如果某金融机构的债券资产组合中「债券组合」

第七课：资产组合的各类资产----债券篇（一）

上节课我们通过介绍资产组合的经典配置：股债均配，实现了持有资产波动性下降这个目标，同时，我们的那个例子还显示我们的从2009年3月至2022年5月，股债均配的组合不但降低了组合的波动性，收益还大幅跑赢了单一的沪深300指数，效果非常的不错。下面我们就讲一下资产组合的原理：我们利用股票、债券、大宗商品、现金类资产分别在不同的周期中涨跌不同，平抑资产组合的波动，使投资者能够长久的留在资本市场中从而获利。

资产组合进行配置的原则主要有两个：1.放入资产组合中的资产的价格必须是长期上涨的，比如股票资产、债券资产、大宗商品资产，我们在第三节课的时候，讲过它们的价格都是长期上涨的。就算是现金资产，我们也是指的是各种短债，而不是纯粹的现金2.各类资产价格波动方向相关度越低越好。这里我解释一下，比如在2022年，股票资产价格大幅下挫、债券资产的价格小幅上涨、大宗商品（石油、煤炭）的价格由于战争原因和国内双碳的限制价格也是大幅上涨，我们用这三样资产配比而成的资产组合价格就要比单纯的持有股票资产受到的损失要小很多。当我们看到市场中的绝大部分人都亏损了30%以上时，你却只亏损了10% ，你就更有信心留在市场中。上面我们讲完了资产组合的两个基本要求，下面我们挨个讲一下我们常用的资产，首先我们讲一下债券资产。

按照债券是否存在偿付能力问题，我们将债券分为利率债和信用债。利率债就是不存在还债信用问题，比如我国政府发行的国债，国开行发行的国债，这些债券它们是不会欠债不还的，所以它们就没有信用问题。但它们给我们的利息比较低，同时它们存在利率风险，也就是当市场利率上行的时候，利率债的价格往往就会下降。

这里我简单解释一下利率债和市场利率的关系：利率债的价格和市场利率成负相关，也就是市场利率上行，利率债的价格就会下降，市场利率下行，利率债的价格就会上涨。为什么会出现这样的情况呢？我们来举个例子：2022年，政府发行了一支面值为100元，利率为2.8%的债券，期限为10年，结果到了2023年，由于经济恢复的好，市场上的经济主体很多都需要借钱，这时市场利率变为了3.5%，这时政府再新发的债券的利息就是每年3.5%了，如果是你，你还会持有2.8%的债券吗？你当然想把它给卖了，但问题是别人也不是傻子，为什么要100元买你的2.8%的债券呢。这时如果你想要把这个老债券卖出去，那你只能低于100元的面值卖给别的投资者，让老债券的未来9年的收益能够达到3.5%才有人会买。这就是市场利率上升，老债券的成交价格就会下降。

同样的道理，如果未来经济不好，市场利率就会下降，2023年的市场利率下降到了1.5%，新发行的政府债券利率下降也下降到1.5%，这时你手里持有的2.8%的利率就是好东西了，就会有人抢着买你受手中的老债，这时你会把它按100元的面值卖了吗？你也不会，你会提升它的价格，让他未来9年的实际利率差不多降到1.5%，这样把它卖掉。这也就是我们市场利率下降，债券的交易价格就会上升。

同时，我们还要注意，市场利率的上涨、下降对不同久期的债券所产生的影响是不一样的（久期这个概念你可以简单理解成距离债券到期的时间，距离债券到期的时间越短，久期就短，相反，距离债券到期的时间越长，债券的久期也越长）。

市场利率的波动，对久期越短的利率债券影响越小，对久期越长的利率债券影响越大。当市场利率上升的时候，1年到期的国债价格下降的幅度会小于10年到期的国债价格下降的幅度，而当市场利率下降的时候，1年到期的国债价格的上涨幅度会小于10年到期的国债价格的上涨幅度。之所以会出现这种情况主要是短债是可以持有到期的，到期之后是才能还本，就算价格下降投资者大不了忍一年也就还本付息了，没必要贱卖，而长债一般是用来交易赚差价的，一般的交易者不会持有直至到期，所以你要是需要用钱就只能把它贱卖掉。下节课我们讲讲利率债的投资方法和债券的另一个类型，也就是信用债。

同学们可以看一下上面的这两张图片，第一张图片是30年期国债的走势图（109547），它就是典型的利率债。第二张图片是十年期国债收益率走势图。我们可以看到019547的2020年11月的低点，正好对应十年期国债收益率的高点。而019547的高点是2021年8月和2022年1月，正好对应十年期国债收益率的低点。也就是利率债的价格和十年期国债收益率成反比例关系。