光大宏观：GDP翻番可能不是硬约束

　　中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究2020年经济工作。本次会议召开时间较早，体现了“以我为主”的政策思路。逆周期调节政策短期发力，但也多次提及“高质量发展”，GDP翻番可能不是硬约束。全面建成小康社会是一套指标体系，是否完成需要全面评估，在高质量发展的背景下，为了单一指标而大幅调整政策可能性较小。不过2020年基建增速较2019年高是大概率事件，光大宏观预测2020年基建增速全年6%左右。后续重点关注中央经济工作会议，对经济部署的应该较政治局会议更为具体和全面。

　　正文

　　中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究2020年经济工作。我们点评如下：

　　召开时间较早，体现了“以我为主”的政策思路。本次会议召开时间较早，没有安排在美国预期对中国加征关税时间（12月15日）之后，体现了政策重心仍然在内部。会议也强调：“要坚持用辩证思维看待形势发展变化，增强必胜信心，善于把外部压力转化为深化改革、扩大开放的强大动力，集中精力办好自己的事。”

　　逆周期调节政策短期发力，但也多次提及“高质量发展”，GDP翻番可能不是硬约束。会议强调：“明年要坚决打好三大攻坚战”，并提出了三个“确保”：“确保实现脱贫攻坚目标任务，确保实现污染防治攻坚战阶段性目标，确保不发生系统性金融风险”。会议指出：“2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，我们要实现第一个百年奋斗目标。”有观点认为为了实现全面建成小康社会中的GDP较2010年翻番目标，明年政策会超预期放松。但实际上，全面建成小康社会是一套指标体系[1]，是否完成需要全面评估，而目前“‘十三五’规划主要指标进度符合预期，全面建成小康社会取得了新的重大进展。”

　　在高质量发展的背景下，为了单一指标而大幅调整政策可能性较小，而且第四次经济普查后上调了2018年GDP，并将调整历史年度GDP，说明统计质量的改善也意味着GDP离翻番的目标更近。根据我们的初步推算，在2019、2020年GDP增速分别为6.1%、5.8%的假设下，2020年人均收入或较2010年增长100%以上，而GDP或较2010年增长99.7%，完成总体翻一番的目标应该问题不大。

　　不过2020年基建增速较2019年高是大概率事件。继2019年7月30日政治局会议之后，本次会议再次提及“加强基础设施建设”，体现了基建在明年逆周期调节政策中的重要地位。近期专项债可用于部分基建项目资本金、基建项目资本金比例下调、专项债额度提前下发等支持基建的政策频出。不过，在对地方政府隐性债务监管仍然偏紧的情况下，专项债做资本金和财政资金做资本金的数额总体来看不宜高估。我们的研究表明，2018年后财政撬动的基建投资杠杆明显下滑，从2017年的高点8.3左右下降至2019年的7以下。我们在《避重，逐轻——2020年宏观经济展望》中预测，2020年基建增速高点可能在二季度，达7%左右，之后小幅下行，全年6%左右，比2019年大约高2个百分点左右。

　　重点关注中央经济工作会议。根据历史经验，年底政治局会议之后即将召开为期三天的中央经济工作会议（表1），对经济部署应该较政治局会议更为具体和全面。

　　注释：

　　[1]十八大报告总结了全面建成小康社会的几大目标：经济持续健康发展、人民民主不断扩大、文化软实力显著增强、人民生活水平全面提高、资源节约型、环境友好型社会建设取得重大进展。每一项又能细分为许多指标，例如“经济持续健康发展”就要求：转变经济发展方式取得重大进展，在发展平衡性、协调性、可持续性明显增强的基础上，实现国内生产总值和城乡居民人均收入比二0一0年翻一番。科技进步对经济增长的贡献率大幅上升，进入创新型国家行列。工业化基本实现，信息化水平大幅提升，城镇化质量明显提高，农业现代化和社会主义新农村建设成效显著，区域协调发展机制基本形成。对外开放水平进一步提高，国际竞争力明显增强。

　　来源为金融界财经频道的作品，均为版权作品，未经书面授权禁止任何媒体转载，否则视为侵权！