紫光集团：已按期偿还两笔债券 此前曾遭做空

广受市场关注的“17紫光PPN004”与“17紫光05”两支债券，近日间已按期正常兑付。然而就在日前，在紫光集团向媒体澄清该两支债券将按期偿还后，紫光集团旗下数支债券价格仍连续下跌。市场分析认为，紫光集团债券发生如此异动的原因，正是空方利用市场对于这两支债券兑付的“信任危机”，借机做空所致。

根据彭博社消息，在10月30日上午，紫光集团已经将 “17紫光05”债券的全部本息转到中证登账户，17紫光PPN004也已正常兑付。和之前紫光债券的多次波动一样，做空者这次还是没有等来他们期盼的消息。

殃及池鱼 紫光集团此前并未出现违约

事实上，自发展“从芯到云”战略以来，紫光集团最近几年并没有发生过债券的违约问题。

然而，市场之所以对于紫光集团债券的波动以及自身的财务状况高度关注，是因为将其与资本市场同质企业遭遇的危机对比联系，却忽略了两者间的根本性区别。

因此，针对这次波动，紫光集团迅速做出回应，表示将按期偿还私募债券。而这也体现出紫光对履行债务兑付的决心。对于空方来说，这两笔债券的按期偿还，可以说是一记沉重的打击。

永续债延期 为了更灵活地使用资金

关于紫光集团另一支将在10月30日到期的“15紫光PPN006”永续债，其同样回应表示，将继续支付利息，但是基于多方考虑，紫光集团已通知相关投资人此次将选择不行使回购权。

虽然市场中对真永续，假永续的定义，并没有统一的说法，但从永续债本身的设定来说，应当是指没有明确的到期日，或者说期限非常长（一般超过30年）的债券，投资者不能在一个确定的时间点得到本金，但是可以定期获取利息。

国盛证券分析师杨业伟对此表示，紫光集团此次定向工具续期，确实显示出了公司资金紧张。不过，以此前市场估值看，永续债不赎回也是很可能的。他认为，就债券契约而言，发行人有权选择不赎回永续债，并且不因此构成债务违约。

据中信证券(行情600030,诊股)债券团队统计，截至2020年6月30日，主动续期的永续债共14只。对于致力于发展芯片产业，在长江存储等“重科技”领域大手笔投入的紫光集团，这次选择对“15紫光PPN006”这支永续债不行使回购权的行为，合理利用了永续债规则进行资金的调配，也许不失为一种理性的做法。

资金支持对于中国半导体行业“事关生死”

当然，对“15紫光PPN006”的不赎回，也从侧面说明了当前资金对于紫光集团的重要性。紫光集团在芯片领域的投资巨大，以旗下长江存储为例，这样一个从设计到制造的IDM形态的半导体企业就是实实在在的“吞金兽”。长江存储已经在闪存芯片研发上实现了从32层、64层到128层的弯道超车，现已进入到产品量产上市的关键期，资金支持尤为关键。

此外，还需要看到，一旦长江存储在市场站稳脚跟，不仅拥有广阔的盈利预期，最大的意义还在于可以让中国高端芯片的相关领域，走出被“卡脖子”的困境。

10月29日下午，十九届五中全会公报发布。在公报中提出，坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，把科技自立自强作为国家发展的战略支撑。而芯片半导体的突破与创新发展，无疑是其中的重点。

长江存储的巨额资金投入，使得紫光集团的资金链一直紧绷。这既说明了开拓中国半导体产业的艰难，却也同样说明紫光集团在发展中国半导体产业中举足轻重的作用。在投资规模与回报周期性等方面，半导体产业与一般行业有很大的差异性，这也是其国家战略性产业的特殊属性所决定。对于半导体产业的投资，信心与耐性都是必不可少的。

多管齐下降低负债率

发展集成电路绕不过大资金投入，而由此带来的高负债就成为紫光集团在科技研发突破后，面临的又一巨大挑战。为此，紫光集团已于2019年开始处置非核心资产，逐步优化资本结构，并初见成效。根据紫光集团此前发布的2020半年报显示，紫光集团的资产负债率在今年以来已经有所下降，从去年年末73%降至今年上半年68%。紫光集团内部计划在2020年资产负债率将下降到60%左右。

与此同时，紫光集团正在和地方国资合作引入战略投资人，为紫光集团带来“真金白银”，补充流动资金。

另据媒体的报道，在2020年下半年，为统筹推进紫光集团旗下公司和资产拆分上市事宜，紫光集团本部成立资产上市工作推进部。媒体消息称，目前，除已经上市的紫光国微(行情002049,诊股)和紫光股份(行情000938,诊股)外，紫光展锐正在筹备科创板上市。

紫光集团旗下有望未来独立上市或分拆上市的资产还包括紫光联盛、西安紫光国芯、紫光华智等。

作为国内顶尖并且稀缺的芯片设计公司，紫光展锐目前估值已经达到550亿人民币。而紫光集团旗下的紫光联盛，其核心资产是微连接器产品领域的全球市场产业链隐形冠军“Linxens”，其市场估值也相当不菲。另外，国内从事DRAM存储器设计开发、量产销售的西安紫光国芯也是DRAM芯片领域的领军企业。而专注于“视频+AI”产品研发、制造、销售和服务的紫光华智，其产品方案已落地100多个城市，项目覆盖城市、交通、企业、教育、医疗、金融、电力能源、通信等多个领域。从市场地位与产业特性来看，这些企业上市后的市场前景相当广阔。

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