八字还没一撇 西藏药业买房买地要做疫苗代工厂？

这半年来，西藏药业(行情600211,诊股)彻底飘了。

前后宣布投资上海斯微生物和俄罗斯“Sputnik V vaccine”两款疫苗产品，公司从中药股摇身一变成疫苗概念股，引发股价暴涨，监管部门的关注纷至沓来。

由于急于上马疫苗项目，公司更是闹出对投资上海斯微生物无尽调报告、两天出具一份专利报告的笑话。在公司看来，新冠疫苗庞大的市场需求，来不及走完内部决策程序。

事实上，上述项目进展十分缓慢，尚在临床前研究阶段。在公司14日对上交所的回复中，难见疫苗项目具体时间进度节点。

买房买地要做疫苗代工厂？

新冠疫情尚未结束，主营心血管类一线用药的西藏药业（600211.SH）坐不住了，半年内连投两个疫苗项目。

疫苗产品的前景让公司晕了头。今年6月，对上海斯微生物投资前无正式尽调报告、专利分析报告两天完成，不仅在行业内闹出了笑话，还被监管部门发函警示。

不过，公司运气并不好。公司此前称，将分阶段向斯微生物投资3.51亿元，以获得该疫苗全球独家授权。

上海斯微生物的新冠mRNA疫苗还处于临床前研究阶段，临床试验批件尚未拿到。这意味着斯微生物的疫苗产品全面上市，还需要经过临床1-3期以及更长时间。

报道显示，目前，市面上同类产品研究进展明显。11月中旬，复星披露海外三期临床试验数据，公司与BioNTech、辉瑞合作研发的mRNA疫苗有效性达到90%。

为了将来疫苗生产需要，公司买房买地纳上日程。今年9月初，公司拟在上海购买房屋2.74万平方米，另准备购买土地70亩，预计耗资3.4亿元。

11月14日，公司披露，公司下属企业上海海脊已与出售方签署相关房屋购买协议，并支付首付款 1.44 亿元及保证金 1000 万元。启信宝显示，公司通过上海欣活生物持有上海海脊55%股权，斯微生物持股比例为45%。

斯微生物的疫苗产品遥遥无期，公司已另作打算。

11月初，公司与俄罗斯LIMITEDLIABILITY COMPANY“HUMAN VACCINE”合作，对其“Sputnik Vvaccine”疫苗分阶段投资900万美元，以此获得该疫苗在中国地区的商业化权利。

虽然这款疫苗在俄罗斯国内已进入商业化市场销售阶段，但进入中国市场，仍需在中国国内完成临床前研究、临床试验批准以及临床1-3期等多个重要环节。

疫苗项目进展缓慢，公司或已预测到落地难度大，对外披露项目进展较为谨慎。就在14日公司回复上交所监管函中，公司对上海斯微生物疫苗产品进度具体进度时间节点闭口不谈。

在公开投资疫苗项目后，西藏药业摇身一变从中药股成疫苗概念股，股价飞天，5个月涨幅达6倍。

不爱研发爱收购

2020年前三季度，公司实现收入9.90亿元，归母净利润3.24亿元，同比分别增长6.26%和35.72%。同期，公司账面货币资金5.37亿元，资产负债率仅12.80%。

从日前公告披露的信息来看，西藏药业对两款疫苗的投资与合作，并不会成为相关疫苗的权益所有人。

说白了，只是拿到经销权等相关权益。

这或与公司以往投资风格有关。这家扎根西藏的药企，并不太喜欢主导新药研发，反而在新药收购上热情四溢。

公司三大核心产品之一的依姆多，就是耗费巨资收购得来。

2016年，公司斥资12.4亿元收购全球知名原研药厂家阿斯利康依姆多的商标、生产技术等相关资产。

依姆多的通用药品名是单硝酸异山梨酯缓释片，是治疗冠心病最有效的一种药品，在国内外心血管药物指南中均给予一线推荐。

2018年，依姆多被纳入国家医保目录。2019年，依姆多实现收入2.7亿元，占公司当年收入的21.66%。

公司另一核心产品新活素，是治疗急性心衰的一线急救药物，2016年进入国家医保目录，新活素的销量从2017年的61.97万支增至2019年的174.78万支。2017年-2019年，新活素销售贡献收入比重分别为54%和64.9%。目前，新活素已在国内相对形成了市场垄断。

斑马消费注意到，新活素、依姆多两大核心产品，由公司委托给大股东康哲药业（00867.HK）下属公司推广。

2020年上半年，公司与康哲药业发生2.58亿元的药品推广费，是当期销售费用的87%。

公司自身研发投入吝啬，2017年至2019年，研发投入分别为661.73万元、1021.12万元和1460.26万元，分别占比各期收入的0.72%、0.99%和1.16%。同一时期，公司的销售费率逐年走高，分别为41.16%、47.12%和49.60%。