中信建投宏观：CPI继续回落 PPI阶段下行

摘要

2020年10月15日，国家统计局发布9月物价数据。

9月CPI同比增1.7%，涨幅较上月回落0.7pct；环比增0.2%，涨幅较上月回落0.2pct。

9月PPI同比增-2.1%，降幅较上月扩大0.1pct；环比增0.1%，涨幅较上月回落0.2pct。

正文

一、食品CPI环比涨幅放缓，同比受猪肉高基数影响大幅回落

环比看，9月食品CPI上涨0.4%，回落1.0pct，影响CPI上涨约0.09pct。猪肉价格在产能持续恢复、储备肉投放背景下下降1.6%，影响CPI下降0.08pct；季节性和节日等因素带动鲜果价格上涨7.3%、鲜菜价格上涨2.4%，分别影响CPI上涨0.11、0.06pct。

同比看，9月食品CPI上涨7.9%，涨幅比上月回落3.3pct，影响CPI上涨约1.69pct。受高基数及本月价格回落影响，猪肉价格同比由上月的上涨52.6%大幅回落至上涨25.5%，影响CPI上涨约1.0pct，牛羊肉价格涨幅亦回落，鸡蛋、鸡肉和鸭肉价格降幅扩大；鲜菜价格上涨17.2%，涨幅扩大5.5pct，影响CPI上涨0.41pct；鲜果价格下降6.9%，降幅收窄12.9pct，影响CPI下降约0.12pct；蛋类价格下降15.8%，影响CPI下降约0.11pct。

二、非食品CPI环比延续小幅上涨，同比持平

环比看，9月非食品CPI上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1pct，今年来连续第2个月正增长，主要是衣着、教文娱价格走高带动。随着文娱消费逐步恢复，观影人数增加，电影票价格上涨4.1%；新学期开学，课外教育及部分民办学校收费有所上涨，教育服务价格上涨1.6%；夏秋换季上新，服装价格上涨0.9%。

同比看，9月非食品CPI持平。医疗保健价格上涨1.5%，教育文化和娱乐价格上涨0.7%，交通和通信价格下降3.6%，其中汽油和柴油价格分别下降15.0%和16.6%。衣着、居住、生活用品和服务价格延续小幅下跌。

扣除食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.2%，涨幅扩大0.1pct，同比上涨0.5%，涨幅与上月相同。体现居民消费仍在恢复通道中。

三、双节备战降价和高基数影响下，生活资料PPI大幅回落，生产资料PPI延续回暖

环比看，9月PPI上涨0.1%，其中生产资料价格上涨0.2%，回落0.2pct，生活资料价格由涨转为下降0.1%，回落0.2pct。受国际原油价格变动影响，石油相关行业价格由涨转降，钢铁、有色涨幅亦回落；非金属矿物制品业、煤炭开采和洗选业价格均由降转涨。

同比看，9月PPI下降2.1%。其中生产资料价格下降2.8%，降幅收窄0.2pct；生活资料价格由涨0.6转为降0.1%，回落0.7pct。石油相关行业价格降幅扩大，有色、农副食品加工业价格涨幅回落。钢铁价格由下降转为持平，非金属矿物制品业、煤炭开采和洗选业价格降幅收窄。

总体看，当前CPI同比大幅回落主要受猪肉价格高基数影响，而PPI同比回暖走势被打破主要是生活资料的价格的下滑，而生活资料价格下滑预计与今年双节降价促销力度加大有关，同时亦有去年高基数的影响。未来展望来看，CPI方面，核心通胀率在消费恢复中预计有从低位小幅上行可能，但猪肉价格仍将是拉动CPI回落的主要动力，四季度CPI最低或回落至0.5%左右，明年1月预计将低于0.5%。PPI方面，随基数影响和备战双节降价影响因素消退，四季度生活资料价格大概率回升，生产资料价格在社融增速提升、财政资金拨付加快、投资需求增强的影响下预计延续回暖趋势，带动企业盈利继续改善。

文章来源

证券研究报告名称：《CPI继续回落，PPI阶段下行——9月物价数据点评》

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