华牛原创：前三季净利降38.77% 质疑重营销轻研发 康恩贝路在何方？

　　近日，康恩贝(行情600572,诊股)发布了2019年三季度报告。据报告显示，公司前三季度实现营业收入53.93 亿元，同比下降2.94%，其中医药工业销售收入为53.11亿元，同比下降1.71%。

　　据公开资料显示，康恩贝是一家主要从事药品的生产、销售和研发销售业务的公司，主导产品为前列康牌普乐安片与胶囊、天保宁牌银杏叶片、天保康牌葛根素注射液、康恩贝牌刻停片、乌灵胶囊。

　　前三季净利降38.77%

　　康恩贝去年取得靓丽成绩的背后存在着诸多隐患。去年，其累积股权投资额17.41亿元，在建工程项目已累计投资7.33亿元，导致公司债务大幅增长，截止今年3月底，其有息负债已增长到32.49亿元，短期偿债压力较大。

　　今年上半年，康恩贝实现营业收入为36.50亿元，同比减少1.09%；实现归属于上市公司股东的净利润为3.90亿元，同比减少29.54%；扣除非经常性损益的净利润为3.43亿元，同比减少29.56%。

　　对于上半年营业收入同比减少1.09%，公司称主要受2018年一季度全国大范围流感高发带来公司感冒药类产品收入基数较高的影响，导致2019年上半年营业收入同比略有下降。

　　据康恩贝2019年第三季度报告显示，前三季度康恩贝实现营业收入为53.93亿元，比上年同期下滑2.94%；归属于上市公司股东的净利润为4.74亿元，比上年同期下滑38.77%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益净利润4.07亿元，比上年同期下滑43.55%。

　　2019年三季度报数据显示，报告期内公司纳入大品牌大品种工程项目的品牌及产品实现销售收入26.25亿元，除了“金奥康”牌奥美拉唑系列产品、“珍视明”眼健康品牌系列产品、“康恩贝”牌麝香通心滴丸等系列产品保持稳定增长，报告期内，“康恩贝”肠炎宁系列销售收入同比下降 5.04%，“金艾康”牌汉防已甲素片销售收入同比下降10.08%，“金笛”牌复方鱼腥草合剂本期销售收入同比下降19.87%。

　　虽然2019年的半年报业绩下滑数据不如三季报明显，但是值得说明的是，这是康恩贝自2004年上市以来最差的半年业绩增速。

　　押宝工业大麻

　　11月18日晚，康恩贝披露《关于子公司云南云杏公司与希美康等关联公司日常关联交易事项的公告》，其中涉及公司工业大麻业务的进展。子公司于近日获得云南当地有关政府监管部门颁发的《云南省工业大麻加工许可证》。

　　为扭转业绩下滑趋势，康恩贝今年以来在工业大麻业务上也是动作频频。2019年1月，康恩贝宣布全资子公司云南希陶绿色药业股份有限公司收到加工大麻花叶项目申请批复；3月，康恩贝公告称公司设立工业大麻事业部；10月，浙江康麻日化科技有限公司注册成立，胡季强之子胡北任康麻日化执行董事兼总经理。

　　康恩贝董事长胡季强曾表示，将发挥公司几十年在植物药全产业链深耕的优势，扎扎实实把工业大麻当成大产业来做，假以时日一定会成为公司新的增长极。

　　虽然公司一直在下大力气布局工业大麻，但从公司业绩来看，仍处于下滑趋势。受国内医药行业改革不断深化，“4+7”药品集中带量采购政策以及医保控费等影响，短期对公司造成不少的冲击。

　　根据康恩贝的计划，在获批取得工业大麻加工许可证后，即可根据客户的订单数量和品质要求进行工业大麻花叶的加工生产，未来以提取生产大麻二酚（CBD）晶体和全谱油等产品为主，根据现在的政策环境和市场情况，有关产品将主要用于出口。

　　但需特别注意的是，工业大麻能否给康恩贝带来较大的业绩贡献还有待时间检验。

　　结语

　　在押宝工业大麻的同时，重营销轻研发一直被诟病。因重销售轻研发，今年6月康恩贝还收到上交所的问询函。有业内人士认为，销售费用高企，一方面反映出企业核心竞争力的薄弱，一方面又导致药价高企，更易产生销售、医疗端的种种贿赂腐败等问题。

　　康恩贝披着“工业大麻”概念股光环的背后，掩不住的是下滑的业绩。业内人士认为，在主导产品市场受限、业务扩张不利的局面下，如果不治好重营销轻研发的痼疾，即便公司布局生物制药、医药电商、工业大麻等新领域，能否扛起未来仍存在不确定性。

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