杜坤维：缺少制度护航股市支持实体经济只是面子里子是股份减持

2020-12-21 18:55:37来源：金融界网站

A股，有很多事情不是朝着专家预设好的路径发展，而是出现很多令人意想不到的蜕变，在专家和管理层看来，股市最大化IPO 是支持实体经济和提高直接融资比重，理想很丰满，现实当中，可能是很骨感的。

A股最多的公告是什么，就是铺天盖地的减持公告，截至11月24日，今年以来，已有1704家上市公司累计披露超5646项减持计划（剔除已停止实施的），其中已完成的减持计划超2600项，已经超过19年全年数量，2019年全年发布的减持计划为5172项，涉及上市公司1522家。按照4100家公司计算，超过40%的公司出现股东减持，减持公司中平均超过三个股东减持股份，减持总股数上限达456.03亿股，平均每家公司大约减持2676万股，按照目前减持规模，20年股东减持超过7000亿元是大概率事件，将远超IPO募集资金金额，成为资本市场一个最大的直接资金抽离渠道和方式，毕竟再融资很多属于定增，并不直接抽离股市资金。

针对减持，专家依然是保持乐观，认为可以增加供给，但问题是股东减持需要市场增量资金来承接，没有足够的增量资金，股价就会下跌，另外很多原始股东持股成本只有一元，甚至低于一元，这样的持股成本，不管以何种价格减持都是暴利，因此股价小涨，股东就少减持，股价大涨就多减持，涨越多减持也越多，大涨以后清仓减持也是不断闪现。减持是管理层有点冷漠，专家一贯乐观，投资者则是无力反抗只能不断谴责。

我一直观点是肆无忌惮的减持，是股市牛市的绊脚石。

但是股市在专家眼里，在管理层心目中，是支持实体经济的，减持股份甚至清仓甩卖，是不是与股市支持实体经济定位背离，与提高直接融资比重背离，专家们是不会提及的，上市的目的，我觉得上市公司和有关股东，与监管层和专家的初衷是有着不同诉求的，在部分上市公司和股东、高管眼中，上市能够做大主业是一方面，但更多的是计算上市以后的股权增值，减持以后可以获得多少财富，因此只要限售股解禁，就会有很多股东迫不及待的减持股份，甚至限售期没有到，就提前公告减持，只要限售期一到就可以减持股份，一刻也不想多等。

媒体对这一减持的评价是：他们用实际行动诠释了上市的真正目的，什么经营什么研发都留给股民好了。媒体的评价只能从道义出发，而不可能完善制度，杜绝各类股东的减持行为。

只要是合规减持，媒体不管如何评价，都不能阻止减持的发生，我一直认为不要把股市想的太高大上，也不要把股东资本想的太高大上，资本最大动力就是追逐利益最大化，因此单方面的认为最大化IPO就是最大化支持实体经济和提高直接融资比重，没有相应的制度约束，支持实体经济只是一个面子，只是一厢情愿，里子就是最大化减持，实现社会财富的不合理转移，而是要进一步规范股东减持行为，国内专家媒体喜欢一切向美国股市看齐，尤其是IPO，更是闭口开口就是美国注册制，但是引进美国注册证不是不可以，不能有选择性，IPO 节奏新股定价引进美国注册制，可是减持制度、打击市场违规违法行为、保护投资者利益，要有中国特色，这就不太好办了。

或许正是对美国股市有选择性的引进，才会有美国股市不断创历史新高，A股面对全球最好的经济增长，股市依然在历史高点的半山腰。

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