事件:11月制造业PMI52.1%(前值51.4%);非制造业PMI56.4%(前值56.2%)。
核心观点:制造业、服务业加速扩张,经济复苏势头强劲。
1、11月制造业、非制造业PMI普涨,四季度GDP增速可能超预期。
2、分项看,提示重点关注供需端、贸易端、价格端、库存端、就业端的5大信号:
1)产销两旺,供需循环持续改善。
2)进出口订单继续扩张,预计11月出口仍然强劲,Q4净出口将对GDP形成明显拉动。
3)价格大幅回升,库存小幅回补,全面补库可能在年底年初、且本轮补库力度可能较弱。
4)大中小企业景气度普涨,建筑业就业有所好转。
5)服务业继续回暖,建筑业高位回升。
3、总体看,PMI反映制造业、服务业加速修复,上下游价格普遍上涨,经济复苏势头强劲,短期建议密切关注顺周期板块的投资机会。
风险提示:政策效果不及预期,疫情演化超预期,中美冲突超预期
正文如下:
1、11月制造业、非制造业PMI普涨,四季度GDP增速可能超预期。11月制造业PMI较上月提升0.7个百分点至52.1%,明显高于预期的51.5%,为2017年Q4以来高位。分项多数上涨,其中:11月生产指数、新订单指数分别提升0.8、1.1个百分点至54.7%、 53.9%。同时,11月非制造业PMI高位上行0.2个百分点至56.4%,续创近年来新高。鉴于本月制造业、非制造业共振扩张,预示经济复苏态势强劲,四季度GDP增速可能超预期上行(当前一致预期5.5-6%)。
2、分项看,提示重点关注供需端、贸易端、价格端、库存端、就业端信号:
1)产销两旺,供需循环持续改善。供给端,11月生产指数高位上涨0.8个百分点,反映制造业加速修复,工业生产高位上行;需求端,新订单指数连续第7个月回升或持平,反映需求持续回暖。11月PMI供需两端的差距继续收窄,持续验证我们前期判断,即:随着下半年供需分化将逐步收敛, 利于释放增长动能,供需循环持续改善。
2)进出口订单继续扩张,预计11月出口仍然强劲,Q4净出口将对GDP形成明显拉动。11月新出口订单指数继续回升0.5个百分点至51.5%,连续第7个月反弹,连续3个月位于扩张区间,续创2018年以来新高,与中国出口集装箱运价指数(CCFI)持续上行、续创新高相互验证,预示11月出口仍然强劲。11月进口订单指数微升0.1个百分点至50.9%,反映内需稳健复苏,我们预计净出口将对四季度GDP形成明显拉动,且幅度可能超预期。
3)价格大幅回升,库存小幅回补,全面补库可能在年底年初、且本轮补库力度可能较弱。价格方面,受上中游大宗价格普涨影响,11月原材料价格指数、出厂价格指数分别大幅回升3.8、3.3个百分点至62.6%、56.5%;预计11月PPI环比有望上涨0.3%左右,同比升至-1.7%附近,12月有望继续小升。库存方面,11月PMI原材料、产成品库存指数分别回升0.6、0.8个百分点至48.6%、45.7%,反映企业补库意愿有所回升。延续前期观点:目前库存水平不低,仅依靠经济内生修复带动的库存反弹力度可能较弱;但经济持续复苏、需求回暖是大趋势,预计后续库存整体仍趋于震荡上行,全面补库可能在年底年初。
4)大中小企业景气度普涨,建筑业就业有所好转。11月大中小企业PMI分别上涨0.4、1.4、0.7个百分点至53.0%、52.0%、50.1%,小企业经营状况有所改善。11月制造业、服务业、建筑业从业人员指数分别变动0.2、-0.8、1.2个点至49.5%、47.9%、54.4%,反映建筑业用工需求有所增加。
5)服务业继续回暖,建筑业高位回升。11月服务业PMI续升0.2个百分点至55.7%,再创2018年2月以来新高,虽然整体升幅有所收窄,但销售价格分项明显上涨至50.9%,是疫情以来首次升至扩张区间,表明服务业市场需求继续回暖。11月建筑业PMI回升0.7个百分点至60.5%,其中建筑业投入品价格指数大幅上涨4.6个百分点。我们提示关注,后续服务业价格和生活资料价格有可能趋于上涨,应是明年物价变化的一大特征。
3、总体看,PMI反映制造业、服务业加速修复,上下游价格普遍上涨,经济复苏势头强劲,短期建议密切关注顺周期板块的投资机会。与此同时,鉴于制造业恢复并不均衡、近期人民币持续升值已对出口企业形成压力、小微企业景气度和大学生就业等结构性压力仍大、海外疫情和地缘政治风险仍高等多重因素,我国政策虽然正加速回归到疫情前的正常状态、但并非全面转为收紧,短期内建议紧盯三条线索:其一,PPI走势和库存变化趋势;其二,“十四五”规划的具体信号,包括基于“双循环”的扩内需、促消费、科技创新、提升产业链水平、都市圈城市群等;其三,海外情况,包括美国大选进展尤其是拜登“新政”,欧美疫苗落地情况,以及疫情反弹对经济复苏的干扰等等。
风险提示:政策效果不及预期,疫情演化超预期,中美冲突超预期
来源为金融界财经频道的作品,均为版权作品,未经书面授权禁止任何媒体转载,否则视为侵权!
免责声明:本网站所有信息仅供参考,不做交易和服务的根据,如自行使用本网资料发生偏差,本站概不负责,亦不负任何法律责任。涉及到版权或其他问题,请及时联系我们。