格林基金李会忠：与优秀公司共同成长

上证报中国证券网讯 13年的投研经验，穿越牛熊市场之后，格林基金李会忠拥有了属于自己的投资之道。如同修炼武功的“侠士”，李会忠苦练“内功”，深耕各个研究领域；又精于“外功”，取得不错的历史业绩。复盘过往，李会忠提到几个关键名词：寻找理想公司、强调复利价值、坚守投资能力圈和长期投资。

挑选“理想公司”

清华大学经济学硕士，13年公募基金投研经验，5年多基金经理经验，研究覆盖过宏观策略、金融、食品饮料、商业零售、交通运输等8个行业，历史管理基金业绩任职回报40.41%，期间荣获上海证券三年期五星评级……从履历来看，李会忠具备扎实的研究功底和优秀的投资经历，来到格林基金后，李会忠担任权益投资部总监，在带领团队研究的同时，李会忠亲自挂帅格林稳健价值灵活基金，以期为投资者带来良好的投资体验。

如果理想公司在现实中存在，那么基金经理有能力将其挑选出来吗？李会忠认为，基金经理有较大把握甄别出理想公司，但市场给予10倍市盈率买入的机会非常稀缺；相比之下，适度低估的机会则经常出现。

在挑选公司时，李会忠首先会考察这家公司的历史表现，其次提炼出其核心竞争优势，比如品牌塑造能力强、市占率高、管理层表现好、产品质量好、有能力获得市场认可、或者有能力对抗竞争对手；在财务指标上，表现为业绩增速快且可持续、业绩下滑可能性低、高ROE和高ROIC。

相对而言，李会忠更看重ROIC，它代表了对应资产的真实盈利能力；其次是ROE；同时注重考察公司的商业模式，比如是否具有规模优势、品牌溢价、是否受政策影响等，以确定其未来能够在整个行业竞争中占有明显优势，且行业竞争格局明朗。

买入卖出标准

李会忠提到买入公司的四个标准。第一，公司质地好。第二，估值合理，越便宜越好，但一般好公司不太可能有特别便宜的估值。第三，行业景气度低迷时公司被低估。第四，公司有暂时的困难，对经营没有本质影响。比如受宏观经济影响，或中短期调整，业绩短期表现不佳，但长期来看，这些困难可以度过。

卖出公司同样有四个标准。李会忠表示，第一，好公司变成“坏”公司，即它的竞争优势开始消失，基本面发生变化。第二，估值很高，完全透支未来的业绩增长。第三，找到更好的替代品，因为仓位有限，在实现最大利益化的过程中，调仓换股能获得更高收益。第四，看错一家公司，需要及时调整，敢于承认自己“看走眼”。

李会忠非常强调复利的作用。他提到，在股市里，一年翻倍的人很多，但连续五年翻倍的不多。经验和数据表明，凭“运气”赚到的钱，后面往往会再亏回去。价值投资，在牛市里很难跑赢翻倍股，但经过日积月累，复利效应可观，且让投资者心态和预期更为稳定。

李会忠也提到了基金经理的“能力圈”。他表示，人的性格和兴趣，因成长历程不同而不同，所擅长领域也有所区别，比如有人擅长技术分析，有人擅长琢磨公司。从琢磨公司的角度，在能看懂的好公司中，寻找估值低的投资标的，最后这些公司仅占少数，但也正是它们，可能带来丰富的超额收益。其次，选择赚公司的钱，就意味着长期投资。有统计数据显示，短期业绩增长和股票涨跌相关性不大。长期持有，抓住投资窗口，则更有望带来丰厚收益。“降低看盘的频率，你的快乐会多一点。”李会忠笑言。

买好公司的时间窗口

在李会忠看来，目前市场的表现，实际提供了一个买好公司的时间窗口。当下股票贵的很贵，便宜的又很便宜，但整体估值不高。基金经理应进行腾挪和组合变动，从而在相对便宜的基础上，买入未来业绩增长比较稳定的的公司。

展望后市，李会忠认为，长期来看，目前中国正大力发展权益市场，从投资型社会向消费型、科技型社会转变，直接融资比例越来越高，逐渐走向慢牛过程。短期来看，首先，暂时调整属于正常情况，机构抱团的行业估值较高，股指短期可能有下调风险。其次，流动性有边际变化可能，即从疫情前期流动性极度宽松，转为相对宽松的状态。此外，市场风格存在转换的风险。

具体来看，李会忠表示，在后续经济持续恢复的假设下，市场接下来或由流动性驱动的结构性上涨转化为以盈利、估值为驱动的结构性机会。一方面，传统行业资源重新分配，优质资源进一步向龙头集中，优质白马龙头股表现优秀；另一方面，会不断有新兴行业涌现，并逐渐培育出大批具有高成长性的公司，引领时代发展潮流，带来新的投资机会。（梁银妍）