杜坤维：遏制可转债疯炒不能依靠制度修改和把投资者阻挡在门外

可转债最近成为了市场的焦点，在于一下子暴涨触及熔断机制，一下子又大跌触及熔断机制，市场建议修改可转债的交易制度，那就是现在的T+0修改为单天的一次T+0和根据正股涨跌幅确定新的涨跌幅限制，这没有太多的实际意义。

10月26日，逾30只可转债临停，10只转债两度临停，可转债不仅仅是上涨临停，更重要的是过山车的走势，智能转债上午涨20%临停，下午则跌20%临停，可转债之所以暴涨暴跌，在于没有涨跌幅的限制和不限次数的T+0交易机制，正是两种交易制度特点，带来大量资金囤积炒作可转债，造成换手率奇高，10月21日当天，万里转债换手率高达12588.91%。也有交易日蓝盾转债单日换手率达到12570%，成交额超正股总市值，数据显示，35只可转债换手率超过100%，其中16只可转债换手超10倍。

表面看，是没有涨跌幅限制和T+0交易机制带来可转债狂炒，但是从A股的炒作特征看，修改交易制度不会带来很好的效果，股票市场实行T+1和有涨跌幅限制的交易制度，但是游资等炒作一点也不逊色于可转债，天地版地天板也是层出不穷，股价大涨大跌也是常有的事情，以最近创业板牛股为例，豫金刚石(行情300064,诊股)和天山生物(行情300313,诊股)、长方集团(行情300301,诊股)是三大著名的妖股，与可转债相比，只不过是可转债炒作是一天大涨大跌，妖股炒作则是几天的大涨大跌，以天山生物为例，12个交易日11个涨停板，股价差不多翻了六倍。

就其本质是A股炒作蔚然成风，在于投机气氛历来浓郁，只要有大资金敢于介入拉升股价，市场从来不缺少参与投机跟风的投资者，这包括中小投资者也包括部分短线运作的机构，只要投机炒作氛围浓郁，市场总是能够寻找到炒作的标的，并进行疯狂的炒作。

市场之所以热衷炒作，在于短线获利巨大，以炒作天山生物等为例，庄家大概率获利不菲，可是承担的后果很有限，A股两大毒瘤内幕交易和市场操纵盛行，可是真正被查的少之又少，加上处罚也不算的很重，带来很多人心存侥幸之心，深交所正全面排查天山生物等公司的交易情况，发现有些交易可能涉嫌新型股价操纵行为，证监会表示“天山生物”等股票价格短期异常波动，市场高度关注。近日，证监会已对有关异常交易立案调查。下一步，证监会将在全面调查的基础上依法处理，切实维护市场健康稳定发展。但是截至目前，尚没有调查结果，迟迟未见的调查结果，让市场缺少敬畏之心。

因此即使可转债实行一个交易日一次的T+0交易机制和对涨跌幅作出限制，相对于股票市场，交易制度还是更具有弹性，也更容易吸引资金炒作，也不能从根本上解决可转债市场的过度投机炒作问题，只不过是一天的涨跌幅需用几个交易日来完成而已，只不过是换手率适度下降而已。

事出反常必有妖，不管是可转债还是股票，价格大起大落，一定有大资金在煽风点火，甚至是利用资金优势信息优势操纵价格，引发投资者关注，如果部分财经媒体充分报道成为市场焦点，部分无良的作者刻意引导投资者跟风炒作，价格就会出现非理性的暴涨。

因此遏制市场过度投机，不是增加各种门槛，比如以投资者适当性制度限制投资，像科创板设定了更加高的投资者门槛，股价依然是大起大落，首批新股接下来的几批科创板新股都得到市场疯狂炒作，投资者经历市场洗礼以后，自然会长记性，不会参与过度的投机炒作，改变交易制度也不会改变市场的投机本质，关键是严厉打击市场操纵行为，没有大资金在其中起到引导作用，利用资金优势信息优势刻意大幅度拉升股价，引发加量异动，投资者根本就无从跟风炒作，大资金如果秉承价值投资和长期投资理念，是会缓慢加仓的，而不会快速拉高股价建仓并推高股价，吸引市场跟风。

投资者投资能力的培养，不是依靠制度把投资者拒绝在资本市场各种产品之外，而是管理层需要打造一个公开、公平和公正的市场，让投资者在其中历练，几经亏赚的洗礼，让投资者建立起自己的投资护城河保护自己，不被市场各种炒作诱惑，让投资者决定自己的投资行为，而不是代替投资者做出选择，可以投资什么，不能投资什么？难道在股票市场投资就能保证盈利，在可转债一定就会亏钱。

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