高收益债策略「债券型基金投资债券的比例」

本文来源：时代周报 作者：刘星志

今年以来，险资在权益配置上显得尤为谨慎，增配债券则成为重要特征。

银保监会官网9月26日发布的《保险业经营情况表》数据显示，截至今年8月末，保险业资金运用余额达22.24万亿，其中债券配置占比38.8%，较2020年末提升2.2个百分点，创下2016年以来新高。

从投资规模来看，截至今年8月末，保险业债券配置达8.64万亿，较2020年末增长7089亿；股票和证券投资基金2.72万亿，较2020年年末下降2626亿。

受新冠疫情及宏观经济周期等因素影响，全球经济前景充满不确定性。如何在低利率背景下获得稳定的投资收益，是目前保险公司面临的一大挑战。

权益市场波动，险资投资求稳

险资一向先谈风险，再谈投资。目前险资主要配置的资产包括债券、股票、证券投资基金、银行存款以及另类投资等其他投资。结合今年以来市场表现，众多险资对于投资更趋于谨慎的态度，这也符合了市场的预期。

权益市场部分，“核心资产”开始消化高估值，这加剧了险资对资产泡沫化的担忧。自年初以来，贵州茅台等“核心资产”冲高回落，不少险资机构下调了权益市场的收益预期，并逐步降低了配置比例。业内人士普遍认为，当前权益类市场以结构性行情为主，市场波动加剧，不利于大规模配置。

囿于长期性、大规模的特征，险资需要配置一定比例的另类资产。今年大宗交易市场上，险资频频出手，成为最活跃的买手之一。如今年6月初，和谐健康已出资90.6亿元收购北京SK大厦；平安人寿也于6月斥资330亿投资凯德。

保险资金负债期限较长，与房地产投资的资金期限相匹配，年内各大险企纷纷出手“扫货”不动产，一方面证明了不动产的长期投资价值，另一方面，也反映出了另类投资面临优质标的稀缺的“资产荒”。据银保监会数据，截至8月末，险资其他投资占比达37.1%，较去年末降低0.5个百分点。

此外，随着利率走低，银行存款等风险较低品种收益下降，险资相应减少了配置，截至八月末，险资持有银行存款占比11.8%，较去年末微降0.2个百分点。

股市风险大，另类投资资产荒，今年上半年，各大险企纷纷调整资产配置策略，将目光投向了债券。

上市险企中，中国平安上半年末配置债券占投资组合的比例高达49.6%；中国人寿今年把握利率阶段性高点，加大了长久期利率债的配置力度，尤其是高信用等级债券的配置力度。此外，爱心人寿等中型险企，年内也加大了对高信用等级债券的配置力度。

稳中求进，静待时机

有业内观点认为，险资增配债券，会面临着投资收益不及预期带来的资产负债错配风险。

但险资增持债券，也有自己的考量。强监管、低增速背景下，各大保险公司都更加强调“稳健经营”的重要性。

2018年以来，“防范化解金融风险”成为各大机构经营的关键词。目前，针对银行保险机构的监管已经深入到分支机构，据不完全统计，今年前三季度，银保监系统对保险业共开出974张罚单，共罚款2.22亿元。同时，受新冠疫情、车险综改、代理人清虚等影响，在负债端，整个保险业保费增速进一步放缓。

而在投资端，随着四季度市场风险偏好降低，险资配置资产更注重安全性、收益性和流动性的统一。征途投资高级合伙人王兆江向时代周报记者表示：“由于存在美联储提前收紧流动性的预期，险资增配债券主要考虑的是资产的风险收益比。”

此外，时代周报记者注意到，2021年2月18日，十年期国债收益率达到3.310%的阶段性高点。而上半年，不少险企大幅增持了国债。

以中国人保为例，其半年报显示，集团在上半年大幅增加国债与金融债配置比例，仅国债投资规模就增加了近3000亿，占总投资金额比例达13.8%，较2020年末提升3.5个百分点；而其股票投资占总投资比重仅为5.8%，较去年年末下降0.3个百分点。

值得注意的是，市场行情波动情况下，保险资金的调研和调仓需求明显增加。目前险资降低权益类资产配置并非“看空”股市，结构性行情为主背景下，不少险资选择“静待时机”。Wind数据显示，2021年前三季度，险资合计调研上市公司达4356次，同比增长38%。

爱心人寿相关负责人向时代周报记者表示：四季度经济仍面临下行压力。小范围疫情的爆发导致消费复苏始终慢于预期，在严控地产和城投背景下，地产和基建投资持续回落，同时，外需边际减弱，出口动能下滑的风险也需要关注。另一方面，能耗双控背景下，部分上游行业持续限产，国内PPI或仍将保持高位。同时，海外货币政策边际收紧和美债利率上行，也成为制约国内债市和股市的重要因素。综上，预计四季度债券市场仍将维持区间震荡的格局，股票市场以结构性行情为主，重点关注三季报超预期和年末估值切换带来的投资机会。

光大证券10月8日研报认为，长端利率虽短期承压，但未来仍有望实现上行，随着疫情逐渐恢复，消费及生产有望实现边际改善，权益市场有望回暖，叠加各险企房地产投资风险敞口缩窄，险资投资收益将进一步释放。