宏观 | 一文预览十一假期重点数据及事件（附十一假期财经日历）

报告摘要：

宏观团队认为欧美经济数据、美国大选电视辩论、欧盟峰会、中美关系及疫苗研发等或成为假期焦点问题，本文将进行系统梳理与展望，力求让投资者“心里有谱”。

海外政治提示——总统辩论将大选推向高潮，财政刺激两党再博弈

1）总统电视辩论于9月30日拉开帷幕，或让特朗普展现“锋芒”：特朗普有娱乐业从业经历，而拜登精心准备，辩论当日双方表现及之后的宣传将成为影响大选重要变量。

2）民主党再次提出2.2万亿刺激方案，但恐难最终通过。

3）欧盟峰会将召开，土耳其与希腊争端等外交领域事件或成为讨论重点，维护欧盟团结。

4）英国脱欧进入关键期，约翰逊政府将10月16日视为达成协议的最后日期，带来新不确定性。

海外经济提示——欧美经济数据或“异步”，助推美元回升

1）美国公布个人收支、就业以及制造业PMI等数据，经济延续复苏，失业率或改善到8.2%（提升0.2%），通胀指标PCE同比或继续小幅回升。

2）欧洲将公布通胀数据、就业数据等，或继续陷入通缩，失业率将提升，疫情反复或导致欧洲经济复苏微弱。

3）欧美经济数据走势或呈现“异步”，或导致欧元对美元贬值，助推美元继续升值。

中美关系：完成第一阶段协议或有挑战，科技战、金融战仍或持续

1）截至8月份，中国年内采购金额约为双方协议约定年度采购规模的三分之一，随着年底来临及2021年的新采购要求，完成第一阶段协议约定内容压力或增大。

2）孟晚舟案9月28日再开庭，或持续3日，申诉成功与否仍未定。

3）美国政府对TikTok和WeChat的禁令将遭遇一系列法律挑战，中国科技巨头禁令将在假期继续博弈。

4）针对中国香港和新疆问题，美国政府方面也横加干涉，或蛮横地进行金融方面所谓的“制裁措施”。

疫情与疫苗展望：北半球冬季来临，疫情或继续反复，疫苗研发成为关键，9款进入3期的疫苗或有新数据出现。

01

海外政治——

总统辩论将大选推向高潮，财政刺激两党再博弈

1.1. 总统电视辩论或让特朗普展现“锋芒”

美国当地时间2020年9月29日晚9点至10点半（北京时间9月30日早9点至10点半），2020年大选首场总统辩论将在俄亥俄州凯斯西储大学举行。届时，共和党候选人特朗普和民主党候选人拜登将进行第一场真正意义上的正面交锋。

首次总统辩论共90分钟，共分为个人经历、经济问题、最高法院、新冠疫情、选举诚信、种族与暴力六个议题，每个议题约15分钟。其中经济问题、选举诚信、暴力犯罪是共和党比较关心的议题，而最高法院、新冠疫情和种族问题是民主党比较关心的问题。共和党在经济问题、暴力犯罪方面的民调上领先于民主党，而民主党则在最高法院、新冠疫情、选举诚信、种族问题上领先于共和党。此外，最近曝出的特朗普逃避纳税事件也将成为拜登在辩论中攻击的重点。

图 1：两党选民关心议题有所差别

数据来源：皮尤研究中心，国泰君安(行情601211,诊股)证券研究

图 2：两党在每个议题上选民支持率

数据来源：皮尤研究中心，国泰君安证券研究

首次总统辩论拜登表现可能不及特朗普。特朗普和拜登虽然年龄相差不大，但在应对公众媒体方面表现迥异，首次总统辩论或让特朗普展现“锋芒”。特朗普曾担任过电台主持，参与过真人秀节目和部分电影电视剧拍摄，担任总统之后更是特别喜欢与媒体打交道，在向媒体公众表现自我方面有着丰富的经验和经历。而拜登虽然有多年从政经验，但在处理公众媒体方面则有所逊色，曾多次在演讲和电视采访等活动中忘词、答非所问等，随机应变能力较差，甚至被特朗普嘲笑为“Sleepy Joe”（“瞌睡虫乔”）。

特朗普准备“裸考”，拜登积极“模拟面试”。根据美联社报道，特朗普并没有为总统辩论做任何正式准备，打算“裸考”辩论赛。而拜登则一直在参与“模拟考”，由拜登高级顾问、白宫前总法律顾问鲍尔模拟特朗普与拜登进行辩论。拜登的精心准备或能在辩论中为其加分。

总统辩论后的舆论引导同样重要。以往总统在电视辩论结束后，双方团队都会通过各种方式来引导舆论，在舆论中凸显自家候选人的“高光表现”，而贬低对方的表现。据美国《政治报》报道，在9月29日晚的辩论中，拜登团队将通过Facebook等社交媒体平台、竞选大V、一些有影响力的社交网站、谷歌搜索引擎等方式发布竞选广告。而特朗普竞选团队则表示其对社交媒体的把控会比拜登团队更强。

1.2. 财政刺激2.2万亿方案提出，最终结果仍悬而未决

民主党再提2.2.万亿财政刺激法案。当地时间9月28日，众议院民主党公布了一项新的、价值2.2万亿美元的财政刺激法案。新法案将增加教育、病毒检测、航空工人和称为“薪水保护计划”的小型企业贷款计划的资金援助，还将向州和地方政府提供4360亿美元援助资金。此外新法案还将向美国人提供新一轮每人1200美元的现金支付，并且将恢复每周600美元的联邦失业金至2021年1月。众议院民主党目前还没有透露何时对该提案进行投票。但众议院议长佩洛西最近一直表示，她认为可以与白宫就新的财政刺激法案达成协议，并且谈判仍在继续，一直保持与白宫的联系。

前几轮财政刺激法案谈判皆无果而终。美国上一轮财政刺激法案的大部分内容于2020年7月底和8月初到期，民主党在5月就已提出规模高达3万亿的新一轮财政刺激法案，而共和党提出的刺激规模仅为1万亿，且双方在对州和地方援助、联邦失业金等方面存在重大分歧，最终谈判破裂。后续民主党曾表示愿意将规模降至2.2万亿，共和党愿意将规模提升至1.5万亿，但规模仍相差悬殊，双方仍未达成协议。9月初曾有民主党和共和党温和派提出5000亿的“精简版”刺激法案，旨在两党分歧较小的领域先行通过一些刺激法案，但最终谈判仍未达成。

民主党再提2.2万亿刺激法案，最终通过的可能性仍然较小。民主党此次再次提出的2.2万亿的刺激规模仍高于共和党所能同意的上限，此前白宫办公厅主任梅多斯曾表示，特朗普将愿意签署1.3万亿美元的纾困方案，与2.2万亿相差悬殊。此外共和党一直不愿意为州和地方提供过多援助资金，且不同意将每周的联邦失业金维持在600美元，所以在这些关键领域上两党仍存在重大分歧，民主党此次提出的法案通过的可能性仍然较小。

1.3. 欧盟峰会讨论外交事务，或平息欧洲局部不稳定因素

本次欧盟峰会或在政治外交领域加强欧洲团结。10月1日至2日，欧盟领导人将在布鲁塞尔开会，讨论外交事务，特别是与土耳其的关系和东地中海局势。预计还将处理与中国的关系，白俄罗斯的局势以及阿列克谢·纳瓦尼的中毒事件。单一市场，产业政策和数字化转型也在议程之中。

自8月初土耳其勘探船在东地中海争议海域勘探天然气之后，希腊与土耳其之间的紧张关系持续升级。8月6日，希腊和埃及签署了一项海上协议，将两国之间的大片水域划分为专属经济区，但土耳其此后宣称在该区域拥有主权。为此，欧盟此前曾多次呼吁土耳其停止其单方面的钻探，并表示将于欧盟峰会上讨论是否就东地中海局势制裁土耳其。但土耳其发言人表示，土耳其将此次欧盟峰会视作土耳其重启与欧盟关系的一次机会。

英国脱欧新一轮谈判正式开始，但最终结果还悬而未决，资本市场仍有风波。2020年9月28日，英国和欧盟正式展开新一轮为期一周的贸易谈判，欧盟表示希望能撤销《内部市场法案》，但同时也表示即便英国不撤销该法案，欧盟也不会放弃与英国的贸易谈判，但保留采取法律行动的可能性。约翰逊政府将10月16日视为达成协议的最后日期，否则可能会无协议脱欧。目前双方均同意执行北爱尔兰协议，但仍在渔业、公平竞争和争端解决等领域分歧较大，后续能否成功达成脱欧协议仍不确定。

02 海外经济数据——

欧美经济走势或“异步”，或阶段性推升美元

2.1. 美国：个人收支、物价及就业数据，经济或小幅改善

10月1日，美国将公布8月个人消费支出和收入数据，二者或均出现明显下滑。个人消费支出（月率）前值为1.9%，市场预期为0.8%，个人收入前值为0.4%，市场预期为-2.5%。美国财政救济政策到期后，美国的收支快速下滑，体现了财政刺激政策对美国经济复苏的重要意义。

图 3：美国个人收入总体正增长而薪酬则负增长，居民部门依赖政府部门而暂未“受伤”

数据来源：wind，国泰君安证券研究

与个人收支数据共同公布的个人消费支出物价指数或将继续回升，市场预期从1%回升到1.2%。

图 4：美国物价指数或继续缓慢回升

数据来源：wind，国泰君安证券研究

当日，美国还将公布9月ISM制造业采购经理人指数，前值为56，市场预期为56.4。不过，考虑到当前财政刺激到期后居民收支的下滑，制造业的生产有不及预期的风险。

10月2日，美国将公布非农就业数据，9月季调后非农就业人口变动市场预期新增86万，较前值137万快速下滑，失业率继续改善到8.2%（前值8.4%），就业改善的幅度将趋缓，此前失业率改善1.8%，此次按照市场预期或仅改善0.2%。

图5：美国就业市场或将持续小幅改善

数据来源：wind，国泰君安证券研究

总体看，美国由于财政刺激的过期，经济复苏的进程趋缓，但整体依旧在复苏过程中，其中因前期生产受限的补库需求或占一定比例。

2.2. 欧元区：欧洲或继续陷入通缩，失业率继续提升

10月1日，欧元区8月失业率将公布，前值为7.9%，市场预期为8.1%。由于欧元区的福利制度较为健全，在疫情冲击下并未出现大规模的失业，失业率保持平稳。但是由于复工的缓慢，失业情况逐步显现。且当前欧洲面临疫情的二次冲击，或进一步加重失业风险。如果将短时间工作的人群加入到失业统计中，则欧洲的失业状况将较为严重。由于当前欧洲的疫情有所反复，复工的进度或依然有限，进而失业率或将持续走高。

图 6：欧洲失业率开始抬头

数据来源：wind，国泰君安证券研究

图 7：将短时间工作者加回后，欧洲失业率将飙升

数据来源：WSJ、Pimco

10月2日，公布欧元区9月CPI数据，欧元区或继续维持通缩，9月消费者物价指数（年率）初值前值-0.2%，市场预期-0.2%，这或加大市场对欧洲经济复苏的担忧。

图 8：欧洲通胀水平跌入负值，4年来首次

数据来源：wind，国泰君安证券研究

2.3. 欧美经济走势或阶段性推升美元走势

在7月欧盟峰会后，由于欧盟达成了新一轮的刺激计划，推升了欧元的走势，打击了美元。近期由于欧洲疫情反复以及失业率提升、陷入通缩等经济现实，欧元对美元开始出现贬值。预期在国庆假期期间，新公布的重点数据在美欧之间或继续异步，美国改善，欧洲有恶化风险，或进一步推动美元指数走高。

图9：欧美经济走势或导致欧元对美元贬值，推升美元指数

数据来源：wind，国泰君安证券研究

03 中美关系——

第一阶段协议进度落后，节后恐有新措施出台

3.1. 第一阶段协议执行不足40%，后续压力加大

中美第一阶段协议，截至8月份，年内进口相关类别美国商品的金额约为双方协议约定年度采购规模的三分之一。协议虽然一直在执行，但是制造业、农产品(行情000061,诊股)及能源三个主要采购大类的进口规模，8月当月均出现不同程度环比下降。考虑2021年采购规模还要进一步扩大，中美第一阶段协议的落实有较大挑战，或引发双方的矛盾冲突。

表 1：2020年中美第一阶段协议执行情况（单位：亿美元）

数据来源：Bloomberg，国泰君安证券研究

注：表格中美元计价单位为亿美元。数据为海关最新修订数据。由于中国没有公布服务数据，故不包含在此表格中。根据中美经济贸易协议，中国2020年目标进口美国制成品、美国农产品、美国能源产品总额分别不应低于1104亿，366亿、251亿美元，即2017年基数基础上分别增加329亿、125亿、185亿美元。进度比例2020年迄今进口总额除以进口目标总额之比。

3.2. 孟晚舟案再开庭，中国科技巨头禁令再博弈，金融领域或有风波

孟晚舟案再开庭，申诉成功与否仍未定。2020年9月28日，华为副董事长、首席财务官孟晚舟再次就引渡案出庭。本次庭审孟晚舟的律师以加美双方涉嫌“程序滥用”为申诉理由，要求法庭中止对孟晚舟的引渡程序。预计本次庭审将持续三天，但还不能确定法院能否接受本次申诉。

美国政府对TikTok和WeChat的禁令将遭遇一系列法律挑战，中国科技巨头禁令再博弈。2020年9月20日，加利福尼亚州一名美国法官要求特朗普政府暂缓对WeChat的下载禁令，并要求在10月15日举行听证会；9月27日又有一名法官对政府提供的证据表示质疑，暂停了对TikTok的下载禁令。

预计十一期间美国商务部、司法部等政府部门还将会就这些对中国科技巨头的禁令与法院展开博弈。TikTok与甲骨文、沃尔玛公司的协议由于特朗普政府和北京的反对，预计也不会被双方批准，所以对于TikTok而言，无论最终禁令结果如何，于11月12日生效的禁止其他TikTok交易的限制措施实际上都将在美国禁用TikTok。

此外，针对中国香港和新疆问题，美国政府方面也横加干涉，或蛮横地进行金融方面所谓的“制裁”措施。

04 疫情展望——

9个疫苗进入研发最后阶段，期待假期有新数据出现

当前全球疫情有所反弹，疫苗研发成为控制疫情的重要变量，假期期间或有新数据出现。全球9种疫苗研发进入冲刺阶段，国内灭活疫苗最快年底上市。根据米林肯统计数据，当前全球在研发的疫苗一共213种，其中进入三期实验的有9种，进入二期实验的有16种，进入一期实验的有10种，其余178种处在临床前研究。9月28日，中国国家卫健委宣传司在接受媒体采访时表示，中国已有四种疫苗进入了三期试验，并且预计灭活疫苗最快年底将上市。

图10：主要国家新增确诊病例：欧美疫情或将持续恶化

数据来源：wind，国泰君安证券研究

图 11：三期疫苗海外试验地分布

数据来源：Milken Institute，FT Research

05

假期财经日历

表 2：2020年十一假期财经日历

数据来源：Wind，国泰君安证券研究