CPI回归"1"区间、PPI增速降幅却超预期 所为何因？

10月15日，国家统计局发布了全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。

数据显示，CPI环比与同比涨幅均继续回落，前期一路带动CPI上行的猪肉价格，环比价格由上月上涨1.2%转为下降1.6%，同比价格上涨25.5%，较上个月的同比上涨52.6%的涨幅，出现了“腰斩”的情况。

本月数据的另一看点是，PPI环比涨幅继续回落，同比降幅略有扩大。近期外贸数据和金融数据相继公布，表现均超市场预期，但9月生产资料和生活资料出厂价格环比均出现了下行，接受记者采访的人士表示，这体现需求有待进一步提振。

食品价格回落带动CPI涨幅下行

9月份，各地积极落实好“六稳”“六保”政策和常态化疫情防控措施，市场供需状况总体稳定。国家统计局公布数据显示，CPI环比上涨0.2%，同比上涨1.7%，涨幅分别比上月回落0.2个百分点和0.7个百分点。

来源：国家统计局

其中，食品价格同比上涨7.9%，涨幅比上月回落3.3个百分点，影响CPI上涨约1.69个百分点。食品中，猪肉价格上涨25.5%，涨幅比上月大幅回落27.1个百分点。不仅如此，除鲜菜、鲜果外，牛肉、羊肉价格涨幅回落，鸡蛋、鸡肉和鸭肉价格分别下降17.7%、9.1%和4.7%，降幅分别扩大5.3、7.5和3.8个百分点。

扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.5%，涨幅与上月相同。

国家统计局城市司高级统计师董莉娟表示，生猪生产持续恢复，存栏不断改善，储备猪肉投放增多，猪肉供给有所增加是推动猪肉价格下行的主要原因。而鲜菜和鲜果价格则是受季节和节日等因素叠加影响得到了支撑，鲜菜价格也受到了部分地区降雨影响。

英大证券研究所所长郑后成对记者表示，基数上行叠加翘尾因素下行对9月CPI当月同比形成确定性的“双重利空”。从结构的角度看，在生猪产能持续恢复的背景下，猪肉平均批发价呈加速下行的趋势，与此同时，2019年同期基数加速上行，二者共同使猪肉平均批发价当月同比快速下行；从人民币汇率角度看，近期人民币汇率大幅升值，在一定程度上压低了进口商品的价格。

市场预期CPI将继续下行

猪肉价格走势是影响CPI走势的重要因素。10月10日，农业农村部召开全国生猪生产恢复视频调度推进会指出，截至目前，全国生猪和能繁母猪存栏均恢复到正常年份80%以上的水平，生猪规模养殖比重提高到53%。

浙商证券(行情601878,诊股)首席经济学家李超（金麒麟(行情603586,诊股)分析师）认为，9月猪肉价格见顶回落，“猪周期”开启下行通道。除非再次出现非洲瘟疫类似的突发性事件，供求关系决定了猪肉价格不具备再次上行动力。历史上能繁母猪同比回升的拐点往往领先猪价下行的拐点一年左右，本轮能繁母猪增速低点出现在2019年9月，因此9月中旬以来猪价的持续回落基本证实了猪价拐点已现，“猪周期”开启下行通道。

郑后成也表示，预计10月当月CPI同比增速还将快速下行。一是10月CPI当月同比的基数上行0.80个百分点，利空程度要大于9月；二是生猪产能产能恢复势头良好。目前猪肉平均批发价尚处于43.17元/公斤的相对高位，后期下行空间大；三是人民币汇率尚处于升值通道之中，还将继续对进口商品的价格形成压力。

财信研究院副院长伍超明对记者表示，目前的情况是全球疫情出现反复，需求恢复对原油价格的支撑力度有所减弱，年内原油价格或将继续低位震荡，叠加国内居民消费需求渐进式弱复苏，非食品上涨动能不强。预计年内四季度CPI进入1%以内时代，10月CPI增长0.8%左右。

9月23日农业部表示，秋粮丰收已成定局，一方面来自于种植面积的增加，预计比上年增加800万亩，另一方面来自于，平均亩产的提高将近2公斤，产量有望高位增加，供给有力保障，粮食价格保持稳定。这也为CPI保持稳定提供了基础。数据显示，小麦、稻米价格比较稳定，CPI粮食项环比持平。

PPI增速同比降幅高于预期，原因有三

本月数据的另一看点是，PPI环比涨幅继续回落，同比降幅略有扩大，且PPI同比降幅高于市场预期。

国家统计局公布数据显示，从环比看，PPI上涨0.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点，是连续第二个月环比回落。从同比看，PPI下降2.1%，降幅比上月扩大0.1个百分点。

董莉娟介绍，调查的40个工业行业大类中，价格上涨的有15个，比上月减少2个；下降的19个，增加1个；持平的6个，增加1个。其中，受国际原油价格变动影响，石油相关行业价格由涨转降。其他主要行业，黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、农副食品加工业价格涨幅均有所回落。此外，计算机、通信和其他电子设备制造业价格降幅比上月扩大0.3个百分点。

同比来看，主要行业中，价格涨幅回落的有农副食品加工业，有色金属冶炼和压延加工业。价格降幅收窄的有煤炭开采和洗选业，非金属矿物制品业。价格降幅扩大的有石油和天然气开采业，石油、煤炭及其他燃料加工业。此外，黑色金属冶炼和压延加工业价格由上月下降转为持平。

伍超明指出，PPI增速同比降幅高于预期原因有三。一是受国际原油价格变动影响，石油相关行业价格由涨转降，有色金属等价格同比增速也放缓。二是下游制造业价格同比增速也出现回落，反映制造业投资需求有待进一步提振。三是生活资料价格环比增速由涨转降，由0.1%降至-0.1%，其中主要是耐用消费品、农副食品加工业价格降幅较大，反映下游消费需求仍有待强化。

李超表示，展望未来，经济复苏进程延续，PPI仍有回升动力，从生产端看，国内工业生产保持良好势头，从需求端看，一方面，出口贸易表现依然强势，另一方面，广义赤字的逐步落地对于基建投资上行有一定支撑。但是在供给扰动下降、需求侧没有强劲政策刺激的前提下，PPI将延续低斜率修复趋势。

郑后成也表示，展望10月，PPI当月同比面临一定支撑，但是大幅上行概率较低。首先摩根大通全球制造业连续3个月处于扩展区间，且9月我国制造业PMI超预期录得51.5，预计国际油价、国际铜价依旧有支撑。其次10月PPI同比翘尾因素较9月下行0.10个百分点，受翘尾因素下行的拖累，预计10月PPI当月同比大幅上行概率较低。

券商中国记者注意到，与工业生产者出场价格掉头向下的情况相反，工业生产者购进价格同比降幅继续收窄。

对此，伍超明表示，原因在于受国内基建和房地产投资需求回暖较强影响，原材料采购需求增加，国际上CRB指数中的金属和工业原材料价格也上涨较多，导致上游工业品价格延续回升态势，9月份PMI中的购进价格指数继续提高也为此提供印证。但受下游消费和制造业需求恢复偏慢影响，下游工业企业出厂价格尤其是生活资料下降较多。购进价格和出厂价格的反向变化，不利于企业利润的提高和改善。