张瑜：欧洲“封城”风险提升 经济修复呈“欧弱美强”格局——海外周报第26期

主要观点

一、全球经济与复工跟踪

（一）美国：零售业有所波动，地产业依然旺盛

零售业方面，9月19日当周美国红皮书商业零售同比增速录得1.5%，但9月以来零售销售增速波动较大，修复趋势有所放缓。服务业方面，本周美国餐厅就餐人数、出行指数与航班数量延续缓慢修复的趋势，不过电影票房收入同比增速并未见起色。工业生产方面，美国粗钢产量同比增速略有回落，截至9月19日修复约4成，美国用电量近期略低于往年水平，铁路交通运输量也略低于往年水平，本周发布的8月耐用品订单环比+0.4%，远不及预期，工业生产修复进度有所放缓。地产业方面，本周发布的8月美国新屋销售录得101.1万户，预期89.5万户，8月成屋销售录得600万户，预期600万户，地产业依旧旺盛。综合来看，截至9月19日WEI指数录得-4.5，较Q2最低值修复约5成，Q3均值录得-6.1。

（二）欧元区：疫情二次爆发带来服务业修复倒退

近期欧洲部分国家，如西班牙、法国、英国等疫情蔓延迅速，各国均收紧防疫政策。欧洲多国出行指数显著回落，英国餐厅就餐人数重回负增长，法国计划航班数量显著下降。同时，本周发布的欧元区、及欧元区各国9月服务业PMI数据均不及预期，且再度落入荣枯线以下：欧元区9月服务业PMI初值47.6，预期50.5；德国9月服务业PMI初值49.1，预期53；法国9月服务业PMI初值 47.5，预期 51.5。不过欧元区制造业目前尚未受到较大冲击，欧元区9月制造业PMI初值为53.7，预期为51.9；德国9月Markit制造业PMI初值56.60，预期52.5；法国9月制造业PMI初值 50.9，预期 50.6。

欧洲二次疫情带来欧美经济修复格局出现“欧弱美强”的转变。从高频数据来看美国经济仍在缓慢修复过程中，但欧洲因疫情而出现服务业修复倒退的状况；近期花旗美国经济意外指数走势优于欧洲，欧洲该项数据回落的斜率明显快于美国也反映出欧美经济修复出现“欧弱美强”的转变。

二、海外流动性跟踪

本周美联储总资产环比扩张284.68亿美元，总资产规模为7.14万亿美元，从结构上看，本周美联储中长期国债持有量增长241.36亿美元，各类紧急贷款工具中， MSLP（主街贷款计划）使用规模持续提升，本周再度增加3.96亿美元，截至9月24日使用规模已达393.55亿美元。

另外，本周在欧洲疫情发酵的冲击下，全球金融市场出现较大波动，近期美国金融状况也略有走差。不过从各项流动性指标来看，目前除美国投机级债券信用利差有所走阔外，其余流动性指标均维持较低水平，未出现指标大幅走阔的现象，反映当前金融市场流动性仍相对健康。

三、海外疫情与政策跟踪

截至2020年9月26日，全球累计确诊病例3310.2万例，较上周（9月19日）新增206万例。分区域来看，欧洲国家如西班牙、法国、德国等新增病例继续走高，美国再度出现疫情反复迹象；印度新增病例开始回落。近期欧洲各国均收紧防疫措施，西班牙马德里实施隔离措施、英国将肺炎预警提升至4级，并要求酒吧在晚上10点关门；同时英国、法国再度封城的风险提升，带来市场避险情绪快速提升。

疫情以来，美元指数走势与欧美新增死亡病例差值基本同步，当前欧洲疫情迅速蔓延，欧美新增死亡病例差值再度提升，带来短期内美元指数大概率将延续偏强走势，同时随着大选进入白热化阶段，美元指数更有望在避险情绪下被进一步推高。

风险提示：海外疫情反复超预期，海外复工不及预期，逆周期政策不及预期

报告目录

报告正文

一

全球经济与复工跟踪

（一）美国：零售业有所波动，地产业依然旺盛

零售业方面，9月19日当周美国红皮书商业零售同比增速录得1.5%，但9月以来零售销售增速波动较大，修复趋势有所放缓。服务业方面，本周美国餐厅就餐人数、出行指数与航班数量延续缓慢修复的趋势，不过电影票房收入同比增速并未见起色。工业生产方面，美国粗钢产量同比增速略有回落，截至9月19日修复约4成，美国用电量近期略低于往年水平，铁路交通运输量也略低于往年水平，本周发布的8月耐用品订单环比+0.4%，远不及预期，工业生产修复进度有所放缓。房地产方面，本周发布的8月美国新屋销售录得101.1万户，预期89.5万户，8月成屋销售录得600万户，预期600万户，地产业依旧旺盛。综合来看，截至9月19日WEI指数录得-4.5，较Q2最低值修复约5成，Q3均值录得-6.1。

（二）欧元区：疫情二次爆发带来服务业修复倒退

近期欧洲部分国家，如西班牙、法国、英国等疫情蔓延迅速，各国均收紧防疫政策。欧洲多国出行指数显著回落，英国餐厅就餐人数重回负增长，法国计划航班数量显著下降。同时，本周发布的欧元区、及欧元区各国9月服务业PMI数据均不及预期，且再度落入荣枯线以下：欧元区9月服务业PMI初值47.6，预期50.5，前值50.5；德国9月服务业PMI初值49.1，预期53，前值52.5；法国9月服务业PMI初值47.5，预期51.5，前值51.5。不过欧元区制造业目前尚未受到较大冲击，欧元区9月制造业PMI初值为53.7，预期为51.9，前值为51.7；德国9月Markit制造业PMI初值56.60，预期52.5，前值52.2；法国9月制造业PMI初值50.9，预期50.6，前值49.8。

欧洲二次疫情带来欧美经济修复格局出现“欧弱美强”的转变。从高频数据来看美国经济仍在缓慢修复过程中，但欧洲因疫情而出现服务业修复倒退的状况；近期花旗美国经济意外指数走势优于欧洲，欧洲该项数据回落的斜率明显快于美国也反映出欧美经济修复出现“欧弱美强”的转变。

二

海外流动性跟踪

本周美联储总资产环比扩张284.68亿美元，总资产规模为7.14万亿美元，从结构上看，本周美联储中长期国债持有量增长241.36亿美元，各类紧急贷款工具中， MSLP（主街贷款计划）使用规模持续提升，本周再度增加3.96亿美元，截至9月24日使用规模已达393.55亿美元。

另外，本周在欧洲疫情发酵的冲击下，全球金融市场出现较大波动，近期美国金融状况也略有走差。不过从各项流动性指标来看，目前除美国投机级债券信用利差有所走阔外，其余流动性指标均维持较低水平，未出现指标大幅走阔的现象，反映当前金融市场流动性仍相对健康。

三

海外疫情与政策跟踪

截至2020年9月26日，全球累计确诊病例3310.2万例，较上周（9月19日）新增206万例。分区域来看，欧洲国家如西班牙、法国、德国等新增病例继续走高，美国再度出现疫情反复迹象；印度新增病例开始回落。近期欧洲各国均收紧防疫措施，西班牙马德里实施隔离措施、英国将肺炎预警提升至4级，并要求酒吧在晚上10点关门；同时英国、法国再度封城的风险提升，带来市场避险情绪快速提升。

疫情以来，美元指数走势与欧美新增死亡病例差值基本同步，当前欧洲疫情迅速蔓延，欧美新增死亡病例差值再度提升，带来短期内美元指数大概率将延续偏强走势，同时随着大选进入白热化阶段，美元指数更有望在避险情绪下被进一步推高。

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