杜坤维：格力电器推最高70亿元回购不如改变过度依赖空调的现状

回购股份显示的是公司对未来价值的认可，但这只是理论上的，有的时候回购未必就是对未来价值的认可，而是带有功利性的目的，那就是向市场传递一种信号，为了提振股价。

格力电器(行情000651,诊股)因为董明珠女士的缘故，一直是市场关注的焦点，最近格力电器推出了新的一轮回购方案，成为市场的热点新闻，格力电器公告称，收到公司大股东珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）（简称“珠海明骏”）《关于提议珠海格力电器股份有限公司回购股份的函》，提议使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份，回购资金总额不低于30亿元，且不超过60亿元，回购价格不超过70元/股，回购的股份用于公司员工持股计划或股权激励，这是在第一轮不超过60亿元回购的基础上提出的新一轮回购方案。

这样大手笔的回购方案，理应充分激活投资者的热情，大幅度推高股价，可是从二级市场表现来看，格力电器股价走势平稳，14和15日分别上涨3.02%和0.59%，实际上股价决定于公司内在的价值，回购只能提振短期市场的信心，尤其是公司业绩增长市场大环境不好下，效果更好，另外回购股份注销远比用于股权激励对股价影响更大，格力电器第一次60亿元回购股价最高达到63亿元，并没有触及回购股价上限70元，提出新回购方案股价在56元左右可能没有达到公司预期目的。

新的股东入住格力电器以后，格力电器中报分红高达每股1元等于是把上半年利润基本分光了，加上上半年已经实施了60亿元回购，格力电器是需要拿出历史上的现金储备才能支撑回购，如果再实施不低于30亿元不高于70亿元回购，会对格力电器的现金流构成一定的压力，另外年报格力电器大概率也会实施现金分红，格力电器更加需要吃老本，消耗以前储备的现金资产。

仓中有粮心中不慌，对于目前的市场而言，格力电器需要储备更多的现金资产，集中精力加快转型，2020上半年经营现金流下降127.45%，另外公司也是减少支出保证利润不至于下降太多，销售费用降了50亿，管理费用和研发研发费用都减少近20%，作为一家龙头企业，研发费用下降，是值得一件商榷的事情。

2月16日晚间，格力电器发布公告指出，第一大股东高瓴资本旗下的珠海明骏投资合伙企业2月13日将所持902,359,632股股票（占公司总股本15%）质押给招商银行(行情600036,诊股)，此前，在高瓴解盘珠海国资委的格力股份交易中，招行牵头提供了200亿元贷款，格力电器股价的稳定对于高瓴资本具有十分重要的作用，目前股价是与高瓴资本收购格力电器成本还有不小的距离，不会对高瓴资本抵押股权融资构成任何的威胁，这个时候并不需要通过回购提振股价，而是应该集中财力、人力和物力，加快格力电器的多元化经营，改变目前经营相对单一的局面，减少空调行业波动带来的业绩扰动，就整个空调行业而言，产能过剩已经是不争的事实，过剩的产能，很容易带来空调从业者降价促销的恶性竞争。

格力电器中报显示，空调占主营收入的60%，要比19年85%低很多，但是这主要是空调收入下降所致，而不是多元化经营所致，结果就是格力电器中报不佳，受疫情影响，格力电器上半年实现营业收入706.02亿元，同比下滑28.21%；归属于上市公司股东的净利润63.62亿元，同比下降53.73%。但是同为电器行业的美的集团(行情000333,诊股)，主营收入空调占比是46%，疫情冲击就比格力电器小得多，美的集团营业收入1390亿元，同比下降9.56%，归母净利润139亿元，同比下降8.29%。

就格力电器电器而言，公司认为，格力电器现已发展成为多元化、科技型的全球工业集团，产业覆盖家用消费品和工业装备两大领域，但这不改变主业主要是空调的事实，个人观点是减少分红，停止新的一轮股份回购，加快脚步向工业装备领域转型力度，拓展公司新的收入，才能更好的提振股价，依靠回购提升股价不是长久之计，股价中长期走势决定于公司的业绩增长和投资者对未来公司成长的预期，也就是决定于公司 的内在价值，只有格力电器向投资者展示未来业绩增长是可以预期的，即使不回购股份股价也会上涨，过去很长时间，格力电器也没有回购股份，可是格力电器凭借业绩增长的预期，投资者作为一家白马股而股价涨幅巨大。

从第一轮回购股份来看，公司公告是4月17日，次日股价走势平稳，截至目前股价从54.70元涨到现在是58.47元，上涨3.7元左右涨幅7%，从全年来看，下跌了11.65%，而美的集团股价则是上涨了30.64%.（未复权）。可见回购对公司股价影响也是分化的，关键是公司的业绩增长问题，投资者是不是认可。

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