中金宏观：展望四季度出口仍有望保持5-10％的增速

2020-10-13 16:55:25来源：金融界网站

以美元计，9月出口同比增长9.9%，较上月小幅扩张0.4个百分点，高于预期。进口同比增长13.2%，较上月大幅反弹，远高于预期。

出口基本延续此前扩张的态势，结构上，地产后周期、居家办公品、机械设备表现较好，但防疫物资增速趋于平缓。分国家看，对美国出口继续保持较高增速。从细分产品看，家具、家电、灯具、玩具加速扩张，这些都是与地产相关的产品，可能受益于海外楼市回暖。办公电子用品（电脑、显示器等）保持较高增速，说明海外居家办公的需求仍在。通用机械设备加速扩张，说明随着海外复工复产，对投资品的需求也在上升。与疫情相关的产品出口放缓，医疗器械、纺织纱线（包括口罩）增速走平，对总出口的边际贡献下降。分国家看，对美国出增速保持20%的高增速，说明美国消费环比放缓对中国出口的影响还未显现。

进口大幅超预期，电子、汽车产业链改善较大，农产品(行情000061,诊股)、大宗原材料上升。分国家看，从美国进口增速大幅上升。9月进口改善的品类较多，集成电路加速扩张，这可能与企业担心美国对华科技产品出口实施禁令（比如芯片），进而提前备货有关。汽车及零部件进口大涨，说明汽车行业的景气度在持续提升。钢材、铜材、橡胶等中间品持续向好，铁矿石和原油进口改善，表明工业生产继续回暖。分国家看，从美国进口增速由上月的1.8%大幅上升至24.7%，我们认为这可能与中国加快执行贸易协定有关。

展望四季度，出口仍有望保持5-10%的增速，不过要关注“转移效应”的变化。二季度海外疫情爆发导致生产停滞，使得中国在全球出口的份额显著上升，这其中部分是因为“转移效应”，这也是中国出口表现较好的原因之一。根据我们的计算，在98个HS2位行业中，中国有23个行业占全球出口份额的同比增幅达到1个百分点以上。在这些行业当中，有4个行业与医疗物资有关，有4个行业与居家办公有关，其他15个行业与医疗物资和居家办公关系并不直接，说明此次中国出口份额的上升是一次较为普遍的上升。具体来看，份额上升最高的为纺织制成品行业，2020年3-6月同比增幅达到23.1个百分点，这与口罩和防护服的出口有关。化学产品、塑料产品、电机电器、玩具、医疗设备器的出口份额也上升较大，同比增幅在3至6个百分点之间。

然而，未来随着其他国家复工复产、出口供给能力恢复，中国在全球出口的份额料将回落。9月德国、荷兰、巴西、印度等国的PMI出口新订单指数已较4月显著上升，说明这些国家的出口增速正在反弹。这也意味着“出口转移效应”的可持续性有待观察，尤其是明年。

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