郭施亮：银行股频繁上演大起大落走势 A股银行股不适合价值投资吗？

银行板块是最近几天时间市场关注度最高的焦点。一直以来，银行股被投资者认为是波动率最低、稳定性最强，且最适合价值投资的投资品种，但从这些年来银行股的市场走势分析，银行股的价值投资效果显然比不上白酒等消费板块，最近半年时间内，银行股的频繁大起大落走势，更是让投资者对银行股的投资价值逻辑产生出不少的分歧。

本周一，A股银行板块出现了单日近5%的震荡幅度，这高波动率水平已经可以赶超部分的热门概念股。但是，从过去半年时间的走势分析，银行板块的走势似乎呈现出“涨得快，跌得也快”的运行格局，投资者稍显不慎，就可能会错失一个最佳的卖出点。

回顾今年7月初的时候，A股银行板块曾经走出一轮快速上涨的走势，以工商银行(行情601398,诊股)、农业银行(行情601288,诊股)为代表的大银行，在短短数个交易日的时间内，股票价格大幅拉升，股票市值也出现水涨船高的表现。但是，好景不长，本来市场期望着银行股可以走出一轮单边上涨的牛市行情，但最终却打破了投资者的良好预期，银行板块最终回到了上涨的起点，把短暂的上涨成果基本上吞噬了。

时隔四个多月的时间，银行股再度上演了今年7月初的一幕，熟悉的套路再次上演。对部分大银行来说，假如投资者在相对高位的区域买入，那么在过去半年时间内，基本上没有任何的投资回报率，并承担较高的时间成本。即使银行股本身具备高股息率的优势，但因银行股的价格表现不给力，很多时候股息分红还不能够弥补股票价格的差价损失。

不过，在多家上市银行股之中，同样存在着明显的分化表现。对招行、宁波银行(行情002142,诊股)、平安银行(行情000001,诊股)为代表的上市银行股，在过去一年乃至过去数年的时间内，基本上呈现出单边上涨的行情，这些年来基本上呈现出股票价格与业绩表现齐飞的表现，市场对银行股龙头上市公司的估值定价更显乐观，更愿意给予业绩增速稳定、创新能力较强的上市银行更高的估值溢价。至于大银行股，则是在过去半年时间内，股票价格基本上处于停滞不前的状态，在过去一两年的时间内，更是出现了股息分红弥补不了股票差价损失的问题。除此以外，对部分上市多年的传统银行股，更是出现了持续多年的高位滞涨走势，银行股的价值投资效果存在着较大的差别。

并不是所有银行股都适合价值投资，在三十多家银行股中，资本还是更青睐业绩增速稳定、风险防御能力较强以及创新服务能力更强的银行股。此外，对银行股来说，本身存在着不同的资金运作，有的主力资金深度介入，部分龙头银行股本身具备了长期走牛的基因，但有的银行股的政策压力太重，特别是在当前银行业加速让利实体经济的大环境下，国有大行身上肩负的压力更大，这类银行股本身具有政策因素等方面的压力。

从价值投资的角度出发，首选的还是市场化程度较充分，受政策约束较轻的上市公司。与此同时，对银行股的投资，并非估值越低越好，很多时候银行股的估值定价取决于实力资本的长期投资意愿以及银行股自身的发展前景。对业绩增速稳定，且可能存在隐藏利润的龙头银行股，资本更可能愿意给予更高的估值溢价，但对政策风险较大，可想象空间有限的银行股，资本则只能够给予比较保守的估值定价了。

由此可见，更适合价值投资的银行股，并非长期处于很低估值定价的上市银行股，资本更偏爱于业绩增速较强、业务创新能力较高，且不容易受到政策风险等不确定因素的龙头银行股。

有的银行股，长期投资的价值体现来自于长期稳定的股息分红，但投资者很难从二级市场中获得可观的差价收益，这类银行股非常适合保守型或稳健型的投资者。针对不同的银行股，本身有着不一样的估值定价以及投资逻辑，对银行股的投资，确实需要走出“估值越低，越具有投资价值”的思维误区。

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