万国数据今日香港上市 市值1229亿港元：距美股上市四年整

据IPO早知道消息，中国最大第三方IDC服务商万国数据（GDS.US）今日在港交所成功挂牌，股票代码为9698.HK，募资129.41亿港元。截至下午3时，万国数据股价为83.55港元，较上市价81港元上涨3.30%，市值达1229亿港元。

万国数据成立后获战略投资者STT GDC（为淡马锡控股附属机构、ST Telemedia旗下子公司）多轮融资。公司于2016年11月2日在纳斯达克上市，代码为GDS.US，市值为138亿美元。

2020年6月，万国数据向高瓴资本、STT GDC定向增发5.05亿美元股票。2019年3月，万国数据获中国平安(行情601318,诊股)海外控股1.5亿美元融资。2007至2008年，公司曾获软银中国资本参与的B轮、C轮融资。STT GDC（发行前持股33.8%）与创始人、董事长黄伟为万国数据控股股东。黄伟在数据中心行业有19年经验。

万国数据主营第三方数据中心托管服务。据艾瑞咨询的数据，万国数据是中国最大的中立第三方数据中心服务提供商，2019年收入占运营商中立市场的21.9%。公司以批发方式向客户租赁数据中心，并用于向客户提供主机托管和管理服务。

艾瑞咨询数据显示，中国的数据生成总量预计将以29.7%的复合年增长率增长，从2019年的9.6 ZB增加至2024年的35.2ZB。

为了更有效地管理与企业IT系统相关的数据的处理、存储及传输的需求，企业越来越多地将其IT系统迁移到公有云上。2018年，国内云计算厂商（包括阿里、腾讯、亚马逊等）在IDC市场总计份额占比37%，其次依次是互联网公司（25%）、政府机构（19%）和金融机构（12%）的需求。

据中国信通院发布的《云计算白皮书（2020年）》，2019年我国云计算整体市场规模达1334亿元，同比增长38.6%。2019年公有云市场规模达到689亿元，同比增长57.6%，预计2020-2022年仍将处于快速增长阶段，到2023年该市场规模将超过2300亿元。

较早布局一线核心IDC服务资源

万国数据创立于2001年，开始主要向金融机构提供维护、灾备等IT服务，并以批发模式向第三方租赁数据中心提供服务。2009年，中国还没有获得牌照的数据中心服务商，万国数据则战略布局数据中心业务。2010、2011年，公司三座数据中心投入使用，两个服务于上海市场，一个服务成都市场。

2013-2014年，万国数据展开三个数据中心项目的第二阶段数据中心开发，其中包括公司在北京和深圳市场开发的首个数据中心。

2014年，公司与STT GDC建立战略合作关系，还分别从阿里巴巴和腾讯获得客户的第一笔订单。此时，互联网巨头云计算业务已经兴起，随后云服务商成为IDC的主要需求方。公司数据中心也加快扩张。2016年，广州、深圳和上海的4个新数据中心投入运营。至2017年，公司的客户签约面积超过了100,000平方米。同年，上海、深圳、广州和北京，6个新数据中心投入运营。

2018年上海、深圳、广州、成都和河北的9个新数据中心投入运营，并且公司在香港购入首个物业，重建为数据中心。2019年，又有10个新数据中心投入运营。截至2020年6月30日，客户的总签约面积超330,000平方米。

数据流量的大幅上涨拉动IDC投资规模的高速上升，然而在供给侧，政策也影响了IDC服务商的扩张进度，一是体现于数据流量围绕政策的变化。

例如2014年开始，由于4G业务经营许可权发放，移动互联网流量入口扩展，催生更多应用需求；到了2016年，短视频技术被各视频与社交平台广泛应用，也同时促进IDC业务市场的增长。

近年流量的转折点将直接由5G推动，另外，建设5G、物联网、人工智能等“新基建”囊括的七大领域无一不需要更大数量级数据的处理及运维系统支撑。数据中心规模越大，它可承接的上层应用才会越来越多。

“新基建”导向下，企业对云计算的需求会提速，中国作为球第二大云计算市场，其云计算规模只有美国的10%，增长空间较大。艾瑞咨询数据显示，2019年中国云计算市场规模为人民币1,490亿元，预计将以34.1%的复合年增长率增加，至2024年达到人民币6,452亿元。

政策另一层面的影响则表现在对数据中心能耗的监管收紧。

中国数据中心主要分布于上海、北京、深圳、广州、香港、成都、重庆等主要经济中心、一线城市，而目前一线市场的土地供应及供电许可稀缺，数据中心新建、扩建政策趋严。数据中心运营商开始在一线市场周边开发数据中心。艾瑞咨询数据显示，一线与一线周边区域市场在2019年占中国数据中心市场净机房面积的约68%。而万国数据超87%的服务面积位于北上广深等核心城市及其周边。

万国数据创始人黄伟表示，公司的业务始终立足一线市场，以低延时产品为主。万国数据在过去三年已经从数据中心网络、能源消耗上规划了未来五年业务发展需锁定的资源，且资源布局也接近完成，尤其是在一线市场的周边城市也提早布局，因此供给的确定性使公司本身的发展不会受到很多政策变化带来的影响。

数据中心托管业务要求运营商有足够的功率密度和灾备能力，万国数据自成立以来储备了完备的数据中心设计能力，将高可用性、更大的净机房面积和电力容量结合起来，从而实现低PUE值（能源效率指标），以满足超大规模的云服务商和大型互联网公司对性能目标极高的要求。随着节能技术、可再生能源等的采用，其PUE可进一步提高，以进一步降低运营成本，减少公司的碳足迹。

抓住云计算市场扩张机会，平台优势将能提供混合云方案

从地域覆盖以及对客户提供的价值来看，万国数据是平台型的数据中心服务商。黄伟表示，万国数据的客户都是大型企业，这些客户未来的数据会全面实现数据的多地域部署。除了多地域覆盖，万国数据还能提供标准的产品，为客户减少了运营风险。

截至2020年上半年，万国数据服务大型云服务供应商、大型互联网公司、金融机构、电信运营商与IT服务提供商，以及国内大型企业和跨国公司，客户超过673家，公司与阿里、腾讯、百度、网易、微软、字节跳动、京东、美团、滴滴、平安科技等云服务商及头部互联网企业保持长期合作。

同期，万国数据的客户构成上，云服务提供商、大型互联网和金融机构客户分别占公司签约面积（不包括合资数据中心）的71.8%、17.0%及6.1%。其中，万国数据最大的客户阿里巴巴和腾讯两家公司共贡献了签约面积的55%。

万国数据托管了所有的主要公有云服务商，包括阿里云、腾讯云、亚马逊AWS、微软Azure、华为云、金山云、UCloud、青云、京东云和百度AI云。随着公有云厂商纷纷在万国数据落地，万国数据基于公司的近云优势和客户的混合云需求，公司向客户提供云连接和混合云解决方案。因此，万国数据是唯一的布局中国一线市场、托管所有主要公有云、满足企业未来数字化转型要求的IT基础设施平台。

而跟随云计算规模的成长，将在未来进一步确立万国数据的平台优势。万国数据的黄伟表示，云服务商的核心网络有一定比例会接入万国数据的数据中心。并且在企业做混合云架构转换时需要多地域的云连接的最佳方案，而万国数据可提供不同的连接方案。

2019年8月，万国数据宣布与新加坡主权财富基金GIC签署战略合作框架协议，在中国开拓运营超大规模定制化数据中心。通过与GIC合作，万国数据将能为战略客户提供在一线城市之外的超大规模数据中心外包解决方案。这是GIC在中国与数据中心运营商开展的首次合作，也代表其对万国数据的专业度和运营能力的高度认可。

EBITDA率提升至46%

从具体运营表现上看，截至2020年6月30日，万国数据运营42个自主开发的数据中心，运营中总净机房面积为256,750平方米，同时万国数据还有17个处于自主开发中的数据中心，在建总净机房面积为133,208平方米，其中62.3%已预先签约。截至同日，公司持有的合计可开发净机房面积估计约为323,014平方米，供未来潜在发展之用。

批发模式下的数据中心的经营业绩主要取决于数据中心容量的签约或预签约程度和计费率。截至2017年、2018年及2019年12月31日以及2020年6月30日，公司运营面积（不包括合资数据中心）的签约率分别为91.8%、94.9%、91.9%和94.1%。截至2017年、2018年及2019年12月31日以及2020年6月30日，公司运营面积（不包括合资数据中心）的计费率分别为60.9%、67.6%、69.0%及72.5%。

来源：招股书

签约率与计费率（计费面积/营运面积的比值）之间的差异主要是来自部分客户未完全上架。直至客户所签约面积全部启用前，签约面积并不会被全面归类为计费面积。对于已运营较长时间的数据中心而言，由于客户已全部迁入，签约率与计费率之间的差距将倾向收窄。

2017年、2018年及2019年，以及截至2020年6月30日六个月，万国数据的平均季度用户变动率分别为2.1%、0.9%、0.5%及0.6%。客户很少有提前终止合约或销售协议届满但未续约的情况。

来源：招股书

2017至2019年及2020上半年，万国数据营收分别为16.16亿元、27.92亿元及41.22亿元（5.84亿美元）及25.83亿元（3,66亿美元）。2018、2019年及2020上半年营收同比增72.8%、47.6%及37.6%。

营收反映较快的扩张速度以外，EBITDA与NOI也是IDC行业的关键指标。NOI（营运经收入）剔除了与项目运营无关的收入和成本。2017至2019年及2020上半年，经调整EBITDA率分别为31.7%、37.5%、44.2%和46.7%；2018、2019及2020上半年，其同比增速为104.3%、74.3%和48.5%。同期经调整NOI利润率为47.3%、47.4%、52.5%和53.7%。规模效应扩大下，运营效率逐渐提升。

在现有运营效率基础上，万国数据还将巩固云服务运营商首选数据中心服务商的地位，扩大云服务商客户数据中心的容量，并成为企业客户云计算相关管理服务的首选供应商。

公司将延续在国内一线市场互连互通数据中心独有平台的优势，还可能在客户选定的地点承造定制化的建造项目，满足更广泛的需求。