12月LPR与上月持平:降准渐近? "降息"还有多大空间?

　　持平！

　　在上月1年期、5年期以上贷款市场报价利率（LPR）均调降后，此次LPR按兵不动。

　　来源：中国人民银行

　　全国银行间同业拆借中心12月20日公布数据显示，1年期LPR为4.15%；5年期以上LPR为4.80%。1年期、5年期以上利率均与上月持平。

　　情理之中

　　在整体市场利率已下行、银行利差压降较为困难等原因下，此次LPR按兵不动符合市场预期。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，作为LPR报价的基础，12月央行开展两次MLF的操作利率均持平，为3.25%。这意味着本次LPR报价过程中，商业银行未下调加点幅度（商业银行加点主要考虑银行资金成本、风险溢价水平和信贷市场供需状况）。

　　“由于MLF下调，上月11月20日LPR 1年期、5年期以上都刚刚下调了5个基点，日前7天期逆回购也下降了5个基点。整体市场利率已经在下行，再下降LPR必要性不是很大。”新网银行首席研究员、国家金融与发展实验室特聘研究员董希淼称。

　　就市场流动性而言，董希淼认为，对于跨年这个时点而言，利率（即资金成本）是否下行的重要性不是特别大，关键是流动性（即资金可得性），市场更关注流动性能否得到及时补充。

　　光大证券(行情601788,诊股)研究所首席银行业分析师王一峰表示，11月至12月，整体资金成本相对稳定。往后看一段时间，还有一些资金缺口。整体短期资金价格缺少下降的动力，在此情况下，LPR价格不动也在情理之中。

　　中信证券(行情600030,诊股)固定收益首席分析师明明表示，保持LPR不变是一个必然选择。一是银行利差压降比较困难。二是恰逢年底，银行流动性、存款都有一定压力。

　　政策利率或有下调空间

　　多位专家认为，央行或将顺势下调政策利率，从而引导LPR进一步下降，因此，2020年LPR仍有较大下行空间。

　　“预计明年LPR会出现阶梯性向下的过程。”王一峰表示。

　　温彬认为，从下阶段看，要实现中央经济工作会议提出的降低社会融资成本的政策目标，仍需增强货币政策的灵活性。明年初有进一步降准的空间和必要，从而降低银行资金成本，引导银行降低LPR报价的点差；随着猪肉供求关系趋于平衡，预计明年中通胀增速回落，将打开政策利率下调空间，推动实体经济融资成本下降。

　　交通银行(行情601328,诊股)首席经济学家连平表示，LPR新报价机制后，加点幅度以及MLF利率下调共同推动LPR回落16基点，预计2020年LPR还将下行25-30基点。

　　从政策利率角度看，明明认为，一方面应继续深化利率市场化改革。央行通过各种工具解决商业银行流动性和资本约束等问题，进一步支持实体经济，引导LPR等下降。另一方面，央行有必要顺势下调政策利率，从而引导LPR进一步下降。

　　王青认为，未来MLF利率还将经历一个“小步慢走”式的持续下调过程。这将带动1年期LPR走出更大幅度下行轨迹，从而切实降低实体经济融资成本，为基建及制造业投资提供重要支撑。在主要针对居民房贷的5年期以上LPR方面，预期也将保持下行态势，但下行幅度或逊于1年期LPR。

　　此外，董希淼表示，下一步的看点是存量贷款的定价基准如何转换为LPR，以及存款利率市场化是不是能有所推动。此外，还要进一步疏通货币政策传导机制，并加大对金融机构的正向激励。

　　春节前可能实施降准

　　从降准角度看，也有专家强调，LPR没下降，反而给2020年1月可能的降准带来空间。

　　董希淼认为，降准可以释放流动性，为春节前市场资金面平稳提供支撑，还可以显著降低银行的资金成本，提供中长期稳定资金。

　　在王青看来，下一步为激励商业银行下调LPR报价，提升其放贷能力，央行除了将下调MLF利率，加大公开市场操作力度，带动货币市场利率震荡下行，降低商业银行平均边际资金成本外，2020年还可能再实施2-3次、共计1.5至2.0个百分点左右的普遍降准。其中，春节前可能会降准0.5个百分点，这同时也可起到缓解季节性资金压力作用。