杜坤维：股市最大特点就是流动性畅通改革不能剥夺交易权利

2020-11-09 18:56:42来源：金融界网站

资本市场包括股票和可转债最大的优势就是良好的流动性，一旦流动性丧失，资本市场的优势也就丧失了。A股市场最大特点就是过度投机，容易出现投资者蜂拥而来，价格大涨，接着一哄而散，价格大跌，一地鸡毛。

面对交易价格异动和成交的剧增，市场、管理层可谓是操碎了心，各种限制纷至沓来，以限制涨跌幅和限制交易作为手段不可取，与减少行政干预是严重背离的，效果也是不会好的。

最近一段时间，可转债市场走势令人刮目相看，可转债没有涨跌幅限制和T+0交易，结果就是一会儿大涨，一忽儿大跌，过山车一般的走势，让投资者玩的心跳，有的人赚了一套房子，有的人亏掉几十万，10月23日尾盘多只可转债演绎“高台跳水”:万里转债、九州转债、哈尔转债跌幅超过20%，触发临停；24只可转债跌幅超过10%。当日早间一度大涨超过116%的银河转债最终收跌3.86%，与盘中高点相比，回落幅度达到55.68%，单日振幅达到129.42%。换手率更是让人惊叹不已，有一个交易日最高换手率蓝盾转债单日换手率达到12570%，成交额超正股总市值，数据显示，35只可转债换手率超过100%，其中16只可转债换手超10倍。

可转债大起大落的走势，引发市场巨大争议，如何遏制可转债过度投机成为市场热门话题，既有建议实施可转债投资者适当性制度，大幅提高可转债投资者门槛，也有建议实施涨跌幅限制的，10月30日，深交所发布《关于完善可转换公司债券盘中临时停牌制度的通知》，规定“盘中成交价较前收盘价首次上涨或下跌达到或超过30%的，临时停牌至14：57”， “临时停牌时间跨越14：57的，于当日14：57复牌，并对已接受的申报进行复牌集合竞价，再进行收盘集合竞价”。这种制度设计，把全天的交易集中在尾盘三分钟，就会造成交易拥堵，可转债价格调整态势，投资者有可能是卖不出去，反过来，可转债上涨态势，投资者是买不进来，造成可转债价格短期大涨大跌的风险更大，无益于可转债市场平稳运行。

可转债既有债券特性，又有股票特征，实际上也有期权的特点，毕竟到时候可以按照约定的价格进行转股操作，当初制定交易制度的时候，是按照债券来定性的，那就是没有涨跌幅限制和实施T+0交易，可是没有想到市场会利用交易制度的特点，肆无忌惮的炒作，不管可转债是债券、股票还是期权，保证交易的连续性是不可或缺的，不能因为投机就剥夺了可转债的交易功能，失去流动性，这是金融市场的大忌，没有了流动性，失去了交易的功能，可转债也就失去了存在的意义，因此深交所的可转债盘中临时停牌制度，虽然与上交所看齐，但是依然值得商榷，剥夺了可转债的流通功能，也剥夺了投资者的交易权利，也与可转债的没有涨跌幅限制相背离。

可转债之所以出现恶炒，在于有大资金在其中煽风点火，起到一个操纵价格的作用，从而带来中小投资者群起跟风，出现了疯狂的炒作，因此遏制可转债恶炒的关键是寻找到市场操纵者，并按照证券法规定予以重罚，如果是群体性炒作，不涉及价格操纵，那么就应该让投资者决定自己的投资行为，而不是通过临时停牌制度剥夺投资者的交易权利，投资者只有在风险中不断经历洗礼，才会逐渐成熟，依靠监管层交易制度约束控制风险，是永远不可能成熟的。

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