造车新势力热捧“毛利率”背后

走过交付期的造车新势力，“毛利率”成为各家掌门人口中最多提及的关键词。在特斯拉拿出超20%的正向毛利率后，蔚来、理想、小鹏三大头部造车新势力，目标也是让毛利率转正。今年，不仅蔚来首次实现毛利率转正，后续登陆美股市场的理想、小鹏，首份财报的正向毛利率也成为业绩亮点。毛利率转正，意味着造车新势力造车成本持续降低，同时市占率持续提升。然而，面对各家新势力仍然巨亏的现状，毛利率转正背后更多是吸引资本市场关注的新话术。

毛利率转正

作为国内首家登陆资本市场的造车新势力，蔚来在上市第三年终于交出首份毛利率转正财报。今年二季度，蔚来汽车销售毛利率为9.7%、综合毛利率为8.4%；三季度，蔚来的汽车销售毛利率提升至14.5%，综合毛利率为12.9%。

不仅蔚来，今年登陆美股的理想汽车、小鹏汽车首份财报也都传出毛利率转正的消息。今年三季度，小鹏汽车毛利率为4.6%，去年同期及今年二季度分别为-10.1%和-2.7%，首次实现毛利率转正。理想汽车销售毛利率则为19.8%，同比增长6.1%，直逼特斯拉的20%。

对于造车新势力企业而言，毛利率转正意味着剔除推广、管理企业等其他费用，企业已摆脱“卖一辆亏一辆”的局面，因此正向毛利率也成为考核造车新势力企业的重要标准之一。

对于毛利率提升原因，理想汽车在财报中称，毛利率提升主要是得益于部分零部件采购价格的下降，以及产量提升带来单车制造成本的下降。小鹏汽车则在财报中称，毛利率提升主要是由于更好的产品组合、材料成本下降和制造效率提高。

盈利尚无期

尽管毛利率纷纷转正，但蔚来、小鹏、理想尚未走到盈利临界点。截至目前，蔚来累计亏损超过250亿元，理想汽车和小鹏汽车累计亏损也分别达到44亿元和70亿元。

财报显示，今年三季度，蔚来调整后季度净亏损（非公认会计准则）为9.978亿元，同比收窄59.3%；小鹏汽车净亏损达11.49亿元，去年同期为亏损7.76亿元，亏损面进一步扩大；理想汽车净亏损为1.07亿元。

在亏损持续背景下，外界对蔚来、小鹏、理想的前景不乏质疑之声。11月13日，做空机构香橼发布做空报告称，蔚来股价已经脱离合理范围，股价应该“腰斩”，目标价应为25美元。报告主要理由包括，特斯拉以及Model Y在中国的定价将冲击蔚来汽车销量；目前蔚来估值是未来12个月销售额的17-18倍，而特斯拉为9倍，双方差距创下历史新高。

据了解，蔚来相对估值是特斯拉2倍，但蔚来的销量却远不如特斯拉。今年前三季度，特斯拉累计销量为31.9万辆，蔚来累计交付量为3.14万辆，仅约特斯拉的1/10。

经济学家宋清辉表示，销量规模不足不仅是做空机构攻击蔚来的最大口实，也是三家造车新势力实现盈利的最大阻碍。国信证券(行情002736,诊股)发布的研报认为，蔚来、小鹏、理想要想实现盈利，销量规模分别需要达到18万辆、12万辆、6万辆。

截至今年11月30日，蔚来汽车交付量为3.67万辆；小鹏汽车交付量为2.13万辆。

销量存隐忧

为维持投资者信心并早日实现盈利目标，蔚来、小鹏、理想一直在采取各种措施推动销量增长，但三家也各存隐忧。

香橼资本援引德意志银行分析称，特斯拉会降低上海工厂B级SUV Model Y的车型售价，该车可能从48.8万元降至36万-39万元。从售价上看，特斯拉的降价策略，可能导致Model Y正面抢夺蔚来ES6的销量。ES6是蔚来目前销量最多的一款车型，售价区间为35.8万-46.8万元。与特斯拉、蔚来的纯电路线不同，理想采用“增程式”技术路线，由此形成自身独特竞争优势。然而，今年以来，理想汽车唯一量产车型理想ONE累计发生前悬架碰撞事故97起。

今年11月6日，理想汽车宣布，召回10469辆理想ONE电动汽车。汽车行业分析师张翔认为，召回不仅会给理想汽车带来成本负担，还可能会在短期内直接影响理想汽车市场表现。

作为三家新势力车企中今年销量最低的一家，小鹏汽车面临着销量结构失衡的问题。今年11月，理想汽车凭借一款车型实现4646辆的交付量，而小鹏汽车两款车型的合计交付量仅为4224辆。分车型看，小鹏P7单月累计交付达到了2732辆，环比增长了30%，但小鹏G3销量却仅1000余辆。

近日，小鹏汽车还卷入低价卖车传闻风波。在某社交媒体上，一位名为“抖音用户Y”的用户爆料，小鹏汽车把大量新车卖给二手车商贩上牌，二手车商贩再低价卖给三四线城市或者租车公司。小鹏汽车发声，称其“连续发布大量关于小鹏汽车的不实信息，并对小鹏汽车的经营情况进行毫无证据的揣测和造谣”。