郭施亮：A股拐头向下 要怪通胀预期升温？还是另有原因？

　　在A股市场中，常有一种说法，即通胀无牛市。从市场的角度思考，当通胀预期升温，尤其是通胀压力的实质性提升，将会给市场带来较大的冲击压力，整个市场的看涨预期也会骤然降温。

　　临近3000点整数关口，对A股市场来说，也是一个比较尴尬的指数点位。然而，在市场作出方向性突破选择之际，10月份CPI数据的出炉，却引起了市场对通胀预期升温的担忧。具体而言，从10月份的CPI数据显示，10月份全国居民消费价格同比上涨3.8%，而近年来市场关注度很高的猪肉价格则出现了101.3%的同比涨幅，带领着CPI出现快速攀升的走势。

　　实际上，对于10月份CPI3.8%的同比涨幅，确实出乎了市场的预期。一般而言，3%属于通货膨胀的临界线，而当CPI同比涨幅持续超过3%的数据时，往往意味着通胀压力的持续抬升。若CPI继续维持高位，甚至持续攀升，那么将会影响到货币政策的可操作空间，对利率敏感的资金来说，自然也会受到直接性的冲击影响。

　　最近一两年时间，当属人人讨论猪肉价格的时代。猪肉价格的涨跌，确实影响到民生，但市场更担心的，莫过于猪肉价格持续上涨后的影响效应，若不能够得到实质性的调控，那么可能会引导其余食品价格的联动上涨，进而助推CPI的进一步抬升。

　　猪肉价格持续非理性上涨，对CPI数据的影响确实不可小觑。但是，根据成熟国家的做法，与CPI数据相比，可能更偏向于参考核心CPI指数。然而，对于国内市场来说，对核心CPI指数的定义仍不算过于严苛。

　　“成也猪肉，败也猪肉”，似乎成为了近年来市场走向乃至货币政策走向的风向指标。如果按照市场机构的测算，相对于持续攀升的CPI指数，核心CPI指数却并不算特别高。退一步思考，若核心CPI指数仍然处于低位可控的范围之内，那么10月份CPI同比涨幅持续扩大的走势仍不必过度担忧。或许，当猪肉价格有所回落之际，CPI数据也会得到相应地控制。

　　在市场冲关3000点之际，A股市场却选择了拐头向下，通胀预期升温的担忧难免会成为市场向上做多的心理包袱。那么，对于市场选择拐头向下的原因，真的要怪通胀预期升温吗？

　　正如上文所述，如果只是CPI数据的快速攀升，而并非核心CPI的快速攀升，则通胀压力仍可能属于可控的范围之内，未来货币政策的可操作空间仍然存在。由此可见，对于通胀预期升温可能会存在变数，仍不宜过早下定论，而市场的反应似乎偏向于激烈。

　　实际上，与通胀预期升温相比，市场资金可能比较担忧A股IPO扩容的预期压力。或许，在实际情况下，股票市场的走势多与利率、资金面、政策等因素有关，但作为一个长期以资金作为推动主导的市场来说，若股市扩容压力较大，或IPO提速及融资需求超出了市场自身的可承受范围，那么将会影响到股票市场的资金面环境。对于近年来一直保持存量资金博弈的市场环境，实际上市场既可以打破这一存量博弈局面，也可以进一步分流这一存量资金状况。

　　很显然，对于A股市场的融资需求，确实需要充分衡量A股市场自身的可承受能力，而不是提前透支融资与投资的功能。对于一个健康的资本市场，融资功能固然重要，但投资功能也是同等重要。换言之，如果股票市场只顾着融资，透支了市场的预期，反而导致股票市场的投资信心不断下降，最终还是需要重新花费更多的时间来修复股票市场的投资功能，得不偿失。

　　由此可见，对于A股市场拐头向下的市场走势，或许放大了通胀预期升温的影响。但是，在通胀压力抬升、股市IPO提速升温等多重因素影响下，市场担忧的投资情绪难免会得到进一步放大，而股市非理性下行也是市场信心不足、担忧过多的真实写照。

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