郭施亮：如果蓝筹股试点T+0 会引发蓝筹股暴涨暴跌行情吗？

从科创板到创业板，已经开始先后放宽至20%的涨跌幅限制。在交易制度的改革上，A股市场已经做出了不少的尝试与探索。时至目前，科创板实施注册制改革，且执行涨跌幅放宽的政策已经有超过一年的时间，整体运行状况还是比较顺利。在此基础上，逐渐把注册制与原来的涨跌幅限制进行改革，已经具备了充分的条件。可以预期，在不久的将来，A股市场将会在全市场的范围内实施注册制改革，且会陆续放宽原有非ST股票的10%涨跌幅限制。

除了注册制与涨跌幅改革有了实质性的改革动作外，在T+0交易制度的改革研究上，近期再度传出了积极改革的预期。近期，肖钢先生表示，从长远来看，在A股市场实施“T+0”是交易制度未来改革的一个方向，且表示可以考虑从蓝筹股率先试点T+0制度。

虽然目前A股市场距离T+0交易制度的落地仍然存在一定的差距，但从近年来市场反复传递出来的信号来看，T+0交易制度似乎正准备研究与探索。如同注册制以及涨跌幅改革一样，当年市场只是处于探索研究的阶段，但谁也想象不到，注册制与涨跌幅改革落地的速度却如此高速，这足以体现出中国资本市场在交易制度改革的信心与底气。

如今，虽然T+0交易制度仍未有一个具体的实施方案，但可能已经开始逐渐酝酿。假如A股市场逐渐放宽T+0交易制度，结合近年来完成的一系列制度改革，实际上意味着A股市场已经进一步接轨海外成熟市场，A股步入国际化的速度明显加快。

T+0交易制度，对股票市场来说，本身存在双刃剑的影响。但是，如同肖钢先生所言，长远角度来看，A股市场实施T+0是交易制度未来改革的一个方向。

从有利的角度出发，T+0交易制度有利于提升资金利用效率，并更好提升市场的交易频率以及投资活跃度，从某种程度上刺激市场的投资活力以及成交量水平。与此同时，随着二级市场T+0交易制度的落地，将会弥补过去存在的股指期货与现货市场之间的期现交易制度不对称的风险，维护了市场交易的平等性与合理性。

但是，从弊端出发，T+0交易制度会明显提升市场的投机氛围，二十多年前中国股市启动T+1交易制度，也是因当时过度投机的环境而引发T+0交易制度的匆匆落幕。由此可见，在推出T+0交易制度之际，则需要对投机资金、频繁异常交易的实时监测，这也是防止市场交易价格暴涨暴跌的考虑。

不过，与二十多年前的市场相比，如今A股市场的市场体量显著增加，甚至较二十多年前呈现出倍数式增长。多年来，股市成交量与股市容量基本上呈现出持续攀升的迹象，但考虑到股市容量的大幅攀升，对市场流动性的要求也会严苛不少。很显然，如今推出T+0交易制度的影响力肯定不同于二十多年前。

如果蓝筹股试点T+0交易制度，从心理层面上，会带来短期提振的影响。如同创业板刚开始放宽10%涨跌幅限制那样，起初不少创业板股票出现了暴涨暴跌的走势，但随着市场资金的逐渐适应，很快市场又重新回归理性状态，至今保持平稳运行的秩序。

相对于创业板市场，蓝筹股的体量更大，且非中小资金可以轻易撬动起来。通过蓝筹股试点T+0交易制度，一方面可以防止股票价格暴涨暴跌的风险；另一方面则是有利于盘活蓝筹股的交易活力，通过T+0交易制度的实施，有利于重新提振蓝筹股的低迷成交量，这也是激活蓝筹股牛市的动力之一。

纵观不少“中”字头的蓝筹股，虽然本身估值便宜，但因盘子太大，由此导致资金缺乏了拉升的动力。对不少传统蓝筹股来说，其股价已经出现了长达数年时间的漫长低迷走势，上市公司长期不受到资金的青睐，股票价值一直得不到实质性的挖掘。

对蓝筹股试点T+0的建议，从盘活蓝筹股、刺激市场活力的角度出发，还是比较赞同的举措。但是，在蓝筹股试点T+0交易制度之际，更重要的还是要做好充分的配套准备以及提升整个市场的风险防范能力，包括加强对频繁异常资金的监测等，这些举措都会直接影响到整个股票市场的平稳运行秩序。

蓝筹股试点T+0，且逐渐延伸至整个市场之中，这也是接轨海外成熟市场的体现。对本身业绩较好，基本面稳定的蓝筹股来说，长期未能够得到资金的关照，股票价格长期不能够体现出真实的价值水平，由此导致股票价格长期处于低迷的运行状态。一旦蓝筹股试点T+0交易制度可以落地实施，那么对蓝筹股价值发现还是具有积极的影响意义。

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