杜坤维：t+0下12570%可转债换手率见证投资者的疯狂

一个投机炒作过度浓郁的市场，一旦有了t+0交易和没有涨跌幅限制，就会因为监管不到位，引发市场投资者没有底线的炒作，带来巨大的风险，可转债实行T+0交易机制和没有涨跌幅限制，最近可是炒的如火如荼。

可转债炒作究竟有多火，媒体报道一个交易日可转债市场触发熔断15次，最高换手率蓝盾转债单日换手率达到12570%，成交额超正股总市值，数据显示，35只可转债换手率超过100%，其中16只可转债换手超10倍。（我没有核算过）

是可转债具有罕见投资价值吗？不是的，可转债已经严重的偏离了内在价值，一旦提前赎回，投资者将遭遇巨大损失，盛路转债最新价格336元，相对账面价值溢价2.36倍，蓝盾转债的价格为320元，相对账面价值溢价2.2倍。说一句通俗点的话，蓝盾转债本身值一元钱，可是投资者偏要拿出好几个一元钱购买，不知道投资者是怎么想的。

可转债是一种可转化成公司股票的债券，内在价值决定于股票价格，之所以出现溢价，就在于投资者的资金蜂拥而去，市场出现了短期供求紧张，可转债价格快速升高，像蓝盾转债一天换手率高达125倍以上，全部可转债一天换手率达到100%就是很高了，可是一天之内竟然高达125倍，意味着可转债持仓换手了125次，是不是有点太疯狂，这主要是得益于交易制度的T+0设计，投资者利用当天没有买卖的限制不断的炒作投机。蓝盾股份(行情300297,诊股)公告指出，蓝盾转债"价格严重脱离与公司股价之间的关联，已偏离合理价值区间，且与市场宏观环境、行业情况及经营情况无关，主要受市场资金影响所致。

很难分析可转债的炒作资金来源，但大概率是有大资金先行拉升，接着吸引中小投资者快速跟风炒作，毕竟很多人崇尚T+0交易和没有涨跌幅限制的快感，出现了群体性的炒作，带来蓝盾转债的价格暴涨，证券法规定，禁止以资金优势、信息优势和持股优势炒作股价，可是面对大资金煽风点火中小投资者跟风的群体性炒作，要认定市场操纵可能存在难度，但是这一炒作毕竟是明显的割韭菜行为，追高投资者带来较大的损失。蓝盾转债，盘中最高467.94元，收盘时价格较最高价回落31.62%，盛路转债，盘中最高415元，收盘下杀至336元，最高位买入可能会亏近20%；百合转债，最高312元，收盘下杀至240.49元，买在高点的人可能会亏22%。

现在市场很多专家媒体再度建议推行T+0交易制度和进一步放宽涨跌幅限制，这是需要建立在完善的监管基础上、市场操纵基本上绝迹、机构等大资金秉承价值投资长期投资基础上，可是目前A股市场很大一部分机构等大资金都是凭借资金优势炒作股价，而不是通过长期持股获得稳健收益，说穿了就是割韭菜。现在流行的机构抱团持有核心资产，也是饱受诟病，机构利用资金优势把抱团持股发挥的淋漓尽致，股价没有最高只有更高，估值没有最高只有更高，是以价值投资的名义炒作股价获得价差，而不是分享公司发展成果，游资更是如鱼得水，把创业板的一些低价股炒成了疯狂的妖股，即使监管不断警示，也没有停止炒作的脚步，在于市场操纵难以认定，大资金有恃无恐，不把监管警告当一回事只当耳边风，结果就是闪崩频发，科技白马股闪崩，题材股也闪崩，给市场带来巨大的震荡，也给投资者和基民带来巨大损失。

美国是执行T+0交易机制，也不是十全十美，据北美证券监管者协会统计，超过七成的投资者在“T+0”中出现亏损，仅有约10%的回转交易者能够从中获利，亏损主要是T+0交易机制下部分投资者频繁交易的结果，深交所调查显示投资亏损客观原因主要来自频繁交易、过度集中持股、追涨杀跌等投资行为偏差，可见T+0不管是中美股市都不是拯救市场的良药，如果投资者借助T+0频繁交易，只会给投资者带来更多的亏损。A股市场操纵盛行，更是会成为大资金割韭菜的最佳利器。

因此美国实行有限制的T+0交易，美国法规要求信用账户保证金不少于2000美元。但即使是信用账户总值高于2000美元低于2.5万美元，在5个交易日之内，该账户也只有三次进行“T+0”的机会，一般实行“T+1”。在相关规定中，只有“典型回转交易账户”才能实行“T+0”。所谓“典型回转交易账户”是指，任何账户在5个交易日内交易4次或4次以上的回转交易，并且在这5个交易日当中，回转交易的次数占总交易次数的6%以上。

在A股这样一个充满投机的股市，实行t+0和没有涨跌幅的交易制度需要更加的慎重，否则就是一把割韭菜的锋利镰刀，会把散户割的鲜血淋漓。

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