一天8000亿元！MLF创纪录 央妈发爱心 市场松口气

11月16日，央行开展8000亿元中期借贷便利（MLF）操作，单日MLF投放量创历史新高。本月MLF续做增量为2000亿元，已连续4个月超额续做。

补充了大规模中长期流动性后，市场情绪明显舒缓，资金利率普遍下行，债市也出现反弹。分析人士指出，未来货币政策操作将继续保持中性，以稳为主。

8000亿MLF单日投放量创新高

16日早间，央行如期开展MLF操作，规模为8000亿元，创单日MLF操作规模新高。本次MLF操作利率为2.95%，5月以来保持不变。

来源：央行

央行此次MLF操作是对本月到期量的一次性续做。11月5日、15日各有一笔MLF到期，规模共计6000亿元，此次续做超量2000亿元，较10月下降。

事实上，6月以来，央行均采取在月度中旬对月内到期MLF一次性续做的方法。因此，近几个月单日MLF操作规模都处于历史高位。此外，由于15日到期MLF顺延一日到期，16日单日实现净投放6000亿元，创8月中旬以来新高。

资金面舒缓 债市反弹

“红包”砸下，资金面也出现舒缓。早间，银行间市场质押式回购利率纷纷下行，非银机构间流动性也表现宽松，上交所国债质押式回购利率普遍走低。

16日上午资金面舒缓

来源：Wind

上周，资金面延续收敛势头。个别高评级信用债爆雷，市场情绪受到扰动，个别信用债也遭抛售，紧张情绪蔓延到利率债市场，国债活跃券收益率上行，创近一年新高。资金市场也受影响，在央行持续开展逆回购操作并逐步增加净投放的背景下，资金面还是进一步收紧， DR007涨至2.6%上方，DR014也逼近3%，上交所回购7天期以内品种悉数上涨。

上周五晚间，作为本轮信用债抛售潮“导火索”的永煤控股，发布公告称已将“20永煤SCP003”兑付利息3238.52万元支付至应收固定收益产品付息兑付资金户，债券本金正在筹措中。

大额MLF投放叠加违约处置出现转机，不仅资金面缓解，债市也在反弹。早间，国债期货全线高开，国债活跃券收益率走低，信用债市场回稳。截至11:30,5年期和10年期期债主力合约均涨0.10%以上，10年期国债活跃券200006收益率小幅下行。信用债市场上，16清控02涨逾13%，13平煤债涨近5%。

债市反弹

来源：Wind

连续4个月超额续做

8月以来，MLF续做一直处于“超量”状态。

今年以来MLF续做情况（含TMLF）

数据来源：Wind

事实上，由于打击空转套利政策生效，以及货币政策操作逐渐恢复常态，银行间中长期流动性明显收紧，继城商行一年期同业存单发行利率在7月升破2.95%之后，8月下旬，股份行发行成本也行至MLF操作利率上方。面对“便宜得多”的MLF，机构自然踊跃投标。

一年期同业存单发行利率

来源：Wind

不过，随着同业存单利率上行势头边际放缓，MLF超额续做规模也在缩减。11月MLF增量规模为2000亿，而9月和10月分别为增量4000亿、3000亿。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，伴随央行持续加大对银行体系中长期性流动性投放力度，加上银行压降结构性存款任务接近完成，年底前以同业存单为代表的中期市场利率也有望结束持续上升过程，“稳货币”效应有望在短期和中期市场利率方面得到全面体现。这意味着5月中下旬以来的“紧货币”过程有望告一段落，资金面将由“紧”转“稳”。

东吴证券(行情601555,诊股)李勇团队认为，货币政策在明年上半年前都将保持中性。就基本面而言，第三季度经济复苏斜率虽有所放缓，但转好仍是大趋势；政策面来看，监管层近期也重提“把好总闸门”以及“保持正常向上倾斜的收益率曲线”。因此，在经济仍处于边际修复周期的情况下，货币政策将继续维持中性。在财政政策发力和债券供给压力缓解的情况下，流动性将保持合理充裕。

近期信用债违约对资金面的冲击问题上，华西证券(行情002926,诊股)樊信江团队表示，很可能多次出现违约冲击流动性的情形。同时，恐慌情绪的消除需要市场重新建立更加精细的分析框架，而在框架重塑的过程中，需要央行进行流动性干预以平抑流动性分层产生的影响，避免产生更大的信用风险。11月-12月份，信用债到期量依然较大，需关注后续风险事件对信用市场及流动性的扰动，重点关注央行货币政策对流动性分层及信用市场的对冲。