LPR报价连续6个月原地踏步 四季度企业贷款利率有望继续下行

10月20日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2020年10月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，与上期持平。

值得一提的是，MLF操作利率是LPR报价的参考基础，本月MLF利率也继续保持在2.95%，本月LPR利率维持不变符合市场预期。《每日经济新闻》记者注意到，这已是LPR利率连续六个月按兵不动。

东方金诚首席宏观分析师王青表示：“5月以来，LPR报价已连续六个月保持不动，根本原因在于这段时间国内疫情得到有效控制，宏观经济‘V型反转’，以降息降准为代表的总量宽松不再加码，货币政策更加注重在稳增长与防风险之间把握平衡。”

LPR利率连续6月“原地踏步”

10月LPR报价继续维持前5个月的利率水平，1年期LPR维持3.85%，5年期以上LPR维持4.65%。中国民生银行首席研究员温彬表示，自今年5月份以来，政策利率和LPR利率保持稳定，与当前经济基本面和通胀水平相适合，说明货币政策已从应对疫情冲击回归到常态，体现了稳健货币政策更加灵活适度。

王青认为：“10月LPR报价不变，符合市场预期。”首先，本月15日1年期MLF招标利率保持不变，表明本月LPR报价的参考基础未发生变化。其次，尽管9月以来以DR007为代表的短期市场资金利率趋稳，但银行同业存单发行利率上行幅度依然较大，其中10月19日1年期股份制银行同业存单发行利率升至3.14%，创年内新高，意味着中期市场利率仍保持较快上升势头。这将对冲银行结构性存款、大额存单等负债成本下调带来的影响，银行近期平均边际资金成本存在一定上行压力，报价行下调10月LPR报价加点的动力不足。事实上，市场对本月LPR报价保持不变已有较强预期——9月20日以来，挂钩1年期LPR的利率互换（IRS）未现下行，而是在高于现值5个基点上下微幅波动。

王青进一步指出，为打击金融空转套利，防范大水漫灌，这段时间以DR007为代表的短期市场利率和以同业存单发行利率为代表的中期市场资金利率中枢持续上行，“紧货币”过程不可避免地导致银行平均边际资金成本相应走高，对报价行压缩LPR报价加点形成一定制约。

四季度企业贷款利率有望继续下行

当前银行新发放的企业贷款已全面转向LPR定价，即“企业贷款利率=LPR报价+加点”。由此，LPR报价走向不可避免地会对企业贷款利率产生直接影响。

此外，根据人民银行最新公布的资产负债表数据显示，截至9月末人民银行总资产为37.5万亿，环比扩张近万亿。其中，资产端变动最大的项目为“对其他存款性公司债权”，即9月人民银行资产负债表扩张主要因为人民银行对银行的“再贷款”增加所致，同时，银行加大信贷投放，广义货币M2增速回升至10.9%，显示广义市场流动性合理充裕。

温彬认为，下阶段，财政支出增加将改善流动性，同业存单利率将保持稳定，同时结构性存款压降也有助于银行负债成本下降，有利于推动实际贷款利率下降，进一步加大对实体经济的支持力度，实现金融部门向实体经济让利的目标。

王青指出，考虑到四季度银行贷款增速不减，政府债券净融资同比大幅上升，以及银行压降结构性存款任务仍然很重，银行中长期性流动性需求较大。若这一态势对实体经济宽信用产生明显的拖累效应，作为重要的储备性政策之一，四季度小幅度的定向降准窗口有可能再度打开，这也是引导未来LPR报价恢复下调的一个潜在因素。

“尽管近期LPR报价未做下调，但不会改变今年以来企业贷款利率持续下行态势，预计四季度企业一般贷款加权平均利率有望比三季度再下行10个基点左右。背后的主要原因在于，为完成今年金融向实体经济让利1.5万亿的目标，四季度企业一般贷款利率还需保持10个基点左右的下行势头。”王青如是说。