恒大提前偿还114亿公司债「恒大提前偿还114亿公司债」

在9月下旬披露经营数据本不是一件常见事，但对中国恒大（3333.HK）来说，这个时间节点似乎正当其时。

9月25日，中国恒大发布公司经营情况公告，其中包括了截至2020年9月24日的销售回款情况、3月末以来 “降负债”成果以及全国866个在建项目均正常开工建设等5条经营、财务数据。

就在此前一日，恒大刚刚就网络上流传的重组消息进行辟谣，在公告中恒大表示，网上流传有关我公司重组情况的谣言，相关文件和截图凭空捏造、纯属诽谤，对我公司造成严重的商誉损害。我公司强烈谴责，已向公安机关报案，坚决用法律武器维护公司合法权益。

在业内人士看来，此时恒大发布经营公告，是对重组消息中一些财务问题的直接回击，亦是对“降负债”发展战略成果的提前展现，显示出其坚定降负债的决心。

主动“降负债”

在一个星期前的9月17日，中国恒大刚刚发布了一条“提前赎回优先票据”的公告。

根据公告显示，为继续降低有息负债，减少融资成本，恒大提前回购了尚未到期的15.65亿美元优先票据。

有观点认为，这或是恒大面对行业新形势下的一个选择，但同时也显现出恒大中期战略下的主动“降负债”的坚决态度。

在今年3月底的2019业绩发布会上，恒大集团董事局主席许家印为恒大确立了未来三年的三大经营发展战略，其中之一便是“降负债”。根据发展战略，在未来三年，恒大计划每年平均下降1500亿元的有息负债，并在2022年整体降至4000亿元以下。

这笔“提前赎回”的有息债券即是恒大主动“降负债”的一个缩影。根据最新公告显示，中国恒大已提前归还2020年9月25日以后到期借款合计435亿元。另据公告显示，截至9月24日，中国恒大有息负债已较3月末已下降约534亿元。

在这背后，恒大多年始终坚持“现金为王”导向，据悉，在2016年-2019年的4年间，恒大每年年末的现金余额均在2000亿元以上。截至上半年末，公司现金余额为2046亿元，继续维持在较高水平。

而从过往历史上看，恒大多年来也在资本市场维持着良好的信用，“公司成立24年来，共计借款20523笔，从未出现利息晚付、本金逾期归还的情況。”

融资利率的变化是资本市场对企业财务情况综合考量后的结果。在一系列积极主动的“降负债”动作后，中国恒大的融资成本出现了大幅改善，整体下降了2.24个百分点。

巩固现金流

对于房地产这个资金密集型行业，支撑企业的“降负债”的底气往往来自于有效的销售回款。

数据显示，截至2020年9月24日，中国恒大累计实现销售5049亿元，在疫情之下继续保持着11.4%同比增长，完成6500亿公开销售目标的77.68%，完成8000亿内部销售目标的63.11%；而销售回款上的表现则更为亮眼，今年以来，累计实现4521亿元的回款，同比增长51.3%。

在8月31日的上半年业绩报告会上，恒大董事局副主席、总裁夏海钧曾透露，恒大下半年可售货量超8100亿，预计回款超3800亿元。按照上半年56%去化率预测，下半年将销售4536亿，全年有望达到8000亿销售，并推出了7折卖房的“金九银十”重磅措施。

根据计划，自9月3日起，恒大整体将在9月、10月两个月累计实现2000亿元销售额，通过此前恒大数据推算，仅在9月、10月两月恒大便可能收获1800亿元左右的回款。

在巩固销售回款的同时，中国恒大似乎已经找到了增强现金安全边际的新途径。在9月25日，忙于回击传闻的中国恒大，亦披露另一重磅公告：在当日中国恒大收到了香港联交所对建议分拆的批准。

事实上，就在两个月前，中国恒大刚刚为物业管理公司金碧物业引入了红杉资本、中信、农银、光大控股、云峰基金、腾讯、周大福等战略投资者，合计入股235亿港元，占比28.061%。彼时，兴业证券便表示，目前物管公司享受更高的市场估值，作为行业规模的领先者之一，分拆有利于公司价值的释放。

对于本次分拆上市，中国城市房地产研究院院长谢逸枫曾对媒体表示，恒大物业公司引入众多战略投资者，增厚了现金流，成功上市后，又能获得一大笔融资，这都能降低公司整体的负债水平，偿债能力也会增强。同时，物业公司在港股的估值水平较高，上市时机不错。

知名地产分析师严跃进则认为，物管公司虽然不能直接为母公司开发业务输血且亦需要管理好自身的资金、融资；但物管企业分拆上市独立成为一家上市公司后，有自己的一套独立的融资经营模式，能够为母公司减轻负担，而且加上恒大本身现有的开发规模，应该说表现会不错。

而除物管拆分上市外，恒大汽车也已有意到上交所科创板上市，并计划在3-5年，实现每年产销100万辆新能源汽车的规模。

本文源自蓝鲸财经