国债逆回购 现金管理「可赎回债券」

一直以来，大多数人对手上的闲置资金主要通过货币基金和国债逆回购进行现金管理。而货币基金尤以场内货币基金深受欢迎，关于场内货币基金的盘中价差套利以及作为现金管理工具的方法可以参阅我前段时间发的小文（http://xueqiu.com/5657933100/31474676），文章中的华宝添益（511990）在本周四也创下了单日200亿元的天量成交记录。而关于国债逆回购作为现金管理工具，我过去三年聊了很多，从东博到雪球，相信很多人都已经非常了解了。

我今天想探讨一种新的现金管理工具，那就是以即将到期的债券替代货币基金和债券逆回购进行闲置资金的管理。

重要提示：国债逆回购背后相当于有国债质押，可以视为没有风险。货币基金由于投资对象也是信用等级极高的债券和银行存款等，也可以视为风险极低。而债券存在不确定的兑付风险和价格波动风险。

不过我并非是要以一般债券替代上述两种传统的现金管理工具，而是一种即将到期，兑付风险不大的债券。

我在周五午后找不到华宝添益的买入机会，其一直处于100元上方，周五盘中买入，下周一盘中需要用钱再卖出，虽然可以享受周五、周六、周日三天的货币基金收益，但是价格上会蒙受一些小小的损失，心中仍有不快。而看国债逆回购204001，利率在3%附近徘徊，204003更是不到1%。收益自然是场内基金也不如。于是想到了09美好债（112012），该债券即将到期（到期日为2014年11月6日）。从目前来看，该债券兑付风险不为市场担忧，且价格一直处于100元附近小幅波动。我在99.997元处挂单买入，该债券连续两日在100元处挂单卖出的都被套利基金成功吃掉，仅周五当日的成交量就高达1.45亿元，其中100元处成交量占全体成交量的93.1%。以低于100元的价格买入，再以100元甚至100元以上的价格卖掉应该没有风险。

这样我虽然需要付出一些手续费（万分之一），但是可以享受三天的8%年化的债券利息。这样是风险可控的前提下，实现了更高的收益，同时在下周一如果需要用钱操作，在账户内卖出债券就可以操作，不影响可能的操作。

重要提示：09美好债（112012）在下周一之前不会出现剧烈的价格波动是我本人的主观判断。并不是每一只即将到期的债券都能够保证没有价格波动风险。一旦出现价格波动风险，此类以债券替代现金管理工具的方法也就没有实际操作价值了。

下面我简单计算一下上述三种操作带来收益的差异，均以10万元为例。

10万元资金周五盘中卖出204001，以尾盘最高4.16%卖出。可以实现收益11.55元，扣减手续费10万分之一即1元，实得收益为10.55元。

10万元在周五盘中买入华宝添益（511990），假设以尾盘100元净值买入，同时假设华宝添益周六与周日收益与周五一致，每万份1.1552元。下周一以100元净值卖出。则实现收益为11.552×3=34.66元。应该说华宝添益作为现金管理工具的效果还是比较不错的。

最后计算09美好债（112012），我以99.997元买进，可以买入数量为934张，费资93397.2元，手续费用10元（普通投资者的手续费用为万分之一，我的账户更低），每张应计利息为7.04元。合计用去资金为99982.56元。假设以100元价格卖出（目前看实现的风险极低），卖出手续费10元（同上），到周一时债券应计利息为每张为7.106元。卖出所得金额扣除手续费后应为100027元。周末实际收益为44.44元。考虑我的实际手续费用更低可以加上10元，我甚至可能以100元以上的价格卖掉，还能加上少许收益。从结果上看，为上述三者中最高。如果我下周一全天没有操作需求，那么我可能获得的收益效果更加明显。

本文是我上周五操作过程中的想法，也作为探讨。如果喜欢，雪碧支持。如果有意见，欢迎探讨。