8000亿指日可待！“固收+”大扩容 难题也来了

今年“固收+”市场大扩容，为该类产品提供增厚收益的打新策略也面临变局。

超额收益明显

打新策略对组合收益贡献度较高

基金公司持续布局“固收+”基金。数据显示，12月以来发售的“固收+”基金已有13只，占新发基金总数的近三成。其中包括博时双季鑫6个月持有、安信浩盈6个月持有、永赢鑫欣等偏债混合型基金，还有英大智享、平安双季增享6个月持有等二级债基。

多位投资人士告诉记者，今年“固收+”基金受到市场热捧，原因是产品净值稳健，持有体验较好，打新策略也为组合收益做出了较大贡献。

数据显示，截至12月9日，二级债基今年以来平均收益率为7.28%，偏债混合型基金平均净赚8.55%。这当中，打新对该类产品增厚收益效果相当显著。

北京一位银行系公募固收投资总监表示，“固收+”基金中偏债混合型基金可以打新增强。今年股市行情回暖，新股上市数量较多，上市后涨幅较大，打新的增厚回报相对较高，带来不错的超额收益。

北京一位绩优“固收+”基金经理表示，她管理的“固收+”基金一直在积极参与打新。新股上市后表现不错，虽然中签率和获配额度有限，对较大规模基金的贡献度不是特别高，但也是积累投资收益的一项有效策略，符合她“捡面包渣”的投资理念，未来还会继续打新，为投资者带来增厚回报。

据她介绍，他们的报价区间比较契合市场变化，中签新股数量较多， 部分最优规模基金近一年打新增厚回报大约为10%，超额收益较为明显。

据记者统计，截至12月8日，1434只参与打新的灵活配置型混合基金（份额合并计算）今年以来平均收益率36.02%。其中，2-3亿元规模的产品打新超额回报最佳。

数据显示，三季报规模处于2-5亿元区间的317只基金，平均收益率为41.57%，增厚收益为5.5个百分点；同期规模位在2-3亿元最优规模的139只基金，平均收益率为42.41%，相比全市场高出6.4个百分点。

从新股上市后的涨幅数据看，截至12月9日，四季度以来有68只新股上市，科创板新股上市涨幅较大，具有可比数据的37只新股上市后20日平均涨幅高达4.86倍；前三季度新股上市后20日的平均涨幅为53.89%。

从IPO募资规模看，截至12月9日，2020年以来通过IPO融资的公司为357家，比去年全年增加154家；同期IPO融资规模为4386.42亿元，比去年全年多出1853.94亿元，增幅超过70%；近4400亿元的募资规模也创造了2011年以来的历年新高。

“打新对组合收益的贡献，取决于基金规模、新股发行数量、中签率、新股上市后涨幅等多种因素。从外部环境看，2020年是基金打新丰收的大年。”北京一位混合型基金经理说。

“固收+”规模大扩容

或导致打新收益被摊薄

数据显示，截至今年三季报，偏债混合型基金、二级债基等“固收+”基金总规模为7941.8亿元，比去年大增4059.7亿元，几乎翻倍。而从新基金募资情况看，截至12月9日，今年新成立的211只“固收+”基金募资总规模达到3577.88亿元，成为规模增长的生力军。

不过，“固收+”基金越来越多，作为该类产品增厚收益来源的打新策略贡献度或在逐步下行。

上述银行系公募固收投资总监表示，未来打新策略对“固收+”基金的收益增强效果将逐渐减弱：“固收+”基金集中发行，大量追求稳健回报的产品涌上市场，可能会摊薄打新投资收益；另一方面，除了公募“固收+”之外，银行、券商资管等也发行了较多稳健类产品，参与打新的资金量越来越大，而打新策略市场容量有限。

“任何一种有效的市场策略，在市场足够饱和之后，都会面临失效的风险。”上述北京混合型基金经理也说，今年打新策略为不少基金的组合增加了超额收益，但从未来看，随着“固收+”数量和规模越来越多，市场参与主体持续增长，打新中签率可能会进一步下滑。同时，预计明年市场会面临经济复苏、流动性边际收紧的趋势，可能会导致市场风险偏好的下行，这都会导致新股上市后表现的降温，打新策略对组合的贡献度也趋于下降。

虽然打新资金扩容，新股市场表现或导致打新收益摊薄，但投资人士表示仍将积极参与打新，为组合贡献低风险投资收益。

上述北京混合型基金经理表示，“固收+”基金一般会通过股票、打新、转债、股指期货、国债期货等多种策略增厚投资收益，打新策略是其中的重要方式。以他管理的偏债混合型基金为例，基金配置的长端利率债对组合有4%-5%的风险收益，加上打新增强，可能会超过6%年化回报，对于稳健投资仍是较为可观的收益。

“目前打新策略还是国内相对风险较低的投资方式，可以为组合起到锦上添花的作用，我们在投资中会作为重要补充，积极参与投资，只要可以继续为持有人创造正回报，并不会因为收益预期下降而放弃。”他说。