002739,诊股)（002739.SZ），甚至是新崛起的北京文化、开心麻花取代。

近年，公司集中全部资源贯彻“影视+实景”的新商业模式，华谊兄弟电影小镇已落地海口、长沙、苏州、郑州四个城市。

但是，2019年公司品牌授权及实景娱乐板块营业收入仅为3467.80万元，同比下降76.81%。受疫情影响，今年上半年该板块营业收入仅为993.23万元，同比下降65.97%。要想靠实景娱乐业务撑起公司业绩，还需要相当长时间的运营。

体量大如万达电影，旗下IP也不少，却硬生生看着自己花38亿元打造的武汉万达电影乐园，开业仅19个月后，便停业至今已达5年。华谊兄弟能比它强多少？

更为关键的是，华谊兄弟流动性危机已现，到底还能扛多久？

截至今年6月末，公司有息债务总额32.84亿元，其中短期借款及一年内到期的非流动负债总额25.84亿元。同期，公司货币资金余额仅为1.34亿元。