破冰在即！境内交割+境外提货 中国期货交割首次“走出去”

2020年11月26日，随着上期能源与中石油国际事业就低硫燃料油期货跨境交割境外提货达成基本共识，并于浙江舟山签署合作意向协议，我国期货市场跨境交割破冰在即。中石油国际事业党委书记、执行董事田景惠，上期所党委副书记、总经理王凤海等出席并见证签约仪式。

期货交割首次“走出去”

市场人士认为，此次签约代表低硫燃料油期货“境内交割+境外提货”的服务主体初步明确，承载中国期货交割首次“走出去”的重要基础进一步夯实，既是我国石油行业龙头企业与金融市场深度合作的成果，更是落实高质量发展、高水平对外开放的实际举措。

“本次签署的低硫燃料油期货集团交割合作意向协议开启了“跨境交收”模式，不仅顺应了现货市场的贸易流向，还降低了国内实体企业参与原油、燃料油等国际商品的交易成本（境外提货可节省库存、通关等交割成本，降低境外交割难度），便于企业进行套期保值，更是形成商品市场中国定价中心的战略需要，有利于扩大国内期货和现货市场的对外开放”。光大期货能化分析师杜冰沁说。

据期货日报记者了解，低硫燃料油作为当前全球航运市场的主流船用燃料，不仅全球贸易活跃度较高、范围较广，更拥有包括新加坡、富查伊拉和鹿特丹等几大港口在内的消费和物流集散地。在杜冰沁看来，一旦低硫燃料油期货实现“境内交割+境外提货”的模式，将满足境外产业客户的交割需求，极大地提高境外客户的参与积极性，促进低硫燃料油期货合约的活跃度，有利于其形成更合理、更具有国际影响力的定价机制，从而增加国内保税船燃行业的话语权。

“此举对于活跃能源交易、促进原油价格的公允价值、提高中国在全球市场上的定价权都具有积极地意义。”中大期货副总经理、首席经济学家景川补充道。

“境内交割+境外提货”更适合境内市场

上期所相关负责人表示，本次推出的低硫燃料油期货“境内交割+境外提货”的全新业务模式，是上期所、上期能源以党的十九届五中全会和习近平总书记重要讲话精神为根本遵循，是在中国证监会的坚强领导下，凝聚市场各方智慧，汇集海关、外管及相关部委和监管机构等多方合力，全面、审慎、细致研究后推出的。

在东海高级能化分析师李婉莹看来，之所以未选择传统的境外设库模式，主要是因为就目前来看，“境内交割+境外提货”模式更适合国内市场。“尤其是在市场仍处于跨境交割多元化探索阶段的情况下，‘境内交割+境外提货’模式更与构建国内国际市场双循环战略相呼应，有利于同时满足‘产品多元化’和‘市场国际化’的目的。”

据杜冰沁介绍，传统的境外设库模式往往遵循就近消费地和集散地原则。比如，新加坡就因其是亚洲最重要的金融和航运中心之一，航运贸易活动发达，成为了LME在亚洲最重要的交割库设立地区。“只是对于境外交割库，LME只负责批准和认定，并不负责运营和管理，主要由国际大型仓储公司经营。”

“芝商所设立小麦交割库的原则是遵循集散地原则，以芝加哥为主要交割库的设定区域，另外辅之以托利多、奥尔良、圣路易斯等交割的安全阀区域，并通过升贴水的调整来调节交割地点的分布。”李婉莹补充道。

上期所相关负责人指出，新推出的“境内交割+境外提货”模式，有别于LME和芝商所商品的传统境外设库概念。期货市场依托我国石油行业“四梁八柱”企业的雄厚力量，引入企业在境内境外的储运贸易布点成为交割厂库和交收库，投资者通过交易获得由厂库生成的标准仓单后，履行一定程序即可实现境外提货。

景川认为，这种模式的推出，表明我国已经在全球交易的同时，向全球交割方式迈出了一大步。“这也是中国期货市场实现双向开放的重大突破，是由‘引进来’到‘走出去’政策的落地，也是在国内国外‘双循环’中物流与商流的具体体现。”

同时，考虑到该模式理论上可被复制到其他国际化品种上。李婉莹说：“某种意义上，本次低硫燃料油‘境内交割+境外提货’模式的推出，将为我国期货市场‘走出去’积累更多经验，复制运用到多品种多领域上来，为彰显我国期货市场的国际影响力‘添砖加瓦’。”

对此，景川表示认同。在他看来，我国是全球最大的大宗商品消费国之一，大量基础原材料以及农产品(行情000061,诊股)需要通过进口来满足。通过此次试点，积累可复制、可推广的工作经验，未来择机应用于其他对外开放的特定品种上，促进中国期货市场全面融入全球价格体系和物流体系中，更好地服务实体企业。

在本次签约仪式上，上述上期所相关负责人也表示，未来，上期所、上期能源将围绕“产品多元化”和“市场国际化”战略，加快新品种培育上市，拓展对外开放路径，完善风险管理服务。通过在低硫燃料油期货试点实施境外提货，着力积累可复制、可推广的工作经验，未来择机应用于20号胶、国际铜等对外开放的特定品种，由点及面激发、提高期货市场在完善全球资源配置中的能力和效率，推动中国价格在国际市场影响力进一步增强。

据期货日报记者了解，今年6月22日，继内贸180燃料油、保税380燃料油之后，上期能源推出面向全球投资者的低硫燃料油期货，这是上期所、上期能源紧跟产业变革、服务“一带一路”倡议、践行绿色发展理念的又一重要举措。截至10月底，低硫燃料油期货累计成交493.07万手，持仓量突破20万手；法人成交占比超过50%、持仓占比接近80%；境外客户成交、持仓占比分别在15%、12%左右。11月2日，首批国产低硫燃料油期货标准仓单共4090吨在中化兴中石油转运（舟山）有限公司保税油库正式生成。低硫燃料油期货的成功上市运行，全面引入境外交易者参与，并探索跨境交割多元化对外开放路径，通过立足本土、服务全球，更直接地反映国内国际船加油市场供需情况，有利于促进低硫燃料油行业形成合理的定价机制，逐渐形成具有影响力的国际定价中心。

期货市场的创新发展离不开实体经济的支持，期货市场也为实体经济开展风险管理以及完善、拓展供应链提供有效服务。此次与上期能源签订合作意向协议的中石油国际事业有限公司，商品贸易量大、交易品种和贸易手段丰富，其国际贸易业务已涉及80多个国家和地区。中石油国际事业有限公司在我国浙江舟山、新加坡和阿联酋富查伊拉等保税船用燃料油重要消费和物流集散地均有布点。在有关各方的全力支持下，上期能源将与中石油国际事业有限公司立足主业、凝聚优势，共同助力构建国内国际双循环的新发展格局。