古井贡酒有意饮下明光酒：前有收购黄鹤楼引争议 老名酒的新生路好走吗？

历时四年后，古井贡酒(行情000596,诊股)有意再度收购。

11月16日午间，古井贡酒发布公告称，近期与安徽明光酒业有限公司（以下简称：明光酒业）进行了接洽，就收购明光酒业股权事项达成初步意向，公司拟于近期对明光酒业开展尽职调查和审计评估等工作。

而在2016年，古井贡酒收购的武汉天龙黄鹤楼酒业有限公司（以下简称：黄鹤楼）正面临着业绩承诺恐将落空的局面。

有业内人士指出，对于古井贡酒再度收购老名酒并不看好。老名酒厂特别是曾经辉煌后落寞的老名酒企，普遍有着错综复杂的关系和历史包袱，其收购后的品牌归属权、员工安置、经销商等等遗留问题，这些都很难依靠收购方的单一企业力量解决，这也会造成收购企业的现实压力。

古井贡酒再提收购

公开资料显示，明光酒业的前身是国营安徽省明光酒厂，九十年代在安徽白酒行业稳居第二名。公司占地面积近300亩，总资产5亿元。旗下目前有四大系列产品，分别是明绿系列、明光系列、老明光系列及光瓶大包干系列。

明光酒业的体量并不大。

「财经女记者部落」从明光酒业官网了解到，明光酒业销售总经理刘邦去年在会议上发言，给予明光酒业2019年总体销售突破5亿元的信心。

不仅如此，在淘宝明光酒业企业店中销量最好的为明绿系列的40.2度450ml明绿液，其整箱4瓶售价为1032元，约合单瓶售价260元，月销量仅为15。

白酒行业分析师蔡学飞对「财经女记者部落」表示，明光酒业是安徽老名优白酒品牌之一，主要市场在安徽滁州地区。古井贡酒收购明光酒业，一方面可以借助老名酒的品牌基因和基酒产能，完成省内市场的深度占有，以及对优质品牌资源的占位和再整合，另一方面可以通过突破业绩增长瓶颈，补充中低端的价格带。

与此同时，对于明光酒业来说，借力古井贡酒，也有利于老名酒的二次复兴。

白酒营销专家肖竹青对「财经女记者部落」表示，古井贡酒有意通过并购消灭同一区域内强势竞争对手，降低竞争成本。通过并购实现此消彼长，强化古井贡酒在核心根据地市场之市场占有率。其次，通过同业并购产生协同效应，通过规模采购降低原辅料采购成本和品牌推广成本，并且通过并购收纳更多人才和老酒资源。

此外，上市公司通过并购做大资产做大市值，通过放大资本市场预期让投资人分享并实现资本市场收益。

值得一提的是，近年来，川酒不断整合抱团发展，而徽酒也有此迹象。根据安徽省此前发布食品产业十三五规划，提出要大力发展白酒产业，其中提及将支持安徽省重点白酒企业的兼并重组。

因此香颂资本执行董事沈萌对「财经女记者部落」表示，此次古井贡酒的出手也不排除由政府牵头整合徽酒的意图。

“收购明光酒业，采用募资或者换股收购的方式较为划算。今年下半年以来，白酒股表现强劲，股价不断走高，因此买方可以通过资本杠杆收购，而卖方也借此机会证券化，买卖双方都可通过资本市场变现，享受红利，因此预计白酒并购案例会越来越多。”沈萌称。

值得注意的是，上述公告同时指出，股权收购需要履行尽职调查、审计评估、商务谈判和相 应的决策审批程序，存在很大的不确定性。

收购黄鹤楼恐埋雷

古井贡酒并非首次并购同行酒企，此次收购公告公布后，也让资本市场不禁想起古井贡酒此前一次争议较大的收购。

2016年，古井贡酒以8.16亿元拿下黄鹤楼51%股权。此举也被古井贡酒迈向省内、开拓湖北市场的重要步骤。

其实黄鹤楼做出业绩承诺，2017年到2021年，营业收入（含税）各自约为8.05亿、10.06亿、13.08亿、17亿和20.41亿元，同时销售净利率不低于11%，年复合增速约在25%左右。

前两年，黄鹤楼基本上是踩线完成业绩承诺。而今年武汉受疫情影响严重，业内有传言称，黄鹤楼恐无法完成业绩承诺。

在2019年股东大会上，古井贡酒方面也对此回应称，已经做了充分的思想准备，“黄鹤楼业绩完成了，说明管理层积极有为；完不成，我们也能做出最大的理解”。

因此有业内人士指出，对于古井贡酒再度收购老名酒并不看好。老名酒厂特别是曾经辉煌又落寞的老名酒企普遍有着错综复杂的政策关系和历史包袱，其收购后的品牌归属权、员工安置、经销商等等遗留问题，这些都很难依靠收购方的单一企业力量解决，这也会造成收购企业的现实压力。

事实上，古井贡酒今年的日子并不好过。

根据最新的财报显示，古井贡酒1-9月实现营业收入80.69亿元，同比下降1.63%，归属于上市公司股东的净利润为15.38亿元，同比下降11.71%。

即使是消费有所恢复的第三季度单季，其实现营业收入25.5亿元，同比提升15.13%；归属于上市公司股东的净利润为5.13亿元，同比提升3.94%；经营活动产生的现金流量净额为2.38亿元，同比下降80.14%。

根据此前规划，古井贡酒今年计划实现营业收入116.00亿元，实现利润总额29.90亿元。

这也意味着，仅营收一项，第四季度的缺口近40亿元，这对于古井贡酒而言存在较大挑战。

蔡学飞表示，古井贡酒以低端酒起家，品牌价值感相对较低，缺乏高端产品支撑，这也是导致其净利润偏低的原因之一。近年来古井贡酒的扩张主要是来自于县级白酒市场，但其核心市场安徽既面临着本地上市酒企的竞争，也需要应对来自茅台、五粮液(行情000858,诊股)和洋河等一线酒企的挤压，未来竞争难度将进一步增加。