债券的市盈率「债券吧」

核心观点

本周利率债发行情况较好，市场配置资金开始介入，叠加股市调整，债市再度震荡反弹，10y期国债下行3bp至3.19%左右。海外方面，欧洲二次疫情和美元反弹影响，全球股市普遍震荡下跌。美国大选前夕，市场继续关注拜登交易的方向。国内方面，本周债市进国债招标结果较好，叠加股市调整，部分资金转入债券市场，国债收益率震荡反弹，但市场信心相对偏多，周五再度有所上行。11月利率债供给压力缓解后，市场对于短期交易性机会有所预期。但央行政策不松，核心矛盾仍未有缓解迹象。目前多重利空因素叠加，债市短期震荡偏弱。中长期来看，3-3.2%的国债位置属于中性水平，超调提供长期配置的机会,中期可以对债市逐步转向乐观。另一方面，应该注意到风险事件依然频发，在享受票息和久期收益应注意规避信用风险。

资金市场

资金面方面，本周资金面总体均衡，但由于临近跨月，有边际收紧趋势，周五各期限成交价有所上行，隔夜质押式回购加权利率维持在2%附近。本周（10月19日至23日）央行公开市场有1000亿元逆回购和800亿元国库现金定存到期，本周央行累计进行了3200亿元逆回购操作，因此本周全口径净投放1400亿元。从银行间质押式回购利率走势来看，呈现先下后上的形态，隔夜加权维持在2%附近。截至周五，R001加权平均利率为2.2182%，较上周涨16.32个基点；R007加权平均利率为2.3587%，较上周涨4.66个基点。

市场表现

周一，央行公开市场开展500亿元7天期逆回购操作，今日无逆回购到期，有800亿元国库现金定存到期。随着税期临近，今日资金面总体均衡，但有边际收紧趋势。具体来看，盘前大行国股谨慎融出隔夜，出钱机构数量明显少于上一交易日，银行押利率在加权附近成交，非银押存单在加权 20-30bps附近成交，押信用多成交在加权 35bps以上；7天有大行少量融出，非银融出报价从2.30%一路上涨至2.50%附近，供给陆续减少。临近午盘，偶有银行加点融出押利率隔夜，非银资金供给仍是价高量少。下午开盘后，资金面基本延续了上午收盘时均衡偏紧的态势。三点半之后，随着各机构头寸更新，非银隔夜降至加权 20bps附近融出，但银行融出依然偏少。时至尾盘，融出机构陆续增加，需求都得到消化。现券方面，债市交投较清淡，国债期货平开走高，现券收益率随之波动。截至收盘，5年期债主力合约TF2012涨0.22%，10年期债主力合约T2012涨0.36%。

周二，央行公开市场开展700亿元7天期逆回购操作，今日无逆回购到期，净投放700亿元。今日资金面总体均衡，总体呈现先紧后松态势。具体来看，早盘大行国股少量融出隔夜，银行押利率在加权附近有少量成交，非银押存单在加权 35-40bps附近成交，押信用多成交在加权 40-50bps；7天主要为非银融出，融出报价在2.40%-2.70%附近。临近午盘，资金面逐渐转松，隔夜-7天供给增多。下午开盘后，资金面基本延续上午收盘时均衡偏松态势。三点半之后，随着各机构头寸更新，融出机构陆续增加，隔夜降至1.80%-1.90%附近融出。资金面保持均衡宽松态势直至收盘。现券方面，债市交投较活跃，国债期货午后走高，现券收益率随之波动。截至收盘，5年期债主力合约TF2012涨0.05%，10年期债主力合约T2012涨0.09%。

周三，央行公开市场开展800亿元7天期逆回购操作，今日无逆回购到期，净投放800亿元。今日资金面总体均衡偏松。具体来看，早盘初始大行国股部分融出隔夜，银行押利率在加权附近成交，非银押存单信用在加权 20-40bps附近成交；7天主要为非银融出，融出报价在2.40%-2.70%附近；14d押利率在2.80-2.90%位置成交。央行OMO投放800亿操作后，资金面整体转松。午盘前隔夜多为加权附近成交，非银7天、14天OFR充裕，7天OFR在2.30%附近，14天OFR在2.70%-2.90%，附近总体供大于求。下午开盘后，资金面较上午收盘时有略微收紧态势，隔夜7天OFR有所减少。三点过后，市场陆续开始有隔夜7天减点买盘需求，隔夜降至1.80%-1.90%附近成交，资金面保持均衡宽松态势直至收盘。现券方面，债市交投较活跃，今日一级发行结果符合预期，权益市场走弱，国债期货窄幅震荡，现券收益率下行。截至收盘，5年期债主力合约TF2012涨0.08%，10年期债主力合约T2012跌0.01%。

周四，央行公开市场开展500亿元7天期逆回购操作，今日500亿元逆回购到期。今日资金面总体均衡偏松。具体来看，早盘初始大行国股部分融出隔夜，银行押利率在加权附近成交，非银押存单成交在加权 20附近，押信用成交在加权 30附近；7天主要为非银融出，融出报价在2.40%-2.50%附近；14天押利率在2.60%-2.70%位置成交。午盘前，隔夜多为加权附近成交，非银7天、14天OFR充裕，7天OFR在2.30%附近，14天OFR在2.80%附近，总体供大于求。下午开盘后，资金依旧维持宽松态势，隔夜押存单信用均在加权附近成交，7天以上期限，较上午需求较少，融出已经充裕。资金面维持宽松态势直至收盘。现券方面，债市交投较活跃，今日权益市场走弱，国债期货震荡上行，联动现券收益率下行。截至收盘，5年期债主力合约TF2012涨0.24%，10年期债主力合约T2012涨0.34%。

周五，央行公开市场开展700亿元7天期逆回购操作，今日500亿元逆回购到期，当日净投放200亿元。Wind数据显示，本周央行公开市场有1000亿元逆回购和800亿元国库现金定存到期，本周央行累计进行了3200亿元逆回购操作，因此本周全口径净投放1400元。临近跨月资金面总体均衡偏紧，各期限今日成交价有所上行。具体来看，早盘开盘非银融出较多，股份大行融出较昨日较少。隔夜成交在押利率加权，押信用 20-30bps；7天成交在押利率加权，押信用2.35%-2.50%左右。午盘过后，资金面持续均衡偏紧的态势。至三点左右，隔夜大行股份融出增多，偏紧态势得到缓解。临近尾盘，资金面进一步宽松，并有减点融出。现券方面，债市交投较清淡，国债期货全天震荡，现券收益率随之波动。截至收盘，5年期债主力合约TF2012跌0.05%，10年期债主力合约T2012跌0.12%。

本周10月19日-10月23日间：10年期国债期货走势

数据来源：Wind

在活跃利率债的成交方面，以10年活跃国开债200210的收益率变动情况进行分析，将200210成交价格数据放在月度数据对比中可以发现，本周收益率先下后上。截至周五，200210收于3.7475%。

10月19日-10月23日间：200210走势

数据来源：Wind

周一10月19日：200210走势（收益率震荡下行）

数据来源：Quebee

周二10月20日：200210走势（收益率先上后下）

数据来源：Quebee

周三10月21日200210走势（收益率震荡下行）

数据来源：Quebee

周四10月22日200210走势（收益率全天震荡）

数据来源：Quebee

周五10月23日：200210走势（收益率震荡上行）

本材料的信息均来源于已公开的资料，对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。材料中的内容和结论仅供参考，不构成任何投资建议，我公司及其雇员对使用本材料及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。