曹中铭：欧美股市大跌 A股可从中吸取哪些经验？

周三欧美股市再现“黑色”的一幕。美股三大指数道指、纳指、标普500指数跌幅均超过3%。其中，道指收盘下跌超过900点，为今年7月份以来最大跌幅。欧洲股市亦是一片风声鹤唳，英国富时100指数、德国DAX30指数、法国CAC40指数等，其跌幅同样不小。欧美股市出现大幅下跌，对A股市场的影响是不言而喻的。

事实上，美股本周一也出现下跌走势，像道指当天就大跌650点，跌幅为2.29%。欧洲股市表现更是差强人意，英国、德国、法国股市早已提前步入调整。短期走势上看，也处于下降通道中。因此，像欧洲股市周三出现大跌，其实并不意外。

此次美股大跌，其“导火索”无疑为美国新一轮财政刺激措施短期内无法出台。受新冠疫情的影响，今年3月份美股曾出现暴跌，其跌幅之大，不仅为美股历史上所罕见，也刷新了美股暴跌的纪录。当时的市场均认为美股已经出现反转，牛市也走到了尽头，但美国的财政刺激政策，以及美联储大肆印钞行为，对于美股提供了强力支撑作用，纳指甚至还创出了历史性高点。美国新一轮财政刺激措施短期内无法出台，既增加了不确定性，也严重打击了市场的信心，暴跌变得不可避免。

其次，疫情没有出现根本性的好转，甚至存在反弹压力也是不可忽视的重要因素。美国新冠疫情的持续恶化自不必说，截至10月27日，美国确诊人数高达877万，死亡超过22万人。而且，随着冬季的来临，疫情存在反弹的风险。如果采取更强有力的防疫措施，势必对经济产生影响。如果不采取措施，疫情又难以得到有效控制。

此外，美国经济复苏前景暗淡，也会波及美股投资者对于市场的信心。新冠疫情重挫全球经济，美国亦没有例外。而且，由于美国疫情相对更加严重，若非其出台财政刺激措施，则更不可想象。从近期公布的一系列数据看，包括美国消费者信心指数、美国9月芝加哥联储全国活动指数等都不乐观，也预示着美国经济复苏前景堪忧。

美股作为最有影响力的资本市场，其股市出现大跌，必然会对全球股市产生负面影响，这一点是不容置疑的，其中当然也包括A股。事实上，今年以来美股的多次大幅下跌，均对A股有所拖累，最典型的例证莫过于今年3月份A股的大跌了。周四，上证指数以下跌34点低开，与美国周三的大跌密切相关。

随着A股市场的不断发展，以及境外资金的大举进入，近年来A股市场的韧性也开始显现。但即使如此，对于境外市场的暴跌，以及因之对A股的影响，投资者必须保持清醒的认识。而且，对于A股市场而言，投资者保持谨慎心态也非常有必要。

事实上，相对于A股市场，美股的韧性更加十足。美股虽然常常出现暴跌的现象，但往往能够在较短的时间内收复失地。像2008年全球性金融危机美国是发源地，其股市也曾出现暴跌，但美股此后却迎来的十年大牛市，并不断创出历史性高点。个人以为，美股的经验值得A股市场借鉴。

与A股市场中小散户占据绝对比例不同，美股市场机构投资者众多，而散户投资者则占比较小。机构投资者无论是在估值定价能力、研发能力、投资判断能力，以及决策能力上，显然都强于中小投资者，机构投资者也是资本市场稳定的重要力量。而发展机构投资者，也成为多年来A股市场监管部门的一大目标，这一方向无疑是对的。而且，相对于美股市场，A股市场机构投资者发展还存在较大的空间，包括挖掘国内机构投资者的潜力，以及吸引更多的境外机构投资者进场，这方面显然是大有可为的。

不断提高上市公司质量，也是保持股市稳定的重要因素。美国股市在全球资本市场拥有影响力，既与美国的综合国力有关，也与其市场培育出众多的知名公司有关。像苹果、谷歌、微软等公司，在全球都赫赫有名。而且，美国股市总市值的前几名，往往为高科技公司所占据。这些高科技公司质地优良，成长性与盈利能力俱佳，也是美国上市公司中的代表。对于A股市场而言，提高上市公司质量，才能提升上市公司的投资价值，A股市场也必须迈过提高上市公司质量这一关。

此外，美股市场由于机构投资者众多，价值投资、理性投资、长期投资的投资理念已经形成，这也是其市场成熟的一大标志。这方面显然同样值得A股市场学习与借鉴。虽然随着更多外资开始进入A股市场，近几年来，A股市场投资风格已发生明显的变化，价值投资理念已开始生根发芽，但这显然还远远不够。A股市场要走向成熟，市场投资理念的转变不可或缺。

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