张瑜：近期财政的两个“此消彼长”

事 项

1-10月财政收入同比-5.5%，前值-6.4%；1-10月财政支出同比-0.6%，前值-1.9%；1-10月政府性基金收入同比4.1%，前值3.8%；1-10月政府性基金支出同比24.7%，前值26.6%。

主要观点

一、非税和税收收入的“此消彼长”

从收入节奏看，1-10月已完成全年预算收入目标87.9%，已超去年同期0.8个百分点，全年预算目标料可顺利完成。

分税收和非税收入看，10月税收收入同比增长11.2%，当月拉动财政收入9.5个百分点，为2018年7月以来最高，主要税种普遍维持高增。

10月非税收入同比下降45%，降幅较上月扩大40个百分点，当月负向拉动财政收入6.5个百分点，幅度为有统计以来最大，我们认为主要原因仍在于中央国有资本经营收入（金融央企利润）同比大降。去年同期财政面临明显短收压力，急需金融央企利润上缴渡过难关，全年中央国有资本经营收入达6659亿——若今年中央国有资本经营收入按预算数（仅1438亿）执行，单项就可拖累今年非税收入16个百分点。近期税收收入顺周期回升、全年预算收入目标料能完成，使得再向金融央企“掏”利润的必要性降低，非税与税收收入的“此消彼长”反映的是财政收入压力减小和收入质量提升。

二、中央和地方支出的“此消彼长”

从支出节奏看，1-10月已完成全年预算支出目标76.4%，仍落后去年4.7个百分点，年内短支的可能性在加大。

分中央和地方看，中央本级财政支出回落，地方财政受益于直达资金迅速下达并形成支出，支出增速创年内新高。截至10月底，除3000亿元用于支持落实减税降费政策，中央财政直达资金1.7万亿元已基本下达到位，地方实际支出1.198万亿元，支出进度70.9%，高于序时进度4.2个百分点。1.198万亿元支出中，市县支出1.152万亿元，占比96.1%，有效增强了基层财力水平。

从分项支出看，基建、民生领域增速均较高。基建领域中，反映地方基建配套能力、上月拖累财政支出增速多达10个点的城乡社区本月正向拉动最大（7.4%），体现地方财力阶段性夯实后“腾出手”保障基建。民生领域中，教育、社保就业、卫生健康正向拉动仍大（合计9.6%）。

从分项序时进度看，除社保就业、卫生健康、债务付息领先序时进度外，主要财政支出项目均落后于序时进度。其中今年被各级政府作为非急需、非刚性支出压降的城乡社区支出前10月仅完成预算目标60%。经济顺周期回升背景下，作为基建类支出的城乡社区年底集中支出的必要性不大，预计全年完成8成左右预算目标，在其他支出项目整体完成预算目标的假设下，将导致全年一般公共预算支出短支5000亿（约2个百分点）。

三、广义财政预计企稳于9~10月水平

考虑城乡社区支出可能无法完成预算导致的约5000亿潜在短支后，预计全年广义财政支出总量约35.6万亿，全年广义财政支出增速目标7.9%，对应11~12月广义财政支出增速约14.5%，也即企稳于9~10月水平。

风险提示：年底财政突击花钱，土地出让收入超预期。

报告目录

报告正文

一

非税和税收收入的“此消彼长”

1-10月全国一般公共预算收入同比下降5.5%，降幅较1-9月收窄0.9个百分点。10月当月同比3%，较9月下降1.6个百分点。从收入节奏看，1-10月已完成全年预算收入目标87.9%，超去年同期0.8个百分点，全年预算目标料可顺利完成。

分税收和非税收入看，10月税收收入同比增长11.2%，增幅较上月扩大3个百分点，当月正向拉动财政收入9.5个百分点，为2018年7月以来最高，主要税种普遍维持高增：增值税增速同比9.1%，较上月回升5个百分点，反映工业服务业加快复苏。企业所得税同比15.7%，较上月下滑0.9个百分点，部分受小型微利企业缓缴三季度企业所得税影响[1]。个人所得税延续升势（23.7%），主要受个税新政进入可比期及居民收入增长带动。消费税同比转负（-15.2%），主要受去年同期高基数影响。地产相关税种表现亮眼，验证10月地产数据全面超预期。

10月非税收入同比下降45%，降幅较上月扩大40个百分点，当月负向拉动财政收入6.5个百分点，幅度为有统计以来最大，我们认为主要原因仍在于中央国有资本经营收入（金融央企利润上缴）同比大降：去年同期财政面临明显短收压力，急需金融央企利润上缴渡过难关，全年中央国有资本经营收入达6659亿——若今年中央国有资本经营收入按预算数（仅1438亿）执行，单项就可拖累今年非税收入16个百分点。近期税收收入顺周期回升、全年预算收入目标料能完成，使得再向金融央企“掏”利润的必要性降低，非税与税收收入的“此消彼长”反映的是财政收入压力减小和收入质量提升。

二

中央和地方支出的“此消彼长”

1-10月全国一般公共预算支出同比下降0.6%，降幅较1-9月收窄1.3个百分点。10月当月同比19%，增速创年内新高。从支出节奏看，1-10月已完成全年预算支出目标76.4%，仍落后去年4.7个百分点，年内短支的可能性在加大。

分中央和地方看，中央本级财政支出回落（1.6%），地方财政受益于直达资金迅速下达并形成支出，支出增速创年内新高（23.6%）。据财政部披露，截至10月底，除3000亿元用于支持落实减税降费政策，中央财政直达资金1.7万亿元已基本下达到位，地方实际支出1.198万亿元，支出进度70.9%，高于序时进度4.2个百分点。1.198万亿元支出中，市县支出1.152万亿元，占比96.1%，有效增强了基层财力水平。

从分项支出看，基建、民生领域增速均较高。基建领域中，反映地方基建配套能力、上月拖累财政支出增速多达10个点的城乡社区本月正向拉动最大（7.4%），体现地方财力阶段性夯实后“腾出手”保障基建。民生领域中，教育、社保就业、卫生健康正向拉动仍大（合计9.6%）。

按10月拉动贡献排序：城乡社区同比558.2%（前值-52.5%），正向拉动7.4个百分点；教育同比28%（前值-0.1%），正向拉动3.8个百分点；社保就业同比30.5%（前值-10.6%），正向拉动3个百分点；卫生健康同比63.1%（前值-4.5%），正向拉动2.8个百分点；科学技术同比37.3%（前值1.4%），正向拉动1.2个百分点；债务付息同比7.3%（前值50.5%），正向拉动0.5个百分点；节能环保同比-1.6%（前值-33.1%），负向拉动0.04个百分点；文旅体媒同比-4.5%（前值15.8%），负向拉动0.1个百分点；农林水同比-2%（前值75.3%），负向拉动0.3个百分点；交通运输同比-9%（前值145.2%），负向拉动0.5个百分点。

从分项序时进度看，除社保就业、卫生健康、债务付息领先序时进度外，主要财政支出项目均落后于序时进度。其中今年被各级政府作为非急需、非刚性支出压降的城乡社区支出前10月仅完成预算目标60%。经济顺周期回升背景下，作为基建类支出的城乡社区年底集中支出的必要性不大，预计全年完成8成左右预算目标，在其他支出项目整体完成预算目标的假设下，将导致全年一般公共预算支出短支5000亿（约2个百分点）。

三

广义财政预计企稳于9~10月水平

1-10月全国政府性基金预算收入同比增长4.1%，增幅较1-9月扩大0.3个百分点，10月当月政府性基金收入同比5.6%（前值13.9%）。其中1-10月土地出让收入同比10.1%，较1-9月回落0.2个百分点，预计全年土地出让收入增速小幅回落至5%~10%区间（预算目标-3%）。

1-10月全国政府性基金预算支出同比增长24.7%，增幅较1-9月收窄1.9个百分点，10月当月政府性基金支出同比7.6%，较前值（58.5%）下滑幅度较大，主要因9~10月专项债新增发行规模较8月峰值有所回落。考虑城乡社区支出可能无法完成预算导致的约5000亿潜在短支后，预计全年广义财政支出总量约35.6万亿，全年广义财政支出增速目标7.9%，对应11~12月广义财政支出增速约14.5%，也即企稳于9~10月水平。

【1】《国家税务总局关于小型微利企业和个体工商户延缓缴纳2020年所得税有关事项的公告》（国家税务总局公告2020年第10号）：2020年5月1日至2020年12月31日，小型微利企业在2020年剩余申报期办理预缴申报后，可以暂缓缴纳当期的企业所得税，税款延缓至2021年首个申报期一并缴纳。也即小型微利企业在2020年7月、10月办理第二、三季度企业所得税预缴申报时，只申报不缴税，应缴税款延缓至明年1月同2020年第四季度的税款一并缴纳。

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