如果说现在已经是牛市行情,那么可能很多投资者并没有强烈的牛市感觉。归根到底,还是在于很多投资者处于赚了指数不赚钱的状态,即使牛市已经开展近两年时间,但对很多股民来说,他们的持股市值却未见大幅增长。很显然,这一轮牛市行情,又是部分人的牛市,或者说属于头部上市公司的牛市。
从2019年1月见底以来,A股市场已经开展了近两年的上涨行情。或许,对一直紧盯着沪指的投资者来说,并没有强烈的感受。但是,对深证成指来说,目前市场指数已经到了14000点左右,距离2015年最高点也仅有30%的空间了。至于沪指,现在还没有触及3500点,距离2015年最高点5178点,还有50%左右的空间。由此可见,在过去两年的牛市行情中,市场基本上演绎着沪弱深强的运行格局,只不过这一种运行局面在最近一两个月的时间内有所转变。
与以往齐涨齐跌的市场行情不同,现在的A股牛市似乎与不少上市公司无关。在过去两年时间内,市场指数处于标准的右侧交易行情,股市牛市也已经开启了近两年的时间,但对很多普通上市公司股票来说,股票价格却始终趴在地板之上,整个市场的分化效应已经非常明显了。
对热衷于低价股投资逻辑或热衷于题材概念炒作的投资者,或者是偏爱于“中”字头的大蓝筹股的投资者来说,他们似乎并未感受到这一轮牛市行情的到来。因为,在最近两年的时间内,上述提及的行业板块以及上市公司,几乎仍然处于历史底部区域附近,有的上市公司还可能处于屡创新低的状态。言下之意,如果投资者手持上述的行业与企业,基本上与这一轮牛市行情无缘,或者在接下来的时间内可能会存在补涨的需求,但也远远跑不赢同期的市场指数。
与之相比,对核心领域的头部公司,却成为了这一轮牛市行情最大的赢家,有的上市公司价格从牛市启动之初翻了数倍,有的上市公司延续长期牛市的行情。很显然,从这一轮牛市行情的运行特征来看,确实有加快向美股化的趋势靠拢。
纵观美股市场的十年长期牛市,我们可以发现,在过去十年时间内,并非多数上市公司可以跟随市场指数的涨幅,带领市场指数屡创新高的,还是美股市场最核心的头部公司,头部公司却占据了市场足够的影响力。只要头部公司的盈利能力及基本面不发生实质性的恶化,那么美股市场也很难出现实质性的价格拐点,这也可能会是未来A股市场的主要运行方向。
在机构化时代之下,结合注册制改革的深入推进,市场资金也加快向头部公司靠拢,甚至进一步分流其余上市公司的存量流动性,这也是当下乃至未来A股市场的运行趋势。此外,在股市持续扩容的背景下,未来A股市场的容量规模持续攀升,市场资金向头部公司靠拢的速度也会持续提速,因为会有越来越多的资金会意识到优质企业的核心投资价值。
假如A股市场加快走美股化的趋势,那么将会进一步强化机构抱团的局面,对投资者来说,可能会面临加速去散户化的压力。对投资者来说,要么会遭到市场的淘汰,要么就与机构投资者抱团,但不可否认的是,未来市场的投资逻辑以及盈利模式将会较以前发生重要性的变化。
如果从2019年1月低点启动以来,那么A股市场已经运行了近两年时间的上涨行情,现阶段内可能处于牛市初中阶段。或许,当滞涨股以及僵尸股出现全线补涨的行情时,市场将逐渐步入牛市中后段的阶段。
但是,与以往的牛市行情相比,这一轮牛市的特征主要体现在资金加快向头部公司聚集,且机构投资者的影响力正加快提升。与此同时,即使市场牛市已经运行了近两年的时间,但目前A股市场的平均估值仍然处于相对合理的状态,尚且不属于高估值的状态,这从一定程度上意味着A股市场的牛市持续性可能会更长一些。
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