四问皇台酒业：恢复上市又如何？

12月9日，已经暂停上市17个月的皇台酒业，披露《恢复上市公告书》、《恢复上市保荐书》等公告，如无意外，公司股票将在12月16日恢复上市，当天还能享受一把新股待遇，交易不设涨跌幅限制。

公司曾经是西北最大的白酒企业，业内一向有“南有茅台，北有皇台”之说，2000年登陆深交所，比贵州茅台(行情600519,诊股)上市还早一年。

不过，皇台酒业也堪称最命途多舛白酒股，公司上市20年来，先后换了5个实际控制人，公司证券简称也四度*ST。后来，更因为连续3年亏损，连续两年净资产为负，于2019年5月暂停上市。

这一年多，新任控股股东盛达集团为了皇台酒业恢复上市，可谓呕心沥血，不仅赠送资产、帮忙转移债务，还提供无息贷款恢复生产、促成关联公司大规模采购白酒产品，终于让公司勉强满足恢复上市标准。

但是，恢复上市后，皇台酒业仍然面临多重挑战：控股股东输血毕竟不是长久之计，公司转型教育产业失败后，如何靠白酒主业恢复正常经营；公司第一大股东上海厚丰所持股权被轮候冻结，最终归属可能会影响公司的控制权；皇台酒业此前虚假陈述、信披违规等行为被监管部门坐实，不仅面临大规模证券诉讼，更重要的是，如何淡化前科、重建投资者信心。

如何降低控股股东依赖？

因2016年-2018年连续3个会计年度经审计的净利润为负值，且2017年、2018年经审计的期末净资产连续为负值，深交所决定皇台酒业（000995.SZ）股票自2019年5月13日起暂停上市。

在这之前的3月14日至4月12日期间，盛达集团及其一致行动人西部资产，在二级市场买入皇台酒业10628083股股份，占上市公司总股本的5.99%。加上公司二股东北京皇台与盛达集团2019年4月12日签署的《表决权委托协议》，盛达集团共拿下上市公司19.90%的表决权，成为控股股东。

这一年多以来，盛达集团多管齐下，目的就是帮皇台酒业重返A股市场。

为了解决资不抵债的问题，盛达集团将盛达皇台公司100%股权（核心资产为商铺、工业土地及地上附着物）无偿赠予公司。2019年度，公司因上述事项固定资产原值增加6304.03万元，无形资产原值增加7649.01万元。

另外，公司旗下葡萄酒公司的9000万元借款，转移至弘威城投，盛达集团及北京皇台提供担保。启信宝显示，弘威城投为当地国资企业。

为了让上市公司恢复主营业务，盛达集团向上市公司提供2000万元无息贷款，关联公司还向皇台酒业采购大量白酒。

终于，皇台酒业2019年正常披露年报，当年公司营业收入9904.63万元，同比增长288.67%，归母净利润6821.37万元，同比增长171.44%，扣非净利润增长108.44%至622.16万元。

这才勉强让公司满足了恢复上市若干个条件中最核心的3个硬性条件：净资产为正、营业收入1000万元、扣非净利润为正。

如果没有控股股东强力输血，皇台酒业肯定没有能力通过自我造血完成上述指标。

盛达集团为甘肃实力民企，旗下业务包括资源、金融、医疗、地产等，旗下还拥有一家上市公司盛达资源(行情000603,诊股)（000603.SZ），实际控制人赵满堂。

不过，盛达集团再有实力，也不可能一直替上市公司输血，恢复上市后，皇台酒业如何恢复生机？

继续深耕白酒业务？

白酒业务濒临崩溃皇台酒业曾尝试转型，对中幼教育开展并购重组，但最终告吹，公司无奈重新回到白酒行业。

如此抉择的另一个大背景是，近年白酒行业完全度过调整期，业绩回暖、股价普涨。西北6省区有1.23亿人口，白酒市场容量320亿元，市场广阔。皇台酒业拥有“西北茅台”威名，值得一战。

在控股股东的支持下，皇台酒业白酒业务逐渐恢复。

公司从2019年5月8日起正式恢复酿造生产，新产品窖底原浆12和窖底原浆18，于当年7月28日开始陆续上市。

公司还在积极开展渠道创新。今年11月24日，皇台酒业首家专营店落户陕西西安，为此，盛达集团董事长赵满堂还写了一首歌——《丝路上的美酒》。

2020年1-9月，公司延续去年的业务回升趋势，实现营业收入5435.75万元，同比增长37.34%，并实现扭亏，归母净利润、扣非净利润分别为400.26万元、103.06万元。

不过，公司2019年以来的业绩，很多来自关联交易。2019年，盛达集团及其关联公司们，向皇台酒业采购510.82万元，为公司第一大客户。今年前三季度，关联交易又有多少？

抛开这些来说，在正常的白酒市场竞争中，皇台酒业的压力也在不断增大。

甘肃省内，金徽酒(行情603919,诊股)、皇台酒业的对垒一向精彩，今年复星入主金徽酒，势必想要干出一番事业；而且，他们的核心市场，均在山西汾酒(行情600809,诊股)、西凤酒、伊力特(行情600197,诊股)的势力范围之中。等待皇台酒业的，必是一番苦战。

值得一提的是，控股股东盛达集团旗下，除了皇台酒业，还有两家白酒酒企，四川绵竹古窖酒业股份有限公司和成都天府酒业有限公司。另外，盛达集团间接控制的北京与果酒业有限公司，主营果酒。

盛达集团对外承诺，将在未来3年内解决同业竞争问题，将绵竹古窖、天府酒业全部股权对外转让，或在上市公司具备收购条件时进行资产注入。这将为皇台酒业后续的发展埋下伏笔。

如何稳定控制权？

皇台酒业征战A股20年跌宕起伏。

公司成立于1985年，虽然不像茅台、五粮液(行情000858,诊股)、泸州老窖(行情000568,诊股)那么有“历史感”，但在1994年的第二届巴拿马万国博览会上，皇台酒与茅台酒同获金奖，声名鹊起。

可惜的是，公司2000年上市后，却换了5任实际控制人。无论是最早的国资、一脉相承的张力鑫、背景深厚的卢鸿毅，还是德隆系旧部的工具人吉文娟，都没能让公司的业绩走向辉煌，皇台酒业长期业绩低迷，多年来的证券简称一直在ST与*ST之间徘徊。

赵满堂麾下的盛达集团虽然拯救皇台酒业不遗余力，但公司的股权结构仍然存在变数。

盛达集团背后有国资撑腰，通过直接持股+一致行动人持股+协议控制的形式控制了公司19.90%的股份，掌握了控股权。但德隆系旧部掌控的上海厚丰仍然持有公司19.60%的股份，为公司第一大股东。

相较于上海厚丰，盛达集团的股份优势非常微弱。更关键的是，德隆系旧部自身难保，上海厚丰所持公司股份，已被轮候冻结。这部分股权最终的归属，将影响到上市公司控制权的稳定性。

资本市场残酷。皇台酒业落难之时，股东们各怀心事，一旦公司恢复上市、业务回暖、股价回升，争夺可能还会继续。这将是公司复兴路上最大的绊脚石。

如何重建投资者信心？

皇台酒业此前多年负面缠身，MBO暗箱操作，重组、定增屡战屡败，信披违规、虚假陈述不胜枚举，最诡异的莫过于价值6700万元的100万瓶白酒存货凭空蒸发，这一事件不仅招致监管部门立案调查，最终导致公司被行政处罚。

利空叠加，公司股价持续暴跌，目前已较2017年初的高峰，跌去8成左右，市值仅为13.25亿元。

就不说曾经与公司齐名的贵州茅台，如今市值2.31万亿元，为公司的1744倍，公司一手好牌打烂了，只能认栽；曾经被公司压制的金徽酒，市值也突破229亿元，公司只能干瞪眼。

蒙受损失的投资者，纷纷提起证券诉讼。据公告，目前未决股民诉讼达18件，诉讼标的合计超过1000万元。

更重要的是，这样一家曾经饱受争议的公司，如何重新获得投资者的信心？虽然说浪子回头金不换，但留给盛达集团帮皇台酒业重塑二级市场价值的时间又有多少？

更何况，即便12月16日恢复上市，也只是将公司从ICU中抢救了回来，单单是让身体机能恢复正常，就还有很多问题需要解决。

比如说，公司与供应商和金融机构的未决诉讼如何解决，公司被冻结的资产如何解封等。这些，对重返A股白酒赛道的皇台酒业都迫在眉睫。