信心何在？这一巨头债券频受市场"拷问"，2天暴跌逾40%，背后发生了什么？

连续两个交易日，半导体巨头紫光集团存续债大跌，其中“18紫光04”跌幅超过40%，仅10月30日，“18紫光04”跌25%，而当日“19紫光02”跌幅也达到16.68%。

根据Wind统计，目前紫光集团境内存续债券共计16只，余额超过190亿元。自去年12月债券价格出现下跌之后，近一年来，紫光集团存续债券在二级市场价格持续走低。在今年4月和9月份，都曾出现债券价格的大幅波动。

尽管市场心存疑虑，但是从过往情况来看，紫光集团各期债务仍在正常按期兑付。紫光集团29日声明称，10月30日到期的15紫光PPN006为永续债，将继续支付利息，但此次将选择不行使回购权；10月31日到期的17紫光PPN004会按期偿还。到30日晚间，有消息透露，紫光集团已将合计6.36亿元人民币的“17紫光05”债券的全部本息转到中证登账户。

单个交易日跌幅25.4%，紫光集团存续债怎么啦？

10月30日，“18紫光04”跌逾20%，盘中临停，截至收盘报价38.7元/张，跌幅达到25.4%；而在前一个交易日，“18紫光04”收盘跌逾15%，报48.43元/张，成交148笔，成交额429.38亿元。

当日，“19紫光02”跌逾16.68%，截至收盘，报价59.99元/张。这也是该债券连续两个交易日大幅暴跌，29日“19紫光02”收盘跌逾13%报72元/张。

多位机构投资者表示，紫光集团存续债券的大幅波动，与即将到期一期永续债的情况密切相关。紫光集团早前声明称，10月30日到期的15紫光PPN006为永续债，将继续支付利息，但此次将选择不行使回购权；10月31日到期的17紫光PPN004会按期偿还。

资料显示，紫光集团发行的一期永续债“15紫光PPN006”在10月30日到期，但紫光集团此次不打算行使回购权。

“不行使回购权”就是无力偿债？全部本息已转到中证登账户

“永续债不行使回购权，是不是无力偿债？”这个首先从永续债的定义来看，永续债是指没有明确的到期时间或者期限非常长（一般超过30年）的债券。

不过，永续债一般都带有赎回条款，即发行人在条款约定的时间点或者时间段内拥有按某种价格赎回（回购）永续债券的权利。比如发行结束3、5或10年以后发行人可行使赎回权，实际上，有不少在第一个赎回点就被全部赎回的永续债，这也使得多数永续债的实际存续期并非“永久”。

发行人在行权期不赎回永续债，即选择续期，可分为两类情形：一类是少数信用条件极高的企业主动续期债券，利用永续债前期发行构造的条款优势持续获得低成本永续债融资；另一类则是发行人由于流动性紧张，无法偿还永续债，只能被动续期。

特别值得注意的是，10月30日晚间，有媒体信息披露，知情人士透露紫光集团已将合计6.36亿元人民币的“17紫光05”债券的全部本息转到中证登账户。据“17紫光05”2017年的发行结果公告，该债2017年发行，期限为5年，发行规模6亿元，票息6%。在第3年末附发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权，2020年11月2日（周一）是该债券付息及回售部分兑付日。

如果这一消息属实，也意味着紫光集团各期债务仍在正常按期兑付。

紫光集团债券频频告急，投资信心面临市场“拷问”

尽管紫光集团方面回应“我们会按期偿还”，但是从今年以来，个别投资者对于紫光集团债券信心不足，导致债券价格已经在市场上多次告急。

早在今年4月8日，紫光集团发行的公司债“19紫光01”一度重挫20%，暂停交易。复牌后，“19紫光01”跌幅进一步扩大，当天报收于75.47元/张，下跌24.53%。

今年9月，紫光集团美元债也一度因为债务危机传言大跌，市场甚至传出，紫光集团的债权人已计划成立“债委会”，公司于2018年发行规模达10.5亿美元、2021年到期的美元债，每1美元面值的交易价格已经从8月19日的高点88.9美分下跌至68美分左右，跌幅超过20%，随后公司迅速辟谣，价格开始小幅反弹。

到了10月底，连续两个交易日，紫光集团存续债大幅下挫，显然市场仍然心存疑虑，仍然有恐慌情绪。值得注意的是，29日傍晚，紫光国微(行情002049,诊股)发布公告称，10月26日至10月28日，控股股东紫光春华以大宗交易方式累计减持公司股份800万股，占公司总股本的1.32%。在股票市场上，紫光国微10月30日表现仍然不错，报价107.32元，涨幅2.19%。而就在2020年10月21日，紫光国微三季报出炉当天，紫光国微就遭受到了一次跌停。

尽管债券表现不稳，但是目前多家评级机构对于紫光集团主体及“18紫光04”、“19紫光02”的评级均为AAA。 根据Wind统计，目前紫光集团境内存续债券共计16只，余额超过190亿元。统计显示，到2020年6月末，公司有息债务总额达到1566.91亿元，占公司总负债的77.21%。

但是，根据紫光集团《公司债券半年度报告》披露数据来看，截至2017年末、2018年末、2019 年末和2020年6月末，公司合并报表资产负债率分别为62.09%、73.42%、73.46%和 68.41%。显然，紫光集团公司资产负债率，已经开始有所下降。

不过，紫光集团于2016年联合多方组建成立的长江存储，因为需要长期巨额投入，一直是紫光集团的主要债务负担，加之长江存储的存储芯片产品刚刚量产上市，工厂尚处于设备折旧期内，这使得紫光集团的业绩提升仍然需要时间。

紫光集团前身为1988年7月成立的清华大学科技开发总公司；1993年4月，经北京市工商行政管理局核准，清华大学科技开发总公司更名为清华紫光（集团）总公司；后经多次增资及股权变更，截至2018年6月末，公司注册资本67000万元，股东清华控股有限公司（以下简称“清华控股”）和北京健坤投资集团有限公司（以下简称“健坤集团”）分别持股 51%和 49%，公司实际控制人系国家教育部。主营业务包括芯片研发设计、芯片制造、芯片封测、服务器、存储、交换机、基础平台与网络平台、终端应用等完整的产业链。