转债市场扩容考验基金选股择券能力分析「什么是转债增强债券」

简仁山 绘

投基有道

近期，可转债发行速度明显加快，可转债基金重新受到了市场关注，一些公募基金也“趁热打铁”，于近期发行可转债基金。不过，记者发现，市场中的可转债基金整体表现不尽人意。有分析认为，在可转债扩容已成定局的背景下，未来可选可转债标的将增多，基金等机构选股择券能力或面临更大考验。

机构三季度增仓可转债

可转债发行提速，加之信用打新模式上线，使得市场对可转债的热情迅速提升。长盛可转债、工银可转债债券等多只转债基金表示，已积极参与转债的一级发行申购，以增厚组合收益。一些基金公司也谋划发行新的可转债基金，以期捕获可转债市场的投资机会。例如，国泰可转债和华商可转债两只可转债基金就将于本周发行。

长期以来，可转债都是比较小众的市场。不过，以公募基金为代表的机构投资者配置可转债却不是新鲜事，三季报显示，基金、保险、年金、券商资管、信托等机构在三季度对可转债持续增仓。

值得注意的是，目前，市场中以可转债为主要投资标的的公募基金有几十只。不过，如果考量近一年内的业绩，大部分可转债基金均处于“亏钱”状态。

天天基金数据显示，在全市场32只可转债债券型基金（A、C类分开计算）中，仅有7只在近一年内取得了正收益，占比仅两成。这其中，前海开源可转债债券型基金近一年内获得的收益率最高，为6.83%。“本基金在三季度仍然重点配置流动性较好的大盘蓝筹股对应的偏股型转债。”前海开源可转债债券型基金经理倪枫在三季报中表示。

其余6只在近一年内获得正收益的可转债基金分别是汇添富可转换债券A、汇添富可转换债券C、长信可转债、长信可转债债券A、长信可转债债券C、华夏可转债增强债券A、富国可转换债券等。

定增遭遇强监管 可转债成再融资“新宠”

记者了解到，可转债是一类较为特殊的债券，在发行公司债券的基础上，其附加了一份期权，允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票，具有债券、期权和股权等属性。

9月8日，监管部门发布《证券发行与承销管理办法》，将可转债的资金申购方式改为信用申购，即申购可转债不再需要提前缴纳保证金，也没有市值要求，只需要有证券账户即可参与申购，操作便捷性大为提高。一些券商软件甚至专门推出了“一键打债”功能。进入11月，已有5只可转债公开发行，中签率比A股打新中签率还低。

不少观点认为，此轮可转债的火热与此前定增市场的收紧不无关系。“监管层简化可转债的发行审核流程，降低申购要求，鼓励可转债融资，这种对再融资市场的态度已经非常显而易见了。”华南一位公募基金人士向记者表示。

据机构测算，定增新规实施以后，有超过4000亿元至6000亿元资金被挤出定增市场，而可转债则被视作“替代选择”。兴业证券指出，今年以来，发布可转债发行预案的上市公司数量超过了120家，拟募集资金规模超过2900亿元。这将与去年的数据形成鲜明对比：2016年全年，沪深两市可转债发行不足100亿元，融资规模占A股市场仅1%左右。

转债市场扩容 选股择券更重要

有分析认为，在可转债市场扩容已成定局的背景下，未来可选可转债标的将增多，基金等机构选股择券能力或面临更大考验。

例如，海通证券首席宏观债券分析师姜超就表示：“低价埋伏、等待触发强制转股，是转债的长期投资逻辑。”其指出，从历史经验看，有90%的转债通过转股退出，对于投资者而言有较强的吸引力。“转债三大赚钱方式包括赚正股的钱、赚条款的钱、赚估值的钱。其中，正股是根本，过去转债市场规模小、流动性一般，参与投资者有限，属于‘小众市场’。但随着转债市场扩容，可选标的增多，选股择券能力更加重要。”

无独有偶，前述公募人士也认为，发行主体的整体实力是可转债还本付息以及取得超额收益的根本保障。“如果发行主体经营业绩逐年下滑，股价受业绩拖累，持续低于转股价格，导致可转债持有人只能选择卖出止损或者持有至到期获得微薄的利息，甚至损失本金，投资者将得不偿失。”

前海开源可转债债券型基金经理倪枫在三季报中则表示，市场扩容虽存在中短期压力，但长期来看利好市场：“我们认为，转债市场扩容后，中长期极大利好市场；中短期看，市场在消化了一定扩容压力和获利盘后将再次出现较好的配置机会。”

南方日报记者 唐柳雯