杜坤维：沃森生物打碎投资者梦想重画一个更好的预期

投资股市就是投资预期，只要投资者对公司预期良好，就可以给出一个很高的估值，希望分享公司未来发展成果。

12月4日晚，沃森生物(行情300142,诊股)公告以11.4亿元转让上海泽润32.60%股权，引发财经界投资界巨大争议，质疑声音一浪高过一浪，贱卖资产利益输送不绝于耳。

沃森生物曾经是一家总市值超过1000亿元的超级大白马股，就在于投资者认可公司的疫苗未来发展前景，其中很多投资者投资是冲着公司子公司上海泽润而去的，甚至有声音认为上海泽润是公司一块重要资产，圈里都把其与万泰生物(行情603392,诊股)相比，万泰市值有780多亿，这一观点虽然市场有不同看法，但投资者依然质疑30亿就把这块这么好的资产卖掉是不讲武德。

投资者看重上海泽润，也不是没有道理，公开资料显示，上海泽润主要从事的是新型重组疫苗的开发，包括二价和九价HPV疫苗，重组肠道病毒71型（EV71）病毒样颗粒疫苗等，上海泽润二价HPV疫苗于4月完成了Ⅲ期临床研究，申请新药生产的药品注册申请于6月获得受理，上海泽润九价HPV疫苗也已启动临床试验。专业人士认为，目前市场上HPV研发公司，只拿到一期临床批件就可以估值3-5亿元，有的Pre-IPO公司单品估值就达150亿元，正是对泽润的看好，才带来沃森生物超过100倍市盈率和超过10倍市净率，现在上海泽润整体估值仅34.96亿元，上述专业人士质疑价值被严重低估也正常。

这么一块优质资产，公司缘何会以30亿元卖掉，公司认为有利于上海泽润独立发展，打开其发展空间，可以创造更大的价值。九价的竞争格局现在看来更加惨烈了，二价上市时间也比万泰慢。其次是，未来最少还要投10-15个亿，才可以让这两个项目顺利下去，公司确实还有一定压力。转让资金用于发展公司新的疫苗，公司认为从机会成本上讲，公司可以集中精力对已布局的mRNA疫苗等有价值的产品发力。

疫苗的研发属于高风险高收益的产品，不仅前期投资巨大，而且失败的可能性非常大，沃森生物九价HPV疫苗的研发投入在进入三期临床之后，还面临很高的成本投入，要成为高收益还是存在一些不确定性因素，公司之所以有高估值，就在于市场对公司的HPV疫苗高度认可，HPV疫苗将是沃森未来新的重要增长点，有观点认为，目前我国二价HPV疫苗渗透率低，仅为0.26%，市场发展空间较大。沃森生物二价HPV疫苗于2020年6月申请报产，预计2021年上市。现在这个疫苗就差临门一两脚，沃森生物就及时止盈出局，公司认为获得了投资收益，可以转向新的领域，为投资者描绘新的蓝图，给出一个新的预期，投资者会不会认可呢？虽然公司本次交易预计将产生净利润约11.8至12.8亿元，可这个收益属于非经常性损益是一次性的，未来公司高增长的预期淡化了，对投资者而言等于是这个美好预期没有了，投资者的信心遭遇重创，持股信心将遭遇动摇，已有投资者表示，要提前挂跌停单等待排队“割肉”，悲观预期可见一斑。

沃森生物2020年5月11日与苏州艾博生物科技有限公司签署了《技术开发合作协 议》，共同合作开展新型冠状病毒mRNA 疫苗的临床前研究、临床试验并实施商业化生产，沃森生物也提醒，由于SARS-CoV-2感染所致的COVID-19为新发传染病，其疫苗的研发难度较大，另迄今为止全球尚无mRNA技术路线的疫苗产品获批上市，虽然疫苗种类不同，但对技术判断出现些微变化，公司认为艾博的mRNA疫苗技术是值得关注的，这是个革命性的变化，如果mRNA的带状疱疹疫苗做出来，这个产品的价值不亚于13价。五月份公司表态全球尚无mRNA技术路线的疫苗产品获批上市来看，公司下重注研发mRNA疫苗可能也是有着比较大的市场风险的，虽然前景很好其风险可能并不比上海泽润的疫苗风险更小。从公司管理层角度看，给公司制定了一个更加辉煌的发展规划，可是在投资者看来，还是眼前的HPV疫苗更加实惠，转让泽润等于砸碎了自己的美好梦想，这就是一种分歧。所以投资者群情激昂，投资者问出“这个议案在中国资本市场通过是不是一个耻辱”、“是不是利益输送”、“这是对中小投资者的羞辱”，公司管理层则相对冷静，“你可以质疑我们的管理水平差，但你不能质疑我们的人品。”部分机构人士也是颇有怨言，认为是利益输送。

面对汹涌的舆情，深交所也是坐不住了，12月6日下午，沃森生物发布公告称，因转让上海泽润控制权收深交所关注函：要求说明本次交易转让上海泽润控制权的合理性，以及转让股权比例的确定依据，本次交易是否存在利益输送等损害上市公司和中小投资者利益的行为。

沃森生物股权转让并非不可以，关键有些核心问题需要厘清，让投资者释怀，转让价格是不是合理，另一个转让的必要性是不是充足，有没有存在需要短期增厚业绩的需要，其次是上海泽润与mRNA疫苗相比，收益风险比哪一个更加的合理。

沃森生物发展重点出现转型，这是管理层的经营方针，现在要做的就是让投资者相信，mRNA的带状疱疹疫苗要比HPV疫苗更加有价值，否则是很难平息投资者怒火的，也会带来股价短期波动的风险。

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