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国债期货跳水「债券为啥跌」

2023-01-28 18:53:29来源:德圣基金研究中心

债市大跳水

今年市场轮转快,大家抱怨,这是都看跳水比赛了!3月美股跳水回到一年前,黄金一周200美金蒸发了,4月石油更惨,直接跳到地下室去了,好不容易看到红五月了,债券跳水了!剧烈波动的背后是投资者对未来市场的不确定预期。

近期债市调整两个特点:

第一,5月这波调整的幅度确实要超过前两次。

我们以十年期国债期货指数为例来看,今年债券调整出现过3次,2月初下跌1.05%左右先抑后扬,3月中旬美元流动性危机冲击,调整1.5%,而4月30日以来近一周多调整幅度已经2.5%,且到本周还没止跌的迹象。

图1、2020年以来债市的三次调整

第二,调整速度更快,调整过程中无返回。

这让大家的担忧更重了,本来就在牛尾巴上了,是不是会出现债市的拐点了呢?从2018年以来的债市4个阶段来看,目前的振幅已经接近历史前三次近两个月的市场振幅。

图2、2018年债市牛市的四次回调

债市调整 机会更胜一筹

价格下跌,最直接的原因就是涨太多了,涨多自然需求调整,这是长期利率均值回归的强大力量。前两两次调整都没有基本面的改变,主要是以疫情及次生灾害为主,而这次很大的争议在于国内经济复苏的迹象在加强,比如代表需求修复的4月汽车销量同比转正,尤其新能源汽车销售十分给力。还有作为基建晴雨表的挖掘机重卡等销量暴增。

另外很重要的一点在于市场风险胃口的增加,更多选择风险资产而腾挪资产。风险偏好就像隔离在家的人急切的想要出去呼吸新鲜空气一样。5月第一周创业板涨幅6%,尤其是科技板块的上涨直接推升了市场交易情绪。

当然,还有其他因素,比如债市供给增加的因素,债市前期加杠杆过猛,活跃券换券的原因加速了债券牛市的震荡。

债市5月调整,中期来说是个劫,从价格规律来说震荡难以避免,但是短期则是机会,在基本面趋势还未发生根本改变,利率趋势仍有极大的下行压力,而且从2018年的债市来看中级振幅也不过2%多的幅度。所以,短期的调整就是最好的介入机会,毕竟债市牛长熊短,小牛还没看到头。

基金方面,纯债收益在被压缩,后期仍需增加高弹性的债券增强基金。

图3、债券价格指数和长期利率的反向关系

来源:ifund

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