社科院李扬：中国是集中力量办大事的国度 经济还有很多牌可以打

　　2019年10月26日，“2019全球财富管理论坛——全球挑战下的财富管理新机遇”在北京国际财富中心举行。金融界网站现场直击。在论坛上，国家金融与发展实验室理事长、中国社科院原副院长李扬发表了演讲，主要探讨了当前的中国经济形势及金融情况。

　　以下为李扬的演讲全文：

　　第一个问题比较侧重在实体经济，也就是说，全球经济的问题。第二个讲一讲金融，金融最突出的问题就是债务。第三还是讲金融，重点说的是中国的金融。那么我们分析一下金融杠杆率的变化。最后我们还是要展望一下未来金融供给侧改革，因为这个对我们未来的财富管理将会有非常深远的影响。

　　首先我们来看全球的经济，我想对于这个问题，可能现在共识度是非常高的，给大家展示从1960年全球GDP增长的情况，很显然是在下行，而且下行，而且恰好和习主席最近的一个讲话叫做全球百年未遇之大变局相契合，也就是说似乎存在着这样的一个以百年为周期的一个变化。那么我们为什么从2006年开始呢？其实按理说可以往前走，但是大家知道，国民经济统计是从2006年之前是有数据的，在此之前是没有的。经常大家会说明朝宋朝我们占多少，清朝占多少，那都是推测，是估计的，的确是存在着这样的一个变化，可能这个变化还会延续，这个是我们想要知道的一个最大的变化。

　　那么近期的情况如何？我们分别的引用2个著名国际组织的研究，一个就是世界银行，世界银行在6月份全球经济展望里，对于经济增长的预测，今年的预测和明年的预测分别都调降了，值得注意的是，调降得非常大，0.3，基本上调降了10%，在过去是没有的，国际基金组织经常会修正他们的数据，确实他们老是修正，但是最近这几年老是往下修，他们老是会比较乐观的估计全球的形式。

　　所以形式不太好，主要有几个障碍，在这里是点出了几个障碍，第一就是贸易问题。大家要知道，我们在讲全球经济的时候，第一是全球经济增长和全球贸易增长，这两个之间其实是一个很有意思的分析的关键点，如果说贸易的增长，快于全球GDP的增长，说明全球化是正常的，是深入的，因为我们有很多的人是为他人来生产，而GDP的增长也是比较强劲的，反之我们就不是这样的，现在我们就是反之，去年的增长是1%，GDP的增长3%，显然是在去全球化。

　　第二个问题就是金融压力，我们后面会有一个专门的部分来讲金融的问题，金融压力是非常大的，危机以来金融的问题始终挥之不去。10月15号前两天国际货币基金组织公布了他的世界经济展望，表达了和世界银行相同的悲观的态度。我们看它也是下调，也下调了0.3，也是下调的幅度是非常大的，那么值得注意的是它在做了这样的一个下调的同时，指出了一些问题，第一个问题就是全球几乎都是大幅度的同方面的放松，都在放水，而且还指出如果不放水的话情况还会更坏，这个我们就必须要注意。现在看来放松是一个压力、是一个规律，如果不放松，情况会糟糕一些，这是第一。

　　第二讲到了不容出现政策错误，忧患之心溢于言表。现在各国的沟通也不够，协调更说不上了，在经济还在迅速下行之时，合作比以往任何时候都重要，我想这个是关于全球经济，刚才已经说得很多了，中国的情况，讨论中国的形式最好的办法，是我们顺势的回顾中央政治局关于形式的判断，这个判断我们可以往前更早一点来追溯，2018年1季度的时候是很乐观的，是稳中向好，很多的研究者不同意这样，我们一直都不认为情况在变好，那么到了2季度，就已经发现了问题，就认为是稳中有变。3季度的时候就稳中有变，而且进一步指出了经济下行的压力有所增长。到4季度的时候，到去年年底的时候稳中有变，变中就有忧了，转年到今年的第一季度，这样的变肯定还在，而且是进一步的加剧了，进一步的分析了这种变、这种忧来自何方，指出了3类的因素。

　　第一是周期，这个地方我们特别要说一下，现在很多人都说周期，我是建议大家说周期的时候说清楚，是哪个周期，因为周期是非常多的。第二更多说的是结构性，经济学说结构性是说实体性，这个层面出现了问题，第三个就是体制性，这是中国的特色，我们的经济体制有使得经济下行的因素在，所以因此还不断的需要通过改革来释放发展的动力。那么到了7月，这是最近的一次，我相信很快还会有第三季度，第二季度的风险已经是全面的展开了，当天经济发展面临新的经济挑战，国内经济下行压力加大，必须要增强忧患意识。我想我们就这几个时间点这样的判断，我们就可以很清楚的感受到下行的压力还是很大，我觉得很高兴的是，是我们的领导层非常清楚的看到这一点，并且在领导着我们来应对这个困局。

　　我们作为经济的研究者，当然要看很多数据，我们自己这么多年的研究，我觉得最重要的数据是财政数据，尤其是你要研究中长期问题，肯定财政数据比其他数据都重要，因为其他数据都是可以腾落的财政的数据也是可以腾落的，但是当不得不爆出赤字的时候，当我们不得不说赤字在变化的时候，已经是没有多少可腾落的空间了。我们按照统计局的公报，9月份一般公共预算收入同比增长只有5.1，其中税收收入是负增长，。前值是-4.4，同比还下降了4.2，这个事情就很严重了。但是财政支出还大规模的反弹，这是典型的经济下行的现象，这就是收入减少了，支出不仅是刚性的，而且有可能是需要增加的，因为这时候有更多的事情要办，更多的火要去救。一个是支出不减返增，这是自然的结果，所以我们看到1到9月累计市值已经完成了年度预算的101.2%，去年同期是73.5%，是按照这个节奏走的，现在已经脱离了这个节奏，现在这个问题压力比较大了。所以大家要记得这个问题凸显的时候，整个经济的问题应当说就比较大了。

　　那么关于财政的问题，我们进一步担心的是地方，我们给出了统计局的数字，给出了地方财政的情况，1到8月的。那么很显然地方财政比较困难，而且它和中央财政不一样，中央财政是有发债权的，在中国预算法规定地方财政是不能够发债的，是可以发债的，但是是不能够出赤字的，如果地方财政出现问题，那么它会向其他领域蔓延，有可能向金融领域蔓延，有可能向上转嫁给中央政府，反正中国也不存在着地方政府破产的这样一种情况，但是这个问题就会向其他的领域蔓延，这也是我们非常担心的。大致上这个情况，财政出现这样的问题，应该说改革开放这么多年，差不多都是这样的，那个时候财政大量的问题，然后通过分税制改革度过了这个难关，现在我们还是需要一个大幅度的改革。

　　我们讲完了这样的一些情况之后，非常概括的来看一下中国的经济增长40年来的增长，波动很大，平均速也很高，但是显然在进入一个下行的通道。我们在接受这个部分的讨论之前我们就要预测一下，今后还会怎么样？我们注意到几乎所有的经济体都会经历过，因为中间有工业化，经历高增长、减速、低增长这样的3个阶段。美国、日本、韩国、泰国，我们这个图都显示了。中国高增长已经过去了，我们现在正在减速，今年减到6，明年还会不会继续下？下到什么时候为止？稳定到什么水平上，这是需要我们去讨论的，国际经验下的期间会延续20年到30年，中国如果我们说看前面的减速，其实我们是从2009年开始减速的，到今天也有10年了。那么未来还会有多少年？不会是1年、2年就到了一个稳定的时期。当然中国是一个有政治优势的国家，我们有习主席为核心的党中央的领导，我们是伴这种大势，比任何国家都要好，所以我们觉得肯定是比世界其它国家过渡到一个新的环境，就进入到经济增长的新常态，这是第一个部分我们想要说一下全球的增长。

　　下面我们来看债务，大家知道此次危机，2007年开始的危机是债务危机。债务危机要想度过，减债、去杠杆就是它的必要条件。那么我们的统计数据告诉我们没有，债务不减返增，这个是国际金融协会今年的报告，这个报告告诉我们，2019年1季度全球债务增加了3万亿美元，总额达到246万亿美元，债务和GDP的比例是上升至320%。

　　我们下面就会对这样一个比例要展开分析一下，这就是说什么意思呢？就是说就全球而言，我们为了实验一个点的GDP的增长需要3.2个点的债务的增长，我最早接触这个概念的时候叫信贷危机度，在上个世纪90年代初，那个时候在中国，一个点的GDP的增长只要8.9即可，现在是3.2，金融和实体经济的关系发生了显著的变化。

　　我们下面来看一下。

　　那么在关于这个债务问题，世界银行的报告进一步指出了它值得担忧的另外一个方面，就是发展中国家的问题。发展中国家的问题很多，这里就指出了2个方面，第一个方面就是大多数发展中国家它的经济都是债务驱动性，也就是说要想增长就必须增加债务。那么基于这样一种债务驱动性增长的模式，就有一个矛盾，你要想增长，就必须增加债务，增加了债务就增加了风险，所以世界银行提醒这些国家需要在通过借贷促进增长，与防范过度借贷带来的风险，之间取得谨慎的平衡，我们现在就处于这样的一种情况，我们现在还会讲到，我们从去年到今年，已经经历了这样的变化。第二个问题，这个问题就深了，看起来这些国家恐怕只能通过政府借贷来支持未来的长期增长，这个命题最近经常被谈到。也就是说中国未来的成长靠什么？大家现在看，恐怕还要靠政府，政府没有钱怎么办？靠发债，也就是说我们也许不得不走向了30年前日本人走的路。现在我们对日本的经验是高度关注的，我们再也不敢非常轻蔑的说它失去了10年、20年、30年，我们现在知道这个问题是多么的困难，而这样的一个困难的局面正降临在我们经济之中。

　　借贷、投资，这个时候要防止的就是不能把债务当成免费的午餐，常常在我们这里，很多人在用债的时候，地方政府在用债的时候不注意它的效率，因为债是跨界配置，是跨界配置的话，那么你就应当瞻前顾后来安排债务的用途，债务资金的用途，那么这一点是做得不太好的，我们看到很多地方政府说：要用足、用好、用活债务基金，债怎么能够用足啊？能用好、用活吗？这都是很政治化的语言，这个问题都是大问题。

　　现在各位都很清楚了，债关乎金融，债关系财政，债关乎我们宏观经济，所以这个问题提醒得非常重要。

　　我们现在看一个事实，这个图告诉我们，债在进入到危机之前，杠杆率还是相对稳定的，但是危机之后就再也没有下来过，发展中国家尤其的突出。那么通过对这样的一个现象，我们就概括了一个概念，前面我已经提到了就是债务密集度的问题，就是为了支持GDP的增长，需要多少债务？现在需要的债务是越来越多，所以我们过它是债务密集度越来越高。

　　那么对于这样的一个现象，立刻就有一个结论，金融对实体经济日渐疏远，对吧？远了嘛。接下来又是一个结论，货币政策的效率递减，这个疏远，我们这个词还是借用的这个词，在上个世纪九一年在美国的国会有一个著名的词，说到美国的货币政策，对美国基于对货币数量调控的货币政策日渐疏远，之后就放弃了，就变成了调控利率。这个现象如果继续的话，这是要让我们考虑的。现在大家都感觉到货币政策力度很大、效果很小，所以我们现在从正面提的一些看法就是说，要疏通货币政策的传导机制，就觉得是传导不够，其实在我看来，一个世界性的趋势在发生，一个不可逆的趋势在发生，就是债务密集度不断的上升，有这两个结论我们就开始有一个推论，经济增长可能会更多的要靠财政政策。货币政策放了多少？不放多少？用处不大。放了很多，总是在金融部门之中转，有是转不到企业手里这个时候可能会有更直接的办法——财政，但是大家要注意我们更多的依赖财政的时候，财政没有钱了，财政赤字，赤字了怎么办呢？发债，做金融的都知道，债和货币是一个事吗？现在有人讨论债务的货币化，其实不用这么麻烦，无非就是流动性有所差异的一个连续不断的系列而已。

　　那么讲到这里我们就可以回到我们中国最著名的金融专家黄教授所说的一句话：在国家层面上、财政和金融是两个钱口袋，相通的钱口袋，到这个层面的时候，财政没钱就发债，发债就是金融，在这个层面上。因此，我们更多不得不依赖财政政策的时候，我们发现这2个政策都不是特别的有效了。于是就得动手术，这就是我在这里边说的，恐怕需要动真格的啦，需要伤筋动骨的真实调整，学经济学的都知道真实调整，中国的真实调整2015年11月份就开始，三去一降一补，去库存，就把那些已经创造出来的财富消灭掉，甚至是把创造财富的设备消灭掉，是吧？这一轮的故事不太多，大家都知道在中国的历史上朱镕基当总理的时候，当时都有这个问题，去库存，大家都要压东西，最后朱镕基总理亲自拿起大锤砸向上海的纺织机，这是真实调整，伤筋动骨。去库存也是伤筋动骨，去杠杆、降成本、补短板，桩桩件件都指向实体经济，桩桩件件都伤筋动骨，所以中国的供给侧结构性改革提出得是非常高瞻远瞩的，在世界上主要的国家里是中国最早提出的，因为整个经济需要，供给侧结构性改革，所以才有了我们金融，金融改革也是金融结构性改革，相互配套。

　　讲到金融这里面的问题，话题就多了，我们先稍微延伸一点，美国的国家收益率倒挂问题。大家都知道历史曲线告诉我们，美国的国债收益率曲线倒挂，特别是10年期和2年期的倒挂，通常是危机的前兆。因为什么呢？如果你倒挂了的话，因为大家对这个不看好，大家对未来不看好，不为未来投资，都干眼下的事情，哪里还有增长的潜力呢？不仅是美国，我们看德国、日本、法国都是这样的，所以开始出现倒挂。也就是说主要的发达经济体，都出现了大家纷纷不看好未来没有长期投资的情况，于此我们未来的前景就是很可悲的。

　　不仅如此，现在金融问题就多了，对我们财富管理影响非常大。负利率开始蔓延，我们用这个图看得很清楚，在2014年底开始有负利率，然后不断的蔓延，不断的蔓延，蔓延到今天差不多占到了1/3到1/4的金融产品，都是负利率的。说实话对负利率还没有很好的解释，大家都在尝试着解释，所以这也是我们今后的一个课题，这对于我们整个财富管理界是一个直接影响到我们利益的课题。那么这么大规模的资产是负利率，负利率怎么操作呀？我们等会儿来看，所谓负利率可以说4种情况，第一种情况央行，就是货币当局和在他们那儿存有账户的存款货币机构，也就是央行可以对金融机构可以负利率，这个负利率比较早，因为这个负利率是政策性的，有很多的手段可以腾落还看不太出来，它体现的是不希望你把钱放到这里来，是希望你把钱放到市场上去的政策意向。第二个负利率就是银行，这样一些在央行存有账户的，准备金账户的机构直接货币交易的利率就已经到了货币市场这个层面了。那么第三个负利率指的是什么？指的是银行和工商客户。三四可以一块儿讲，在负债面的和在资产面的都出现了负利率，负债面出现了负利率就是不希望你来存钱，资产出现负利率希望你更多的去做事，做什么事呢？你把货币保存在手里，这两个你仔细看它的政策效果是有矛盾的。

　　但是不管怎么说，从央行和商业银行来讲，商业银行之间，商业银行和客户资产面和货币面已经负利率了，这需要改写我们所有货币政策的利率和操作实践，这件事情我愿意和大家一起来探讨。

　　我们归纳一下这4种负利率分别有它的原因，也有它的影响。那么显然，当负利率持续的时候，我们资产市场，我们的金融体系，我们的货币政策都会受到非常深远的影响。现在我们在发的负利率的债，投资这些干什么呀？那就不如保有货币在手里，所以这对整个的金融体系的影响是非常大的，我认为这件事情还没有讲清楚，大家都有一点在临时抱佛脚，在采取临时刺激性措施，在这样的情况下，期待这件事情过去。但是现在看起来恐怕是一个长期现象。

　　我顺便说一下，包括数字货币的引进，其实有可能对于我们货币金融是一个革命性的变化。它可能永远都不是那样的，当债务开始蔓延的时候，债务不可能再减了，用西方的话说：死亡，税收是永恒的我现在要说：死亡、税收、债务是永恒的，我们要学会在债务永恒之中来生活。

　　下面我们来看中国，大家知道金融风险的源头是杠杆。我们来看一下这个情况，这是我们编制的国家资产负债表里边观察中国的杠杆率，很显然杠杆率大幅度上升是2008年之后，发生了两件事情，第一件事情就是4万亿的财政刺激，最后执行的是2万亿，2年执行2万亿，所以财政刺激并不是特别强的，但是重要的是从那一年开始9.6万亿的新增贷款，所以中国贷款的新增量从此进入了2位数，反映在资产负债表和杠杆率上就是中国的杠杆率不断的上升，2015年下半年提出去杠杆，2016年市场不理睬，2017年也不理睬，2018年开始有一点趋势，大家看这个图看很清楚。但是到了2019年为了让大家更清楚的看到这个变化，2019年1季度、2季度、3季度我们分别给了数字，因为增长的形式不太好了，就是刚才说的硬币的两面，只有靠增加债务来带动经济的增长，经济增长了风险就大了，我们在杠杆率上升可以看得出来。

　　下面我们来看政府，政府的杠杆，中国的说实话，中国政府的杠杆率是相对平缓的，和世界其它国家相比我们是很好的，但是这两年开始上，有一点翘尾巴，翘尾巴的原因在哪里呢？这个图告诉我们很清楚，地方政府债，是陡峭的上升，杠杆率提升百分之五点几，这个上升是非常的显著的，所以它使得中国整个政府的杠杆率在提高。

　　那么我们看下面居民，居民的情况。居民的杠杆率是始终在上的，同样关键点是2009年，也开始得益于那次强刺激。那么我们现在关心的是什么呢？风险是什么？我们为了更清楚的看到这一点，我们做了一个比较，中美欧日，我们看到在这里面日本和欧洲居民的杠杆率是很平稳的。其实可能有一个结论，对于一个成熟社会而言，居民的杠杆率是平衡的。但是美国也很成熟，但是美国的居民杠杆率出现了过山车，这个曲线我很清楚，在世纪初的时候，美国出现了互联网泡沫，经济很不好，当时也是政府宏观的调控当局想来想去只有房地产，房地产又已经很紧了，想来想去只有债务上并不合格的人还没有借钱，于此次贷，推出的时候美国的当局知道是有风险的，但是他们知道把房地产市场推动之后，经济恢复来覆盖这里面的成本。但是没有想到就到了2007年、2008年危机，然后不得不拉回去重新的回到一个平稳状态。我们做这个比较之后，大家看中国就看出问题来了，上得太快。而且我们是和美国危机之前是平行的上，所以很多人在指出，中国下一步债务的风险，居民是一个显著的部门，好像今天还有人在说怎么在这里面调杠杆，不要在调了，每个部门都有问题了。

　　那么来看一下企业，企业同样，是2009年开始上，但是最近这几年，有所调整。也就是说企业杠杆率下得非常的快，但是这不是好消息。企业杠杆率下降主要归因于企业不愿意投资了，不愿意借钱了，杠杆率就下来了，所以这个图说得挺清楚的。这个也就告诉我们，其实不是说一味的去经济就好，一定要和实体经济连在一起来看。在这个图上我们来看一下各类非金融资产的负债率，显然国企更高，这个图更清楚，在整个的债务里面，国企所占的比重是很高的，而且这几年迅速的上升，这几年采取了很多的措施，大部分通过各种渠道直接间接的变成了国企的债务，所以就造成了这样。民企想要把债务提高都不容易。

　　我们讲到这里，讲的都是债，讲的都是问题。我们特别想要说的是，在讨论债务，尤其是在讨论中国债务的时候，一定要在资产负债表的框架下来讨论，就是说借债不是说，首先要借债完，借债总是有需求，在中国借债都是为了投资的，所以就有资产，所以研究中国的债务，就必须联系中国的资产。如果说资产，我们的结论，我们今天没有时间来细说，我们有22年的国家资产负债表的数据，每年都公布，对吧？现在按季公布债务，按年公布资产，现在我们看得很清楚，中国的债务率很高，但是中国的资产更高。2008年底，中国的财富里27%是政府所有，我只说数据，你们没有概念。美国-4%，英国-1%，中国+27%，国别的差别就使得他们掌握的财富就有很大的差别了。还有一类企业也很有意思，日本+2，德国+1，这一类的都是市场经济国家，显然和传统的国家不一样，政府也有正的资产。

　　我们讲这个的意思是说什么呢？在中国搞资产管理也罢，处理不良资产也罢，其实我们的路要比别人多得多，特别是第一条路是别的国家没有的，是我们得天独厚的，你可以出售吧。当然我一说出售大家就明白了，国资出售，涉及到各种问题，产权的问题、私有制的问题，所以说更多的是政策问题，中国经济哪有什么问题啊？是政治上有一些在进一步理顺的。所以我们处理不良资产可以有出售资产，也可以有不良资产交易，也可以债务重组，所有这些东西都是我们财富管理的广阔的空间。

　　最后我们简单的来看一下金融供给侧改革，今年2月23号习主席在政治局学习的时候集中阐述了金融供给侧结构性改革的问题，我前面已经讲到了中国在2015年提出供给侧结构性改革是非常英明的，因为我们必须来进行在实体层面的进行真实调整，金融作为它的一个支持力量，当然也应当这样，所以就有了顺理成章的就有了金融供给侧结构性改革，所以我们必须清楚的认识到这一轮改革是总体改革的一个部分，我们以前改改革，金融可以单独说，金融市场、金融机构、金融工具、金融调控、金融合作6大块就这样讲下来，不见实体经济。但是现在要谈金融改革，必须结合实体经济来谈改革，实体经济缺了什么？我们就改什么。

　　为了看这个势，我们最近在很多地方在引用这样的一个图，这个图很有意思。4个史点：1990、2000、2010、2019,4个史点上，事件排名前十的机构、国别和产业，我们看1990年，很清楚吧？2个特点，第一美国和日本统治天下，而日本全面的碾压美国。第二个特点都是金融机构，而且都是传统的商业银行，这个时候其实是一个工业化尾声的表现。到了2000年不一样了，制造业上来了，我们来看一下子制造业就上来了，回归本源。新型的服务业上来了，现在的制造业和新兴服务业开始上升。到了2010年情况就变化了，因为这个危机之中，我们来看增加了的因素是资源类的企业，像中国石油(行情601857,诊股)、巴西石油、这些机构你哪里知道它？在危机之中，神得不得了，领导见想它，它不见它。但是曾即使是，这种情况就过去了。今天这个话锋很清楚，一个特点，剩下的机构高科技企业现代金融业和现代的服务业，我们都将强生取代了沃尔玛，沃尔玛是卖东西，强生是服务。科技企业没有问题，创新发展，我们都知道的，全世界都创新发展。我特别想要说的就是金融业，商业银行不在见忠义，我们见到的就是两类机构，一个是伯克希尔·哈撒韦，背后是保险公司，对吧？拥有长期资金，从事长期投资，主要经营的是权益。那么摩根大家更熟，它是一个投资银行，所以我们看到了这种与高科技相对应的金融机构不在是商业银行这种传统的机构，而是综合经营能够从事权益投资，可以从事长期投资这样的一些有投资银行属性的机构。因为你的这个高科技，我们商业银行是不可能去支持的，因为你终身追责，有一件没有做好就不行了。但是投资银行无所谓，做100建，成功5、6件就可以了，所以我给大家看这个就是说，我们下一步金融改革不能够沿着了。

　　第一要有金融结构的调整，金融结构的调整就是3个方面：机构、市场、产品。机构不在只是商业化、市场化，而是商业性金融、开发性金融、政策性金融、合作性金融、分工合理相互补充。这个其实是在党的十八届三中全会上明确的写上的，今天我们还要进一步的落实这一点，这个非常有意思。目前我们讲金融改革讲机构的时候市场化等等，现在这个是4类机构并举。

　　第二市场比以往任何时候都强调资本市场，因为我们前面讲过这种资金的困境，要想增长好，就要增加债务，增加了债务就有风险，怎么能够走出这个困境呢？显然是放在资本市场，因为资本市场既提供了资金又降低了杠杆，因为资本的权益是在分母下面，所以我们看习主席关于金融讲得不是特别多，但是在讲到发展的时候对资本市场从来都给予重视，当然资本市场有很多的话题我今天不在说了。

　　第三个就是产品，产品大家要注意，这是习主席的原话：以市场需求为导向、积极开发个性化、差异化、定制化的金融产品。熟悉这个事情的就知道，这是非标化。要不然怎么差异啊？怎么个性啊？怎么定制啊？所以这还是对我们的这种改革，特别是监管的方向还是需要我们很好的去考量的。现在完全标准化，这次可能为了防范风险所需，长期而言个性化、差异化、定制化。第二我们讲在未来的改革中，管理金融风险，放在突出的位置，但是大家注意管理金融风险不在是老的一套，资本金等等，首先是基础设施，而且是基础设施的国产化。第二是信息系统。第三是制度安排。第四还是支付清算，还是资金的流动。第五才是去杠杆。

　　所以我们看到在新时期风险的特征已经有了变化，因此防范和化解风险的注重点也应当有了变化。

　　第三个内容就是我们要为市场在资源配置中起决定性作用创造条件。这些条件大致上三类：第一：三率。利率、汇率、国债收益率曲线。大家知道市场配置就是靠这3率来引导，现在每一个都还没有到位。第二我们需要竞争中性，需要在所有的主体应当无差别的享受到金融的服务和政策的照顾。第三是基础设施，登记、托管。我们以前讲金融就是搞钱，到现在为止还没有脱离搞钱的思路，现在这一次危机，尤其是大家注意比特币推出之后，金融是基础设施，实际上是一套基础设施的组合，然后上面就跑到眼前，那个钱是可以概念化的，所以这一块特别重要。第四个方面是金融科技，昨天习主席在讲了区块链，我们看到金融科技其实是很有必要，它也涉及到很多的方面，第一个方面是区块链，大家注意区块链是创造信用的，区块链是信任的机器，我们基于它可以大大的来提升我们国家的信用体系。第二个人工智能，第三安全技术，第四互联技术，人人互联、物物互联，于是就可以人人金融，所以提醒大家注意一下，联系前面的债务等等，我们发现这个金融世界正在一个剧烈的变革前沿，如果人人都互联，还需要你金融干什么？就不需要一个单独的分工体系之中的金融机构。

　　最后大数据和云计算，这都是基础没有问题。

　　所以最后一点进一步对外开放，我们已经多次向世界宣称我们还会进一步对外开放，门只会越开越大，但是和过去有所不同，我们现在是根据国际经济和金融形势的发展需要根据我国发展战略的需要而开放，而不是为了开放而开放，基于这样的一个战略的安排重点就是3个，第一提高我们的竞争能力，双向开放。第二管理风险能力，第三当然是要归结到全球金融治理能力。中国经济体这么大，我们当然是要在全球的金融体系中有我的发言权。

　　总之我们今天在这里，用这样一个题目来跟大家汇报一些想法，我始终想要跟大家强调的就是这个世界真的变了，我们需要跟上这个变化。

　　谢谢！

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