四大原因揭晓 LPR为何连续7个月按兵不动

11月贷款市场报价利率（LPR）报价如期出炉。11月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，当日LPR为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，两类期限品种报价已维持7个月按兵不动。

事实上，自本月MLF（中期借贷便利）报价出来后，市场对11月LPR保持不变已有预期。11月15日，央行平价操作史上最大规模8000亿元MLF，由于利率维持稳定，预示本月LPR报价按兵不动概率大。此外在11月逆回购操作上，利率也依旧维持不变。

梳理央行公开数据，自今年4月起，LPR便维持在1年期3.85%、5年期4.65%的报价，截至目前已经连续7个月按兵不动。

光大银行(行情601818,诊股)金融市场部分析师周茂华告诉北京商报记者，本月LPR利率报价继续保持不变，符合市场预期。主要在于：一是近期公布的金融数据显示，实体经济信贷融资继续保持旺盛，M2同比保持两位数增长；且宏观数据显示四季度经济复苏步伐进一步加快。二是11月16日央行续作MLF，中标利率维持不变，预示本月LPR报价利率不变概率大。

“三是由于近日市场对货币政策逐步回归中性预期，叠加近期债市波动，同业存单利率略有上升，显示银行负债成本略有上升。另外，近期管理层释放接下来政策更加重视平衡稳增长和防风险关系，避免过低利率引发宏观杠杆过快上升，干扰局部楼市稳定预期等。”周茂华补充道。

苏宁金融研究院宏观经济中心副主任陶金同样认为，LPR调降具有较强的政策调整的信号意义，在目前的实体经济状况下，LPR大概率不会轻易调整。此外，报价行也没有减少报价加点的动力。

资金面表现方面，北京商报记者注意到，11月19日，上海银行(行情601229,诊股)间同业拆放利率（Shibor）呈现全面上行趋势，其中隔夜品种上行19.8个基点报1.918%，7天期上行2.1个基点报2.231%，14天期上行6.3个基点报2.564%。

事实上，针对LPR连续数月维持不变，央行一个月前做过表态，央行货币政策司司长孙国峰曾指出，今年前四个月央行因经济形势变化特别是疫情冲击，前瞻性引导公开市场操作中标利率、中期借贷便利中标利率下行30个基点，带动一年期的LPR同步下行，并推动贷款利率明显下行。近几个月来随着疫情得到有效控制，国内经济复苏态势良好，央行的政策利率和LPR均保持稳定，市场利率围绕央行政策利率运行，利率水平与当前的经济基本面总体相匹配。

此外，央行在11月初举行的政策吹风会上表示，下阶段，稳健的货币政策将更加灵活适度、精准导向，根据形势变化和市场需求及时调节政策力度、节奏和重点，一方面特殊时期出台的政策将适时适度调整，另一方面对于需要长期支持的领域进一步加大政策支持力度。另外，央行还提到，要避免出现“政策悬崖”，防止政策突然中断可能带来的意外冲击。

针对后续货币政策走向，周茂华指出，从目前趋势看，由于国内经济复苏步伐持续加快，目前利率与信贷环境继续对经济复苏构成有力支撑，短期并无进一步调降LPR利率迫切性，央行将确保市场流动性合理充裕前提下，继续落实此前出台相关政策，提升政策质效，同时，更加精准支持实体经济薄弱环节，平衡好稳增长与防风险关系。

但数据显示，国内需求尚未完全回补，PPI同比仍处于负值区域；以及近期海外疫情急速恶化并拖累海外经济普遍趋缓，海外经济、金融环境仍面临较大不确定性，周茂华称，市场对海外进一步放松货币政策预期升温，国内央行将根据内外环境灵活调整。

中国民生银行首席研究员温彬预测，随着经济的进一步复苏，下阶段货币政策将保持平稳，大概率不会出现趋势性放松，也不会出现政策过快收紧，仍将延续主要通过公开市场操作、MLF等维护流动性合理充裕，支持实体经济恢复发展。虽然降准和降息的概率降低，但从实体经济恢复程度和金融让利情况上看，制造业、中小微企业仍面临一定困难，前10个月金融系统累计让利1.25万元，全年要完成1.5万亿元的让利目标，预计利率将保持震荡走势，实体经济融资成本将保持稳中趋降。