韩和元：美股暴涨、原油飙升…为何近期全球资本市场彻底炸了？

美股暴涨、原油飙升……为何近期全球资本市场彻底炸了？

个人认为原因在于，阻碍全球社会经济稳定的两大不确定源，有被解除的可能，是近期全球资本市场炸了的根本原因。

一、疫苗好消息，有望“解除”疫情这个不确定源

美国股市跌到熔断的情形，今年见过。但谁也没想到，涨也可以涨到近乎熔断，且就在11月9日出现了！

北京时间11月9日晚间，辉瑞和BioNTech宣布，他们联合研制的新冠候选疫苗在第3期临床试验研究的中期分析中取得了重大进展。

双盲试验中，在第二次注射后7天，疫苗有效性超过90%，这意味着首次注射28天后就能达到保护效果。

本次试验共有43538名志愿者，其中42%的人来自不同的地区。除此之外，在安全性上，本次试验没有发生严重不良反应，后续将继续收集有关安全性的数据。

若该疫苗完全达到安全性和有效性的要求，辉瑞和BioNTech就计划向美FDA提交紧急使用授权（EUA），目前该计划预计将在11月的第三周进行。目前，该实验将继续进行临床试验直至得出最终结果，以进一步收集数据并确定候选疫苗的安全性和有效性。

这个消息确实让人振奋。

为何近期美国股市却表现的如此跌宕起伏？原因有二。首先是政策时滞，所谓的政策时滞是指政策从制定到获得主要的或全部的效果，所须经历的一段时间；其次，在于当前的危机，并不是流动性危机，而是新冠疫情带来的社会经济秩序被破坏的危机，这也是当前的根本原因。

受疫情影响，全球各国不是封城便是锁国，这对于经济与金融市场带来前所未见的冲击。就宏观层面而言，这是自二战以来，首次面临全球供给曲线向左平移、需求曲线却向下调整，总产出与价格同步下降的情形。造成这种局面的根源就在于，受疫情影响，各国国民会因担心暴露于公共场所或与人接触，从而增加感染的几率，人们一般都会倾向于减少外出，这方面疫区国家会表现的更为突出而已。这样一来，一方面表现为民间消费骤降；另一方面则表现为投资意愿的下降和企业活动受限，尤其是在疫情失控，当局不得不采取停工等紧急措施时，表现的更为强烈。从而引发企业营收下降、应收应付现金流阻断、财务调度无法预测，乃至企业盈余暴跌，甚而几十年积累的财富瞬间化为乌有。

此外，金融市场的稳健运行，有赖于大量且多层次的分析，譬如对全球或具体国家经济增长的预测，对进出口贸易的分析，进而对整个国家的经济、行业增长，及具体公司营收盈利能力的预判。但这次的疫情，显然已超出所有人的预期，以至于大家过往的经验失效，从而陷入了一种不可名状的、不知如何研判的窘境。这种种，都足以造成股市重挫。

而更为要紧的是，未来疫情会怎么发展，到底还有多少城市会被封、多少人口会被感染、多少人会恶化为重症乃至死去，这场疫情又会持续多长时间，我想连最权威的传染病学家，都无法做出一个有底气的预估。正是这种强烈的不确定性，才是令近期包括美股在内的各国资本市场，为之动荡的主因。

为此，我们倾向于认为，只要疫情不受控。那么，哪怕近期各国央行释放再多流动性，包括美股在内的资本市场，仍会以动荡市为主；也正是基于此，我们倾向于认为，只有世界各主要经济体疫情趋稳，整个社会经济秩序有望恢复正常时。在天量流动性的驱动下，包括美股在内的各国资本市场，大概率会遵循文中提及的那种信用扩张与资本市场的逻辑而上涨；也正是基于此，我们认为，如何有效切断病毒的传播途径，防止疫情扩散，使得疫情受控，才应是各国应该考虑的当务之急。

如今，疫苗出现，且宣传的如此有效，也就意味着，疫情将趋于可控，也就意味着一个重要的“不确定源”被解除，市场自然有理由畅想。

事实也是如此，消息一经传出，美股、欧洲股市顿时全炸了！道指期货在盘中一度飙涨了1500点，原油也暴涨超4%，与此同时，避险资产纷纷跳水，黄金直线下挫！

可预见的是，如果疫苗真如宣传的那样有效，这下全球资本市场，又能接着奏乐接着舞了。（注意：这个假设建立于疫苗真如宣传的那样有效。）

二、美国大选，特朗普出局，有望“解除”又一个不确定源

就在疫苗消息传出，股市大涨之时，特朗普在推特上用英文大写字母发文，宣布一个“好消息”。他写道：“股市大涨，疫苗即将上市。报告90%有效。好消息！”

针对特朗普的这一推文，网友们纷纷表示心疼特朗普，特朗普倒在了黎明前。

但本楼主的看法恰好相反——特朗普不是倒在黎明之前，而是因为他倒了，黎明才终于到来。很简单，他本身就是一个莫大的不确定源。事实上，他有出局的趋势时，资本市场已经通过涨跌来表过态了。

一放水就见牛市？如果国际关系尤其是Z美关系还处于08年那样的状态下，确实值得畅想。但遗憾的是，如今国际局势不复有以前那样的状态了：因为特朗普已然将整个世界置于一种极端的不确定性状态中。当你觉得市场情绪已然修复，一切开始朝着你认为好的方向发展，这时特朗普很可能再给你发几条类似加征25%关税的推特，那时你说惊不惊喜？市场情绪必然也将再次被破坏。要紧的是，大选季这种情况的出现概率大幅上升。

等特朗普真的走了，等有效的疫苗真的来了，资本市场确实又可大畅想了。

但需要予以说明的是，随着资本市场上涨而来的是，贫富悬殊日益扩大，社会撕裂将愈发加剧。在资本家和投机客们享受盛宴的同时，也在为特朗普这样的民粹主义的再次粉墨登场，奠定着坚实的基础。

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