关于投资债券的风险「债券基金风险」

与证券市场上的其他投资工具一样，债券投资也面临一系列风险。这些风险可以划分为六大类：信用风险、利率风险、通胀风险、流动性风险、再投资风险、提前赎回风险。（这个分类在基金从业、期货从业、银行初级风险管理、银行中级风险管理、CFA level1、信用管理师等考试里都有所涉及）

(一）信用风险

债券的信用风险（credit risk)又叫违约风险（default risk),是指债券发行人未按照契约的规定支付债券的本金和利息，给债券投资者带来损失的可能性。发行人财务状况越差，债券违约风险越大，意味着不会按计划支付利息和本金的可能性越大。但即使债券发行人未真正地违约，债券持有人仍可能因为信用风险而遭受损失。市场可以根据宏观经济和发行人的状况来判断某一债券是否有违约可能。例如，当宏观经济或企业经营恶化时，市场普遍判断该发行人的债券违约的可能加大，债券价格下跌。因此，债券投资者也可能面临由于信用风险上升而带来的债券价值的损失。

为评估违约风险，许多投资者会参考独立信用评级机构发布的信用评级，债券评级是反映债券违约风险的重要指标。国际上知名的独立信用评级机构有三家：穆迪投资者服务公司（Moody’s Investor Service)、标准•普尔评级服务公司（Standard&Poor’s)、惠誉国际信用评级有限公司（ntch Investor Service)。信用评级机构一般按照从低信用风险到高信用风险进行债券评级，最高的信用等级（如标准•普尔和惠誉的AAA级，穆迪的Aaa级）表明债券几乎没有违约风险，如国债；而最低的信用等级（如标准普尔和惠誉的D级，穆迪的C级）表明债券违约的可能性很大，或债务人已经产生违约。在最高级和最低级之间，尽管这些公司的债券评级分类有所不同，但是基本上都将债券分成投资级和投机级两类。标准普尔和惠誉的BBB-级及穆迪的Baa3级以上等级的债券是投资级债券。投资级债券的称谓源于监管机构规定保险公司和共同基金等投资者持有一定量的高信用等级的债券。投机级债券又被称为高收益债券（high-yield bond)或垃圾债券（junk bond),该类债券的信用风险较高。垃圾债券市场中大约25%的债券曾经是投资级，但后来被降到BB (Bal)级或以下。由发行时的投资级转变为投机级的债券被形象地称为“失落的天使”（fallenangels)。这一市场中另25%的债券是那些原本信用级别就不高的公司发行的债券。此外的50%债券则是由进行重大重组如杠杆收购的公司发行的债券。下表是三大国际信用评级机构的债券信用等级分类。

1987年，债券信用评级行业在我国首次出现。同年3月，国务院颁布了《企业债券管理暂行条例》，开始对债券进行统一管理，并要求发债企业公布债券还本付

(三）通货膨胀风险

所有种类的债券都面临通货膨胀风险（inflation risk)，因为利息和本金都是不

息方式及风险责任。为防范金融风险，银行等机构组建了信用评级机构。目前，我国的资信评级机构大约有50家，其业务范围主要包括金融机构资信评级、贷款项目评级、企业资信评级、企业债券及短期融资债券资信等级评级、保险公司及证券公司等级评级等。国内主要的债券评级机构包括大公国际资信评估有限公司、中诚信国际信用评级有限公司、联合资信评估有限公司、上海新世纪资信评估投资服务有限公司和中债资信评估有限责任公司等。

(二）利率风险

利率风险（interest rate risk)是指利率变动引起债券价格波动的风险。债券的价格与利率呈反向变动关系：利率上升时，债券价格下降；而当利率下降时，债券价格上升。这种风险对固定利率债券和零息债券来说特别重要。债券价格受市场利率影响，而浮动利率债券的利息在支付日根据当前市场利率重新设定，从而在市场利率上升的环境中具有较低的利率风险，而在市场利率下行的环境中具有较高的利率风险。

（三）通货膨胀风险

所有种类的债券都面临通货膨胀风险（inflation risk），因为利息和本金都是不随通货膨胀水平变化的名义金额。通货膨胀使得物价上涨，债券持有者获得的利息和本金的购买力下降。浮动利息债券因其利息是浮动的而在一定程度上降低了通货膨胀风险，但其本金可能遭受的购买力下降而带来的损失无法避免，因此仍面临一定的通货膨胀风险。对通货膨胀风险特别敏感的投资者可购买通货膨胀联结债券(inflation-linked bond)，其本金随通货膨胀水平的高低进行变化，而利息的计算由于以本金为基准也随通货膨胀水平变化，从而可以避免通货膨胀风险。

(四）流动性风险

债券的流动性或者流通性，是指债券投资者将手中的债券变现的能力。如果变现的速度很快，并且没有遭受变现可能带来的损失，那么这种债券的流动性就比较高；反之，如果变现速度很慢，或者为了迅速变现必须承担额外的损失，那么这种债券的流动性就比较低。通常用债券的买卖价差的大小反映债券的流动性大小。买卖价差较小的债券的流动性比较高；反之，流动性较低。这是因为绝大多数的债券的交易发生在债券的经纪人市场，对于经纪人来说，买卖流动性高的债券的风险低于买卖流动性低的债券，故前者的买卖价差小于后者。

相应地，债券的流动性风险（liquidity risk)是指未到期债券的持有者无法以市值，而只能以明显低于市值的价格变现债券形成的投资风险。交易不活跃的债券通常有较大的流动性风险。

(五）再投资风险

再投资风险（reinvestment risk)指在市场利率下行的环境中，附息债券收回的利息或者提前于到期日收回的本金只能以低于原债券到期收益率的利率水平再投资于相同属性的债券，而产生的风险。

(六）提前赎回风险

提前赎回风险（prepayment risk)又称为回购风险（call risk),是指债券发行者在债券到期日前赎回有提前赎回条款的债券所带来的风险。债券发行人通常在市场利率下降时执行提前赎回条款，因此投资者只好将收益和本金再投资于其他利率更低的债券，导致再投资风险。可赎回债券和大多数的住房贷款抵押支持证券允许债券发行人在到期日前赎回债券，此类债券面临提前赎回风险。