民生银行首席研究员温彬：生产需求加快恢复 前三季度GDP增速实现转正

生产需求加快恢复，前三季度GDP增速实现转正

——2020年9月及前三季度经济数据点评

中国民生银行首席研究员温彬，研究员冯柏

【数据】

三季度，我国GDP同比增长4.9%，预期增长5.2%，二季度为3.2%；前三季度GDP同比增长0.7%。9月，全国规模以上工业增加值同比增长6.9%，预期增长5.8%，前值增长5.6%。1-9月，全国固定资产投资累计同比增长0.8%，预期增长0.88%，1-8月下降0.3%。9月，社会消费品零售总额同比增长3.3%，预期增长1.6%，前值增长0.5%。

【点评】

GDP：三季度，我国GDP同比增长4.9%，增速继二季度转正之后进一步回升1.7个百分点。前三季度GDP增速实现由负转正，累计同比增长0.7%。总体上看，国内疫情防控趋势向好，经济复苏成效显著，展现出我国经济较强的韧性和恢复能力。复工复产全面推进带动了就业状况持续改善，前三季度，全国城镇新增就业898万人，基本完成全年新增900万人的任务目标。国际货币基金组织10月发布的最新预测显示，今年全球GDP将收缩4.4%，而预测中国GDP将增长1.9%，增速较上次预测提高了0.9个百分点，为年内唯一正增长的主要经济体，展示了国际社会对我国经济发展前景持乐观态度。

工业生产：9月，全国规模以上工业增加值同比增长6.9%，增速较上月大幅提升1.3个百分点，创下去年4月以来的新高（去年12月同为6.9%），基本恢复到疫情之前的增速水平。景气指数预示了工业生产的加快，本月生产PMI环比回升0.5个百分点达到54%，但6.9%的偏高增速仍然大幅超出市场预期。一方面，由于疫情影响叠加夏季暴雨、洪涝、台风等扰动，导致工业生产在一定程度上错位延后；另一方面，国内需求的持续改善带动生产继续加快，据统计，本月41个大类行业中有35个行业增加值保持同比增长，通用设备制造业、电气机械和器材制造业、汽车制造业等升级类行业增加值均超过10%增长。

投资：1-9月，全国固定资产投资累计同比增速实现转正，增长0.8%，基本符合预期，三大主要类别投资均延续了改善趋势。制造业投资累计同比回落6.5%，降幅收窄1.6个百分点。从恢复进度上看，制造业投资在三大投资中仍然恢复最慢，制造业投资累计增速也成为少数尚未转正的主要经济指标之一，加大对制造业的支持力度是下阶段促进经济加速恢复的着力点。基础设施建设（不含电力）投资完成额累计增速实现转正，增速回升0.5个百分点达到0.2%。随着10月底前专项债发行完毕的日期临近，政府债券保持了较大发行力度，对基建投资的增长形成支撑；而9月信贷、社融超预期增长，对中长期基建投资的支持力度加强，促进了基建投资加速。房地产投资完成额累计同比增长5.6%，涨幅较前值进一步提升1个百分点。地产开发、销售保持了向好的趋势，居民中长期贷款的加快增长显示出居民购房需求较为旺盛，对房地产投资形成支撑。而随着房地产企业融资约束增强、部分楼市升温较快城市的控制政策落地实施，未来房地产投资增速将受到一定影响。

消费：9月，社会消费品零售总额同比增长3.3%，涨幅较上月提高2.8个百分点，超出市场预期。本月汽车消费增长11.2%，连续三个月保持10%以上增长，除汽车以外的消费增长2.4%，说明汽车消费持续回升对消费恢复形成重要贡献。本月服装鞋帽针纺织品类消费增长8.3%，涨幅较上月提高4.1个百分点，主要由于换季来临，对服装消费需求增加。受国际油价低位震荡影响，石油及制品类消费降幅仍然较大，本月下降11.8%，连续8个月降幅超过10%。总体来看，国内消费需求持续回升，但疫情的影响尚未完全消退，前9个月消费累计同比增速仍然回落7.2%。

——综合来看，前三季度我国经济运行持续稳定恢复，大部分主要宏观经济指标已经实现由负转正。下阶段，应继续保持宏观调控政策的稳定性和连续性，巩固持续复苏向好的基础，进一步加大对关键领域和薄弱环节的政策支持力度，努力完成全年发展目标任务。财政政策要继续实施好减税降费等政策降低企业负担，随着地方政府专项债发行完毕，要进一步加快资金落地使用。货币政策要继续发挥结构性政策作用，降准、降息概率降低，但要通过多种政策组合保持流动性合理充裕，加大对制造业、中小微企业的支持力度，促进实际贷款利率进一步下降。

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