杜坤维：机构抱团持股下挫是研报的一语成谶还是高处不胜寒

机构抱团股究竟是价值投资还是价值投机，从20年开始，机构重仓股股价不断上涨，并不是得益于业绩成长，而是得益于估值升高，机构重仓股市盈率动辄就是百倍以上，有没有风险，市场也是分歧不断，忧虑高处不胜寒的声音也是存在。

最近中信证券(行情600030,诊股)一则研报，引发市场高度关注，《警惕机构抱团瓦解，布局高性价比品种》指出：“机构重仓板块年末实际卖盘减少，反而变相刺激场内活跃资金的投机行为，借助主题和赛道逻辑炒作概念，追逐机构重仓板块，驱动板块内前期滞涨的非龙头品种大幅上行，催生出一些不匹配基本面特征的纯市场炒作行情。我们预计到明年年初，排名战结束后机构将迎来集中调仓时点，‘机构抱团’逻辑下驱动的投机资金也大概率会从相关品种中撤出，届时局部投机性抱团将大概率瓦解。”作为投资者，我个人是深表赞同的，一旦机构年底排名赛结束，机构即将面临明年布局，总不可能继续推升目前重仓股股价，调仓换股就会带来筹码的松动，部分机构撤出，抱团持股大概率瓦解。

机构之所以抱团成功，在于明星基金的示范效应，机构通过抱团推升股价，获得超额收益，吸引媒体关注，连篇累牍的报道明星基金收益率，另外部分媒体和专家制造各种名词，为机构投资风格大唱赞歌，更是把机构投资风格推向风口浪尖，成为市场的风向标，俨然就是未来的投资真谛，吸引大量的基民申购明星基金，包括管理的老基金和新发基金，今年爆款基金大部分都是明星基金旗下发行的新基金，得到大量资金增量以后，部分管理人并没有扩大投资标的，而是不断的买进原有的投资标的，不断的推高股价，出现了正向激励作用，股价越涨，资金流入越多，股价再涨，机构抱团股股价没有最高只有更高，但是正向激励作用不可能无限制循环，这就是潜在的风险。

没有只涨不跌的股票，一旦后续机构新增资金来源受到限制，没有大量新增资金补充，要想维持目前高股价，就几乎不可能，一旦股价出现调整，不少资金做的是趋势行情，就会出现顺势做空，增加市场的抛售压力，带来股价调整。一旦股价调整，基金收益率下跌，原有的正向激励机制就会出现逆转，基民选择不断的赎回基金份额，市场追逐趋势的热钱也会撤离，股价就会开始调整，股价调整越多，资金撤离越多，走势与原来上涨逻辑完全一样，调整起来也就很难预测时间和空间。

07年是机构主导的行情，出现了大量的优质蓝筹股，上证综指达到历史高点6124点，可是机构资金崩塌以后，现在还是无法逾越当时的高点，15年也有很多机构重仓股，那就是科技互联网，机构不断高位加仓，最终因为去杠杆，引发非理性波动，科技互联网个股连跌数年，出现系统性的股权质押风险。

或许是巧合，或许是机构年底锁定收益的调仓换股，周二部分机构重仓股遭遇了惨跌，像锂电池龙头个股，赣锋锂业(行情002460,诊股)，2020年三季报显示，赣锋锂业被164家机构持有，但是出现了跌停，从龙虎榜看，机构和营业部席位博弈十分激烈。即使股价跌停，市盈率也不低，290余倍，这样的高估值需要极高的业绩增长来匹配。

百元股是机构抱团的重要聚集地，百元股走势整体不佳，媒体收盘股价在百元以上的138只个股之中，还是有56只个股上涨，跌幅超过5%的个股只有22只，下跌个股明显多于上涨个股，笔者翻看了一下，5家个股跌幅近10%。白酒作为机构抱团的重要对象，跌多涨少，茅台相对还是很抗跌的，这与茅台的护城河有关。

周二机构抱团股下跌，如果是一则研报引发的市场分歧，那么机构抱团的脆弱性已经开始显现，投资风险需要防范，正是因为机构抱团，股价调整的过程会十分复杂，很有可能是一个一波三折的过程。

以上只是笔者的感悟，不构成投资建议。

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