猪肉价格同比涨幅近7成 9月CPI进入“3时代”

　　国家统计局10月15日公布9月全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。受食品价格上涨因素影响，9月CPI涨幅首次达到3%。PPI方面，由于市场总需求疲弱和去年同期的高基数，9月PPI同比下降1.2%，降幅继续扩大。此前多家市场机构预测，随着调控政策落地和产能恢复，猪肉价格上涨趋缓，物价涨幅将从高位再度回落。

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　　食品价格影响CPI上涨约2.21个百分点

　　“本轮CPI同比增速上行并非典型的通货膨胀，而是由猪肉等特殊因素带来的结构性通胀，除去食品和能源的核心通胀水平当前仍然较低。”兴业证券(行情601377,诊股)首席经济学家王涵表示。

　　据国家统计局城市司高级统计师沈赟介绍，9月食品价格上涨11.2%，涨幅扩大1.2个百分点，影响CPI上涨约2.21个百分点；非食品价格上涨1.0%，涨幅回落0.1个百分点，影响CPI上涨约0.82个百分点。

　　食品中，猪肉价格上涨69.3%，涨幅扩大22.6个百分点，影响CPI上涨约1.65个百分点。牛肉、羊肉、鸡肉、鸭肉和鸡蛋价格涨幅在9.4%—18.8%之间；鲜果价格上涨7.7%，涨幅回落16.3个百分点。上述六项合计影响CPI上涨约0.49个百分点。鲜菜价格下降11.8%，影响CPI下降约0.33个百分点。

　　长江证券(行情000783,诊股)首席宏观分析师赵伟表示，CPI同比进入“3”时代，猪价贡献过半、外溢效应显现。中信证券(行情600030,诊股)此前稍早发布研报指出，农业农村部在4月表示下半年猪价涨幅可能达到70%，截至8月，猪价涨幅已经达到50%左右，那么后续可能还有20%的空间。

　　“从9月已知高频数据看，猪肉价格同比涨幅高达76%，较8月高频数据同比50%进一步提高。其他食品同比看，牛肉、羊肉、鸡肉、鸡蛋、水产品的9月同比均高于8月，从历史看，猪肉价格同比暴涨往往也会带动食用油价格上涨，8月迹象已经出现，9月预期会更加突出。仅有蔬菜、水果价格同比回落。整体而言9月CPI食品同比大概率高于8月。”经济学家邓海清表示。

　　据邓海清此前预测，若9月食品价格维持现状，不出现显著下跌，且非食品价格环比涨幅符合历史季节性规律，那么9月CPI同比将达到3%。

　　而数据显示，除食品价格上涨外，非食品中，受新学期开学影响，教育服务价格上涨1.8%；受换季影响，服装价格上涨0.9%。上述两项合计影响CPI上涨约0.17个百分点。暑期过后出行人数减少，飞机票、旅行社收费和宾馆住宿价格分别下降14.8%、6.0%和1.5%，三项合计影响CPI下降约0.14个百分点。

　　02

　　需求疲弱，

　　PPI同比降幅继续扩大

　　如市场预期，受需求疲软拖累，9月PPI同比跌幅继续扩大。根据多家机构此前预计，9月PPI跌幅在1.3%左右。国家统计局15日数据显示，从同比看，PPI下降1.2%，降幅比上月扩大0.4个百分点。

　　中金公司宏观研报称，考虑到总需求增长乏力，主要大宗商品和工业品价格走势依然疲软，PPI同比增速可能进一步下降，10 月可能继续下探。

　　具体而言，主要行业中，受9月沙特油田遭袭击影响，国际油价在9月中旬大幅震荡，降幅扩大的有石油和天然气开采业，下降13.4%，比上月扩大4.3个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，下降9.6%，扩大3.7个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业，下降5.8%，扩大2.7个百分点；化学原料和化学制品制造业，下降5.5%，扩大0.9个百分点。

　　同时，据测算，在9月份1.2%的同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为-0.7个百分点，新涨价影响约为-0.5个百分点。

　　由于PPI长期走弱，引发市场对通缩的担忧。不过，在邓海清看来，从通缩的含义讲，基数效应导致的PPI同比为负并非通缩，回顾2012-2015年的通缩，当时PPI环比长期、显著为负，这种现象在当前并未出现。

　　“从近期PPI环比看，2019年3月以来，基本在0%附近波动，表明中国并不存在通缩。”邓海清表示。9月数据显示，从环比看，PPI由上月微降转为微涨，上涨0.1%。央行副行长刘国强在8月国务院政策例行吹风会上也强调，“中国的经济没有通缩”。

　　03

　　CPI增速接近尾声，

　　对宏观政策影响有限

　　对于未来走势，西南证券(行情600369,诊股)首席宏观分析师杨业伟强调，本轮猪肉价格上涨推动的通胀事实上是供给收缩所致，面对这种供给收缩带来的通胀，货币政策无需也不会去作反应，在当前经济下行压力之下，货币政策将更多以完成经济目标为主。

　　“短期来看，猪价等仍可能阶段性推升通胀；随着猪价同比影响逐步减弱，通胀压力或趋降。中性情景下，CPI或在未来2季度保持3%以上，随后进入逐步回落通道。供给推升的CPI通胀，或阶段性干扰政策节奏，但不会改变大方向。”赵伟称。

　　数据显示，9月猪肉价格上涨已经有所放缓。虽然从能繁母猪存栏到生猪出栏存在大约10个月的时滞，猪肉价格仍有上涨压力，但上涨幅度会持续放缓。

　　“猪肉消费需求端较为稳定，影响猪肉价格的主要因素在供给端。此轮猪周期会有所延长但不会失控，生猪产能和猪肉价格总体处于可控范围内。”东兴证券(行情601198,诊股)首席宏观分析师王宇鹏说。

　　国金证券(行情600109,诊股)首席宏观分析师边泉水指出，CPI同比可能阶段性升破3%，不过这只是阶段性的，明年上半年可能会再度回落。

　　边泉水称，原因有三，一是猪价再难起飞，现阶段在市场机制和政策支持下，猪肉养殖已密集展开，预计明年二季度开始供给增多将导致猪价向下，届时猪肉价格大幅上涨可能性较低；二是核心 CPI和PPI依然处于低位，难以出现需求端推升的全面通胀；三是剔除猪后整体物价低位，将带来实际利率被动抬升，此时名义利率下降幅度不够，仍需要降息予以应对，猪价上涨抬升CPI并不能掣肘货币政策宽松空间。

　　不过，中原银行首席经济学家王军也提醒称，只要猪瘟疫情难以控制，CPI还将在高位运行一段时间。受国内需求乏力影响，PPI在负值区间运行也将持续。如果扣除食品和能源价格，CPI和PPI走势是一致的，反映了经济的疲弱和下行压力的加大，未来走势仍不容乐观。

　　国务院总理李克强在9月末召开的国务院常务会议上指出，面对当前形势，要更加注重运用市场办法，遏制部分食品价格过快上涨，保持工业生产者出厂价格基本稳定，全年物价总水平在合理区间。

　　央行行长易纲则在稍早之前表示，中国是一个大型经济体，货币政策主要是服务国内经济，决定货币政策也主要是“以我为主”，考虑国内的经济形势和物价走势来进行预调和微调。他表示，中国的经济目前还是在合理区间，物价方面也处于一个比较温和的区间。